Qué dijo la dirección de Eldorado Gold Corporation en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido con costos al alza

Eldorado Gold cerró el tercer trimestre de 2025 con producción de 115.190 onzas de oro y generó aproximadamente 77 millones de dólares de flujo de caja libre, excluyendo la inversión en Skouries. La dirección ajustó la guía anual de producción a un rango de 470.000 a 490.000 onzas. Sin embargo, los costos subieron: el costo total en efectivo por onza vendida se revisó al alza hasta un rango de 1.175 a 1.250 dólares, y el costo total de mantenimiento (AISC) quedó entre 1.600 y 1.675 dólares. La compañía atribuyó aproximadamente la mitad de ese incremento a factores externos —principalmente el alza en las tasas de regalías en Turquía, vinculadas al precio récord del oro— y la otra mitad al bajo rendimiento de Olympias, en Grecia, donde problemas de química en el agua de proceso afectaron la recuperación de metales. Lamaque, en Quebec, fue el activo más destacado del trimestre, beneficiándose del procesamiento de la segunda muestra masiva de mineral de Ormaque.

Skouries marca el horizonte de 2026

El proyecto de cobre-oro Skouries, en Grecia, avanzó al 73% de la construcción de la Fase 2 (86% incluyendo la Fase 1) al cierre del tercer trimestre. La compañía mantiene la expectativa de producir el primer concentrado de cobre-oro hacia finales del primer trimestre de 2026, con producción comercial prevista para mediados de año. La dirección definió «producción comercial» como alcanzar el 80% de la capacidad nominal de diseño durante 30 días, y espera llegar al 100% antes de fin de 2026. El capital proyectado para Skouries en 2025 se revisó al alza, a un rango de 440 a 470 millones de dólares, como resultado de la aceleración de trabajos originalmente previstos para 2026; el capital total estimado del proyecto permanece sin cambios en 1.060 millones de dólares. En Turquía, la dirección aprobó el proyecto de aglomeración de mineral entero en Kisladag por aproximadamente 35 millones de dólares, con el objetivo de reducir el ciclo de lixiviación de 300 a 200 días. La instalación del tambor de aglomeración está prevista para 2027. En cuanto a dividendos, la dirección indicó que el inicio de operaciones de Skouries el próximo año representará un punto de inflexión para evaluar el establecimiento de un dividendo sostenible.

El turno de preguntas: Turquía, Olympias y la posición ante el M&A

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la situación de costos: Paul Ferneyhough confirmó que el alza en regalías en Turquía —derivada tanto del precio del oro como de tasas más altas recientemente aprobadas en ese país— explica aproximadamente la mitad del incremento en los costos de guía. La otra mitad proviene del bajo desempeño de Olympias. Segundo, los analistas pidieron detalles sobre la recuperación en Olympias; la dirección reconoció que el riesgo de que el modificador de viscosidad usado en el relleno de pasta contamine el circuito de flotación persistirá hasta el segundo trimestre de 2026, aunque señaló mejoras en las últimas semanas. Tercero, sobre fusiones y adquisiciones, George Burns fue explícito: la compañía apoyó la oferta de Fresnillo sobre Probe Gold porque el perfil de ese activo —una oportunidad de pit abierto de baja ley— no encajaba con las prioridades de asignación de capital de Eldorado. Burns descartó búsquedas externas de M&A en el corto plazo: el foco está en entregar Skouries. El presupuesto de recompra de acciones continúa activo; en los primeros nueve meses del año se recompraron alrededor de cinco millones de acciones por 123 millones de dólares.