Qué dijo la dirección de Ecovyst Inc. en la llamada del Q1 2026

Trimestre sólido impulsado por refinerías y ácido sulfúrico virgen

Ecovyst arrancó 2026 con fuerza: ventas de 215 millones de dólares —un 50% más que en el primer trimestre de 2025— y un EBITDA ajustado de 40 millones de dólares, un 87% por encima del año anterior. La dirección atribuyó el resultado a tres factores: mayor utilización de las refinerías estadounidenses con menos paradas programadas, crecimiento de la demanda minera de ácido sulfúrico virgen y la contribución de los activos de Wagaman adquiridos en mayo de 2025. El flujo de caja libre ajustado fue de 4 millones de dólares, en línea con la estacionalidad habitual del primer trimestre. El ratio de apalancamiento neto se mantuvo en 1,2 veces al cierre de marzo.

La compañía señaló que el aumento en los costes de azufre —que alcanzaron máximos históricos en parte por el conflicto en Irán— elevó el componente de traspaso en precio en unos 33 millones de dólares, sin impacto material en el EBITDA dado que ese coste se repercute a los clientes. El diferencial neto precio-coste fue positivo en aproximadamente 11 millones de dólares, excluido el efecto del traspaso de azufre.

Adquisición de Calabrian y perspectivas para el resto del año

El hecho más relevante de la llamada fue el anuncio de la adquisición del negocio de dióxido de azufre y derivados sulfurados de Calabrian a INEOS Enterprises por 190 millones de dólares, lo que representa aproximadamente 8 veces el EBITDA ajustado de los últimos doce meses, o cerca de 7 veces una vez capturadas las sinergias en un plazo de tres años. Calabrian es el único productor norteamericano de dióxido de azufre con propósito específico y el único productor de metabisulfito de sodio en América del Norte. Sus dos plantas —Port Neches, Texas, y Timmins, Ontario— refuerzan la presencia de Ecovyst en minería, tratamiento de agua, farmacia y conservación de alimentos. La planta de Timmins, en particular, abre acceso al creciente sector minero canadiense, donde Ecovyst no tenía presencia. La transacción se financiará con efectivo disponible y una nueva emisión de deuda; la compañía espera un ratio de apalancamiento pro forma cercano a 2 veces al cierre, previsto para finales del segundo trimestre.

Respecto a la guía para 2026 —que no incorpora Calabrian—, la dirección elevó la horquilla de ventas a entre 890 y 970 millones de dólares, principalmente por el mayor traspaso de costes de azufre, y ajustó la horquilla de EBITDA ajustado a entre 180 y 195 millones de dólares, subiendo el punto medio a 187,5 millones. La guía de flujo de caja libre ajustado quedó en 40 a 55 millones de dólares. La compañía advierte que espera un aumento de entre 4 y 5 millones de dólares en intereses en efectivo por la financiación de Calabrian.

Turno de preguntas: márgenes, azufre y sinergias

Los analistas preguntaron por qué la dirección no elevó el techo de la guía de EBITDA dado el mejor entorno de refino y los precios del ácido sulfúrico. El director financiero, Michael Feehan, explicó que parte del beneficio de precio registrado en el primer trimestre se espera que revierta en el cuarto trimestre, y que la incertidumbre macroeconómica aconseja prudencia. También se cuestionó si el repunte del azufre —ligado al conflicto en Irán pero que venía acelerándose antes por la demanda de cobre y otros metales— podría convertirse en un cambio estructural de precios. Feehan respondió que el azufre es un coste pequeño dentro de la estructura de costes de los clientes de Ecovyst, lo que permite trasladarlo, a diferencia de sectores como el de fertilizantes. Sobre las sinergias de Calabrian, la compañía describió una combinación de ahorros en aprovisionamiento de azufre, optimización de la cadena de suministro en el Golfo de México y sinergias de ingresos al ampliar la oferta a clientes ya conocidos en minería y tratamiento de agua.