Qué dijo la dirección de EHang Holdings Limited en la llamada del Q3 2025

Un trimestre más lento por diseño, no por demanda

EHang Holdings registró ingresos de 92,5 millones de yuanes en el tercer trimestre de 2025, con entregas de 42 unidades —41 de la serie EH216S y la primera unidad del nuevo VT35—. La dirección reconoció que las cifras cayeron tanto de forma trimestral como interanual, pero atribuyó el descenso a pagos demorados de ciertos clientes y a una decisión deliberada de redirigir recursos hacia el establecimiento de capacidades operativas en los clientes actuales, en lugar de acelerar nuevas entregas. El margen bruto se mantuvo en el 60,8%, frente al 62,6% del trimestre anterior, con la dirección explicando que los descuentos aplicados a distribuidores y las compras repetidas de clientes existentes presionaron ligeramente el margen. La compañía mantuvo su guía de ingresos para el año completo de aproximadamente 500 millones de yuanes.

El VT35 y la expansión del portafolio

El lanzamiento oficial del VT35 —un eVTOL de ala en tándem con un alcance de diseño de al menos 200 kilómetros y precio de preventa de 6,5 millones de yuanes— fue el hecho más destacado del período. La compañía espera que el VT35 cubra rutas intercity entre grandes aglomeraciones metropolitanas chinas como el Delta del Río Yangtze, el Delta del Río Perla y la región Pekín-Tianjin-Hebei. El gobierno de Hefei comprometió un apoyo integral de 500 millones de yuanes para establecer un centro de producción del VT35 en esa ciudad. EHang también informó avances en drones de formación GD4.0, que alcanzaron formaciones de más de 11.000 unidades durante los XV Juegos Nacionales en Guangzhou; hay órdenes firmes por 3.000 unidades adicionales. En materia de expansión internacional, la compañía destacó el primer vuelo tripulado sin piloto punto a punto en el centro de Doha, Qatar, que redujo un trayecto de 30 minutos en automóvil a 8 minutos, y la firma de un memorando con una empresa de Kazajistán para la compra escalonada de 50 unidades EH216 y el establecimiento del primer centro de movilidad aérea urbana en Asia Central. En cuanto a mercados de interés para lectores hispanos, la dirección mencionó expresamente a Brasil como uno de los países con los que se trabaja para avanzar en la validación bilateral de aeronavegabilidad con la CAAC, y a Arabia Saudita y los EAU como mercados en proceso de certificación. No se mencionaron operaciones en México ni España.

Perspectivas: operaciones comerciales como siguiente hito

La compañía espera reconocer en el cuarto trimestre 30 unidades ya pagadas que no se contabilizaron en el tercer trimestre, lo que sustenta la guía anual. En China, el operador certificado Hefei Hei Aviation prevé abrir sus instalaciones al público mediante un sistema de reservas a partir de diciembre. La dirección espera contar con alrededor de 100 operadores terrestres certificados para apoyar la escala comercial. En Tailandia, el objetivo declarado es iniciar operaciones comerciales formales en los próximos tres meses, con planes de expandir el sandbox a Pattaya, Phuket y Koh Samui en 2026. La compañía proyecta entregar alrededor de 100 unidades EH216 a Tailandia en 2026 y estima un potencial de más de 1.000 unidades para ese mercado a largo plazo.

Turno de preguntas: plazos, márgenes y diversificación

Los analistas de Morgan Stanley y UBS centraron sus preguntas en tres asuntos. Primero, el calendario real de las operaciones comerciales en Tailandia y la replicabilidad del modelo sandbox en otros países del Sudeste Asiático; la dirección respondió con referencias concretas a la visita del director general de la autoridad de aviación civil tailandesa, que realizó un vuelo en el EH216S el lunes anterior a la llamada, y mencionó compromisos activos con Cambodia, Malasia y Singapur. Segundo, los analistas preguntaron por la contribución de los productos no tripulados —drones contra incendios, logística, espectáculos de formación— a ingresos y rentabilidad; la dirección no dio cifras específicas, pero señaló que la estrategia busca diversificar el mix de productos para generar flujo de caja positivo. Tercero, sobre el margen bruto, el director financiero explicó los factores de presión ya mencionados y afirmó que la compañía espera sostener un margen bruto cercano al 60% a largo plazo, aunque con fluctuaciones conforme se amplíe el portafolio. Ninguna pregunta fue esquivada abiertamente, aunque la dirección no proporcionó detalles financieros sobre la contribución actual de los segmentos no tripulados.