Qué dijo la dirección de GrafTech International Ltd. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre en rojo en el peor entorno en casi una década

GrafTech International cerró el cuarto trimestre de 2025 con una pérdida neta de 65 millones de dólares y un EBITDA ajustado negativo de 22 millones, frente a una pérdida de 49 millones en el mismo periodo del año anterior. El precio medio de venta se situó en torno a 4.000 dólares por tonelada métrica, un 9% por debajo del año anterior y un 5% menos que en el tercer trimestre. El volumen de ventas del trimestre fue de aproximadamente 27.000 toneladas métricas, plano respecto al año previo y por debajo de las expectativas internas, tanto por el retraso en ciertos envíos como por la decisión deliberada de rechazar contratos que no alcanzaban los umbrales de margen exigidos, especialmente en Oriente Medio y Europa. En positivo, el coste unitario de producción cayó un 11% en el conjunto del año, acumulando una reducción del 31% desde 2023, y la compañía cerró el ejercicio con una posición de liquidez de 340 millones de dólares, por encima de sus propias previsiones.

El rasgo más destacado del trimestre fue el avance comercial en Estados Unidos: el volumen vendido en ese mercado creció un 83% interanual en el cuarto trimestre y un 48% en el año completo, lo que elevó la participación estadounidense hasta el 31% de las ventas totales frente al 22% de 2024. La dirección estima que este cambio geográfico añadió cerca de 200 dólares por tonelada al precio medio ponderado en el trimestre, compensando parcialmente la presión global sobre las tarifas.

Perspectivas para 2026: más volumen, menos costes, pero precios sin mejoría

La compañía espera incrementar su volumen de ventas entre un 5% y un 10% en 2026, con un objetivo más cercano al extremo superior del rango según los comentarios de la dirección. Actualmente tiene comprometido aproximadamente el 65% del volumen previsto para el año, ligeramente por delante del ritmo registrado en la misma fecha del ejercicio anterior. En costes, la empresa anticipa una reducción de un dígito bajo en el coste unitario de caja, con un gasto de capital de unos 35 millones de dólares. No obstante, el consejero delegado Timothy Flanagan fue explícito al señalar que los precios absolutos observados a comienzo de 2026 no son mejores que los de 2025. La dirección evalúa activamente la optimización de su huella manufacturera, posibles alianzas estratégicas y vías de acceso a capital adicional para preservar la viabilidad del negocio a largo plazo.

En materia de política comercial, la compañía considera favorables las medidas arancelarias adoptadas por la administración estadounidense para proteger la siderurgia doméstica y la cadena de suministro de grafito sintético, aunque advierte que la reducción del arancel sobre electrodos indios del 50% al 18% es "probablemente un paso demasiado lejos". En Europa, el mecanismo de ajuste en frontera por carbono (CBAM), vigente desde principios de 2026, y los nuevos aranceles proteccionistas previstos para más adelante en el año se esperan que sostengan la producción local de acero, un mercado clave dado que dos de las tres plantas de GrafTech se ubican en Francia y España.

Turno de preguntas: precios, liquidez y el riesgo de China e India

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. El primero fue la dinámica de precios: ante la pregunta directa de si los precios en 2026 serán inferiores a los de 2025, Flanagan evitó dar cifras concretas pero confirmó implícitamente la tendencia bajista. El segundo eje fue la liquidez: ante la pregunta sobre cuánto tiempo puede la empresa aguantar el ciclo a la baja, la dirección recordó los 340 millones de liquidez disponible y la ausencia de vencimientos de deuda relevantes hasta diciembre de 2029, si bien reconoció que se evaluarán decisiones difíciles si el entorno se prolonga. El tercer eje fue la sobrecapacidad estructural: la dirección describió exportaciones chinas de electrodos de alta potencia en el rango de 250.000 toneladas anuales hacia mercados no chinos, equivalentes a aproximadamente un tercio de la demanda fuera de China, y señaló que los productores indios anuncian planes de ampliar capacidad adicional que el mercado no necesita. La posibilidad de que GrafTech pivote hacia el mercado de ánodos para baterías a través de su planta de coque de aguja Seadrift fue abordada, pero la dirección subrayó que cualquier avance en esa dirección se haría mediante asociaciones, no con inversión propia a gran escala.