Qué dijo la dirección de Eni S.p.A. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de crecimiento a pesar de la caída del crudo

Eni presentó sus resultados del tercer trimestre de 2025 con un EBIT ajustado pro forma de 3.000 millones de euros, un 12% superior al trimestre anterior y apenas un 6% por debajo en términos interanuales medidos en dólares, a pesar de que el precio del crudo cayó un 14% en el mismo periodo. La producción upstream alcanzó 1,76 millones de barriles diarios, un 8,5% más en términos subyacentes respecto al año anterior, impulsada por las puestas en marcha en Angola —el hub Agogo West de Azule Energy comenzó a producir apenas 29 meses después del FID, casi un año antes de lo previsto— y por la fuerte aceleración en Noruega, con Vår superando los 400.000 barriles diarios gracias al desarrollo Balder X y al Johan Castberg. El beneficio neto ajustado se situó en 1.250 millones de euros, prácticamente en línea con el año anterior pese al descenso de diez dólares por barril en el precio del crudo. La deuda neta bajó hasta 9.900 millones de euros y el apalancamiento pro forma —incluyendo operaciones anunciadas pendientes de cierre— se redujo al 12%.

En el segmento de transición, Enilive registró un EBIT pro forma de 233 millones de euros, un 23% más interanual, apoyado en la recuperación de los márgenes de biocombustibles hasta niveles previos a 2024 y en la demanda creciente de combustible sostenible de aviación (SAF). Por su parte, la división química Versalis siguió en terreno negativo, aunque la dirección señaló que los primeros efectos del cierre de los crackers de Brindisi y Priolo comenzarán a materializarse en la segunda mitad del año, con una mejora esperada de entre 40 y 50 millones de euros respecto al primer semestre.

Perspectivas: más producción, menos deuda, recompra ampliada

De cara al conjunto del ejercicio, la compañía elevó varias de sus previsiones. La producción anual esperada se revisó al alza hasta un rango de entre 1,71 y 1,72 millones de barriles diarios, con una tasa de salida del cuarto trimestre de entre 1,78 y 1,80 millones. El flujo de caja operativo previo a variaciones de capital circulante se eleva a 12.000 millones de euros, frente a los 11.500 millones anteriores. El CapEx neto pro forma se reduce a menos de 5.000 millones de euros, desde la horquilla de 6.500-7.000 millones que se manejaba antes. La compañía espera que las iniciativas de generación de caja y autoayuda aporten en torno a 4.000 millones de euros en el año, frente a los 3.000 millones previstos inicialmente. Además, Eni elevó el programa de recompra de acciones para 2025 hasta 1.800 millones de euros, desde los 1.500 millones anteriores. Entre los proyectos estratégicos, la compañía tomó la decisión final de inversión en Coral North FLNG frente a Mozambique —con inicio previsto en 2028— y avanza con YPF hacia el FID del proyecto Argentina LNG, basado en el yacimiento Vaca Muerta, con capacidad inicial de 12 millones de toneladas anuales. Para mercados hispanos, el avance en México, Ghana, Nigeria y Costa de Marfil fue citado explícitamente como factor de la mejora de producción en el trimestre.

Turno de preguntas: producción, biocombustibles y dudas sobre el reparto

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la sostenibilidad del crecimiento de producción: la dirección confirmó una tasa de crecimiento subyacente del 3% anual a lo largo del plan, aunque advirtió que no es un avance lineal trimestre a trimestre. También confirmó negociaciones muy avanzadas con Petronas para una empresa conjunta cuya contribución está ya incluida en ese 3%. Segundo, la consistencia del negocio de gas y GNL: el responsable de GGP atribuyó los buenos resultados a la explotación de diferenciales de precio geográficos y a la mayor flexibilidad del portafolio tras la salida del gas ruso, y apuntó a que esa capacidad de capturar volatilidad tiene carácter estructural. Tercero, el nivel de distribución al accionista: un analista preguntó si superar el 40% de pago sobre el flujo de caja señalaba un cambio de política; Francesco Gattei rechazó esa lectura y reafirmó que la horquilla objetivo sigue siendo del 35% al 40%, y que el alza del trimestre refleja la mejora de ejecución, no un giro en la estrategia de capital. La cuestión de las sanciones estadounidenses sobre Rosneft —que tiene un 30% en Zohr, operado por Eni— fue abordada con cautela: la compañía dijo que garantizará el cumplimiento pleno, pero señaló que sus vínculos con las entidades afectadas son minoritarios y no operados, por lo que no prevé un impacto material.