Qué dijo la dirección de Encompass Health Corporation en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido, con matices en el volumen

Encompass Health (EHC) cerró el tercer trimestre de 2025 con un crecimiento de ingresos del 9,4% y un aumento del 11,4% en el EBITDA ajustado, hasta 300,1 millones de dólares. La dirección atribuyó el avance principalmente a un incremento del 5% en altas totales y un alza del 3,3% en el ingreso neto por alta. El resultado llevó a la compañía a elevar por segunda vez en el año su guía para 2025: la empresa espera ingresos de entre 5.905 y 5.955 millones de dólares, un EBITDA ajustado de entre 1.235 y 1.255 millones y un beneficio por acción ajustado de entre 5,22 y 5,37 dólares. El flujo de caja libre ajustado acumulado en los primeros nueve meses creció un 16,5%, hasta 582,5 millones de dólares, y el apalancamiento neto se situó en 2 veces al cierre del trimestre.

El ritmo de crecimiento orgánico en volumen fue objeto de escrutinio por parte de los analistas. La dirección explicó que el comp del tercer trimestre de 2024 era excepcionalmente elevado —el mayor crecimiento de altas en la misma tienda desde el segundo trimestre de 2021—, que el cierre de dos ubicaciones satélite en Cincinnati (Ohio) y Sewickley (Pensilvania) restó aproximadamente 35 puntos básicos al crecimiento, y que el patrón intraanual del trimestre fue en forma de «U»: julio sólido, agosto débil y recuperación en septiembre. La compañía también contabilizó unos 3 millones de dólares en compras anticipadas de suministros antes de la migración al sistema ERP Oracle Fusion, que entró en producción el 3 de octubre sin interrupciones operativas significativas.

Expansión de capacidad y perspectivas

La dirección elevó de nuevo sus estimaciones de adición de camas en hospitales existentes: aproximadamente 127 en 2025 y entre 150 y 200 en cada uno de los años 2026 y 2027. Sumadas a los nuevos hospitales, la expansión total de capacidad alcanzaría unas 517 camas en 2025, entre 540 y 590 en 2026 y entre 450 y 500 en 2027. La empresa cuenta con una cartera activa de 14 hospitales anunciados con 690 camas y más de 40 proyectos en fases diversas de desarrollo. La compañía también adelantó que está diseñando un formato de hospital reducido de aproximadamente 24 camas, concebido para mercados donde la planta física existente no permite ampliaciones convencionales. La dirección señaló que el retorno sobre el capital invertido en adiciones de camas a hospitales existentes es el más elevado de entre todas sus opciones de crecimiento.

En cuanto al mercado asegurador, la empresa espera que una eventual desaceleración del crecimiento de Medicare Advantage beneficie al negocio, dado que Medicare tradicional ofrece tasas de conversión y tarifas ligeramente superiores. El canal de atención a veteranos a través de la red VA Community Care creció un 25,6% en el trimestre y ya representa el 18% del volumen total de managed care, aunque desde una base aún reducida.

Preguntas de los analistas: volumen, labor y regulación

El turno de preguntas giró en torno a tres ejes. El primero fue el crecimiento de volumen: varios analistas intentaron cuantificar el impacto del calendario —el 4 de julio cayó en viernes— y la dirección reconoció que es difícil de precisar, aunque recordó que la tasa de crecimiento acumulado de altas entre 2023 y la actualidad se sitúa en el 7,5%, dentro del objetivo del 6%–8% para el periodo 2023–2027. El segundo eje fue la evolución laboral: la rotación de enfermeras volvió a niveles prepandemia, el gasto en trabajo de contrato y bonos cayó 5,6 millones de dólares respecto al mismo periodo del año anterior, y el trimestre registró la mayor contratación neta de enfermeras en la misma tienda desde el tercer trimestre de 2023. El tercero fue el entorno regulatorio en Washington: la dirección indicó que no ve ninguna amenaza inminente y que CMS retomó actividad presencial esa misma semana. Sobre el programa piloto de revisión de elecciones (RCD) en Alabama, la dirección confirmó que los siete hospitales del estado mantienen tasas de afirmación superiores al 90% en el ciclo 4, aunque reconoció que la gestión del proceso con el contratista Palmetto sigue requiriendo recursos administrativos adicionales.