Qué dijo la dirección de Enerflex Ltd. en la llamada del Q3 2025

Trimestre récord, impulsado por Oriente Medio y el Pérmico

Enerflex cerró el tercer trimestre de 2025 con un EBITDA ajustado de 145 millones de dólares, el más alto en la historia de la compañía, frente a los 120 millones del mismo período del año anterior. Los ingresos alcanzaron 777 millones de dólares, muy por encima de los 601 millones del Q3 2024, con el proyecto de expansión Bisat-C en Omán aportando 116 millones de dólares y 14 millones en margen bruto. La línea de Sistemas Diseñados (Engineered Systems) registró su mayor facturación trimestral histórica, en parte por el adelanto de hitos de proyectos que estaban previstos para períodos posteriores. El margen bruto antes de depreciación y amortización fue del 27%, ligeramente por debajo del 29% de los dos trimestres anteriores, efecto atribuido precisamente al peso del proyecto omaní. La deuda neta se redujo a 584 millones de dólares, con un ratio banco deuda neta/EBITDA de 1,2 veces. La junta directiva aprobó un aumento del dividendo trimestral del 13%.

En América Latina, la compañía entregó en Argentina una estación de compresión de gas totalmente eléctrica para un cliente en el yacimiento no convencional de Vaca Muerta. Además, Enerflex recibió un reconocimiento del Banco de Exportación e Importación de EE. UU. por su participación en un proyecto de gas a energía en Guyana, donde suministró infraestructura criogénica para generar 300 megavatios, reducir la dependencia de combustibles importados y ampliar el acceso a electricidad en comunidades desatendidas.

Perspectivas: poder para centros de datos y presión en márgenes de ES

La dirección espera que la actividad de la línea de Sistemas Diseñados en el cuarto trimestre refleje el efecto del adelanto registrado en el tercero. Para los trimestres siguientes, la compañía prevé que los márgenes brutos de esa línea se aproximen a los promedios históricos —en torno a mediados de los porcentajes de un solo dígito alto—, debido a un cambio en la mezcla de proyectos. El negocio de infraestructura energética y servicios posventa sigue respaldado por aproximadamente 1.400 millones de dólares en ingresos bajo contrato.

Paul Mahoney, nuevo presidente y consejero delegado, destacó una oportunidad emergente en generación eléctrica modular, incluyendo aplicaciones para centros de datos y microrredes. La compañía evalúa más de 500 megavatios de oportunidades entre sus líneas de Sistemas Diseñados e Infraestructura Energética, y realiza estudios de ingeniería básica (FEED) para clientes actuales y potenciales. Mahoney advirtió que el mercado norteamericano de microrredes está en fase muy inicial, aunque señaló que los tiempos de entrega de motores de combustión reciprocante —en algunos casos ya extendidos hasta 2027 y 2028— son un factor limitante que la empresa está gestionando mediante compras anticipadas de inventario.

Turno de preguntas: márgenes, adelantos de proyectos y disponibilidad de motores

Los analistas presionaron en tres frentes. Primero, cuánto se adelantó realmente de Q4 a Q3: la dirección no dio una cifra exacta, pero sugirió como referencia que el ingreso normalizado de Engineered Systems ronda los 300-325 millones de dólares por trimestre, frente a los cerca de 400 millones reportados en Q3 —descontando Bisat-C—, lo que implica una cifra significativa de proyectos acelerados. Segundo, los analistas cuestionaron por qué la dirección sigue guiando márgenes a la baja en ES cuando el trimestre volvió a superar las expectativas; el CFO Preet Dhindsa mantuvo la guía hacia promedios históricos, argumentando que la mezcla de la cartera justifica prudencia. Tercero, se indagó sobre los plazos de entrega de motores: Jeff Fetterly confirmó que ciertas configuraciones de motores recíprocos ya tienen entregas comprometidas hasta 2027 y en casos extremos 2028, fenómeno que atribuyó a la convergencia entre la demanda tradicional de compresión y la nueva demanda de generación eléctrica. Las preguntas sobre la estrategia de largo plazo del nuevo CEO no obtuvieron respuestas concretas; Mahoney indicó que compartirá prioridades estratégicas en los próximos meses, tras completar su análisis con el consejo de administración.