Qué dijo la dirección de Dynex Capital, Inc. en la llamada del Q2 2026

Un trimestre de crecimiento acelerado y retorno total del 6,4 %

Dynex Capital cerró el segundo trimestre de 2026 con un retorno económico total del 6,4 %, compuesto por un dividendo de 0,51 dólares por acción y una apreciación del valor contable de 0,30 dólares por acción. El valor contable por acción pasó de 12,60 dólares al cierre de marzo a 12,90 dólares al 30 de junio, impulsado principalmente por el estrechamiento de los diferenciales de los MBS de agencia y por la emisión de capital a niveles acretivos. La base de capital creció desde 2.400 millones de dólares a finales de 2025 hasta 3.100 millones en seis meses, con una captación de casi 400 millones de dólares solo en el trimestre. La cartera de MBS de agencia se expandió más de un 40 % en el primer semestre. El apalancamiento ajustado descendió a 8,1 veces el capital, frente al 8,6 del trimestre anterior, y la liquidez —efectivo más valores no pignorados— representaba más del 51 % del capital total, unos 1.600 millones de dólares.

La dirección encuadró estos resultados dentro de una estrategia deliberada: construir escala para acceder a mejores valoraciones de mercado, en parte porque los fondos de gestión pasiva asignan capital en función del tamaño. El ingreso neto por intereses por acción subió a 0,42 dólares desde 0,40 en el trimestre anterior, gracias a menores costes de financiación y al despliegue de capital en activos con perfiles de rendimiento atractivos.

Perspectivas: diferenciales constructivos, IA como riesgo de prepago y cautela macro

El director de inversiones T.J. Connelly describió un entorno en el que los diferenciales de MBS de agencia frente a swaps se mantienen en rangos atractivos, las tasas de refinanciación son bajas y la demanda de renta fija de calidad por parte de gestoras de fondos y compañías de seguros sigue siendo sólida. La compañía rebajó su previsión de oferta neta de MBS para 2026 a 165.000 millones de dólares, frente a los 200.000 millones estimados anteriormente, incluso asumiendo tipos de la Reserva Federal algo más altos. Como equilibrio de largo plazo para los diferenciales, la dirección mencionó un rango de entre 100 y 120 puntos básicos frente al bono del Tesoro a siete años.

Un factor de riesgo destacado fue el impacto de la inteligencia artificial en la velocidad de refinanciación hipotecaria. Connelly advirtió que los algoritmos permitirán a los originadores refinanciar a los prestatarios con una rapidez que todavía no está plenamente descontada por el mercado, lo que eleva la importancia de la selección de valores con características que protejan contra los prepagos, como saldos de préstamo bajos. La dirección también señaló que la revisión en curso de la política monetaria por parte de la Reserva Federal bajo el presidente Warsh —incluyendo la estrategia de balance— impone restricciones significativas sobre la velocidad y magnitud de cualquier reducción de MBS en ese balance.

Turno de preguntas: book value en tiempo real, apalancamiento y curva de tipos

Los analistas comenzaron preguntando por el valor contable desde el inicio del tercer trimestre. Connelly ofreció dos cifras: primero 12,76 dólares y de inmediato se corrigió a 12,67 dólares al 17 de julio, con los diferenciales aproximadamente 3 puntos básicos más amplios en lo que va de trimestre. Sobre el apalancamiento, la dirección indicó que el rango de entre 7,5 y 8,5 veces es cómodo en el entorno actual, aunque señaló que podría elevarse tácticamente en episodios de volatilidad. Smriti Popenoe subrayó que el nivel de riesgo macro global —incluidos conflictos geopolíticos— actúa como límite superior implícito del apalancamiento, independientemente del atractivo de los diferenciales. En cuanto a los gastos operativos, el CFO Mike Sartori confirmó que la compañía sigue apuntando a un ratio de gastos del 2 % sobre el capital total para el conjunto del año. Ante la pregunta de cuánto del alza en el valor contable correspondió a emisiones sobre valor contable frente a la apreciación de la cartera, la dirección declinó desglosar la cifra.