Qué dijo la dirección de Empresa Distribuidora y Comercializadora Norte Sociedad Anónima en la llamada del Q2 2026

Un trimestre sólido, opacado por la comparación con una ganancia extraordinaria

Edenor cerró el segundo trimestre de 2026 con ingresos de ARS 918.000 millones, un avance del 10% en términos reales frente al mismo período del año anterior, impulsado por las subas tarifarias derivadas de la revisión quinquenal 2025-2030 y la reducción de subsidios. El margen de distribución creció 1% interanual en el trimestre, y un 7% en el acumulado semestral. El EBITDA del primer semestre de 2026 totalizó ARS 314.000 millones, por debajo de los ARS 386.000 millones del mismo período de 2025; sin embargo, la compañía atribuye esa caída enteramente a una ganancia extraordinaria de ARS 225.000 millones que se registró en el segundo trimestre de 2025 por el acuerdo de refinanciación con CAMMESA. Excluyendo ese efecto, el EBITDA creció 94% en el primer semestre. Los gastos operativos bajaron 8% en el semestre, con recortes del 37% en costos de planes de pensiones y del 39% en consumo de materiales. La tasa de cobrabilidad se mantuvo en 96,27%.

Adquisición de Metrogas y visión de expansión

El hecho más relevante de la llamada fue la confirmación de que la oferta de Edenor para adquirir el 70% de Metrogas —presentada el 23 de julio junto con Andina Energies PLC— fue aceptada por el directorio de YPF el 9 de agosto de 2026. La compañía aclara que, aunque la oferta fue conjunta, Edenor sería la única compradora de la participación de YPF y absorberá la totalidad de las acciones, el control y los flujos de caja. El cierre está sujeto a la extensión de la concesión de Metrogas hasta 2047 y a otras aprobaciones regulatorias; la dirección estima que podría completarse antes de fin de año, posiblemente hacia el tercer trimestre. Una vez consolidada, la combinación sumaría 5,8 millones de clientes de electricidad y gas natural en el área metropolitana de Buenos Aires. Metrogas reportó un EBITDA de aproximadamente 100 millones de dólares en el primer semestre de 2026 —información pública— y opera con una posición de caja neta positiva de unos 45 millones de dólares. Para financiar la operación, Edenor emitió en julio la Clase 11 de obligaciones negociables por 213 millones de dólares y reabrió la Clase 10, llevando ese instrumento a 750 millones de dólares en circulación. El 7 de agosto amortizó íntegramente la Clase 9, lo que sitúa el total de notas senior vigentes en aproximadamente 1.400 millones de dólares a la fecha de la llamada.

Perspectivas regulatorias y financieras

El ajuste tarifario acumulado en el primer semestre fue del 20%, por encima de la inflación del 17% en el mismo período, en línea con la fórmula de la revisión quinquenal que pondera 33% el IPC y 67% el IPM, más un incremento real de 0,42% mensual. La dirección espera que el EBITDA del año completo supere al de 2025 ajustado por el efecto extraordinario de CAMMESA. En cuanto al reclamo de activos regulatorios por las diferencias tarifarias del período 2019-2023, el Poder Ejecutivo envió al Congreso un proyecto de ley para regularizarlos; de aprobarse, la deuda con CAMMESA —cuyo valor nominal asciende a unos 345 millones de dólares equivalentes— se daría de baja del balance, con impacto positivo también en el flujo de caja mensual por un monto cercano a 6 millones de dólares. El perfil de vencimientos de deuda no incluye compromisos significativos en 2027.

Turno de preguntas: Metrogas, deuda y activos regulatorios concentran el interés

Los analistas centraron sus preguntas en tres asuntos. Primero, el mecanismo de la OPA obligatoria sobre el 30% restante de Metrogas: la dirección confirmó que se lanzará 30 días después del cierre y que el precio se determinará conforme a la regulación de la CNV, tomando el mayor valor entre el precio pagado y el promedio de los últimos 180 días de cotización. Segundo, la deuda proforma tras las emisiones de julio y el pago por Metrogas: el CFO indicó que la deuda total, incluyendo préstamos bancarios, asciende a aproximadamente 1.600 millones de dólares, con una deuda neta de 447 millones. Tercero, el impacto del proyecto de ley sobre activos regulatorios: la dirección explicó que, de aprobarse, permitiría cancelar la deuda con CAMMESA por su valor nominal y que el texto del proyecto contempla también el efecto del impuesto a las ganancias asociado a esa baja contable.