Qué dijo la dirección de Dynex Capital, Inc. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre de volatilidad aprovechada como oportunidad

Dynex Capital cerró el primer trimestre de 2026 con un valor contable de 12,60 dólares por acción y un retorno económico negativo del 2,5%, compuesto por 0,51 dólares en dividendos comunes y una caída de 0,85 dólares en el valor contable. A pesar de ello, la dirección subrayó que la empresa usó la volatilidad de marzo —cuando los diferenciales de las hipotecas de agencia se ampliaron hasta casi 170 puntos básicos— para captar y desplegar capital de forma selectiva. La base de capital creció un 18% en el trimestre, con 442 millones de dólares levantados y un incremento de 6.000 millones de dólares en la cartera de inversión. El apalancamiento cerró en 8,6 veces el patrimonio total. El ingreso neto por intereses subió de 0,28 a 0,40 dólares por acción, impulsado por la caída de 33 puntos básicos en los costos de financiación, efecto directo de los recortes de tasas de la Reserva Federal en el cuarto trimestre previo. Tras el cierre del trimestre, los diferenciales se han comprimido y el valor contable estimado al cierre del viernes anterior a la llamada era de 13,31 dólares por acción, un 5,6% por encima del nivel de fin de trimestre.

Perspectiva: apuesta por la compresión de diferenciales y el rol de las GSE

El director de inversiones, T.J. Connelly, describió un entorno donde los fundamentales y los factores técnicos favorecen una convergencia de los diferenciales de las hipotecas de agencia hacia niveles más ajustados. La compañía espera que los diferenciales frente al swap a siete años, que rondaban 160 puntos básicos al cierre del trimestre, puedan volver a 120 e incluso alcanzar un equilibrio de largo plazo cercano a 100 puntos básicos. El catalizador central es la postura activa de Fannie Mae y Freddie Mac, que están reteniendo e incorporando pools hipotecarios en sus carteras de manera selectiva según valoración, aportando un piso de liquidez en episodios de estrés. Connelly señaló también que los cambios propuestos al marco de Basilea III podrían reducir el costo de capital para los bancos que mantienen hipotecas, ampliando la base de demanda. La empresa redujo su exposición a TBAs —el segmento más refinanciable del mercado hipotecario— del 16% al 7% de la cartera durante el trimestre, priorizando la selección de pools específicos como fuente de alfa.

Turno de preguntas: capital, valoración y riesgos

Los analistas presionaron sobre tres frentes. Primero, la cadencia y el criterio de las ampliaciones de capital: la presidenta Smriti Popenoe reiteró que el principio rector es que el costo de capital sea inferior al retorno esperado sobre ese capital, y que la empresa captó la mayor parte de los fondos al inicio del trimestre, cuando las valoraciones eran más favorables para emitir. Segundo, la valoración relativa al valor contable: Popenoe afirmó que las acciones merecen cotizar con una prima significativa, dado que Dynex se ha consolidado como el tercer mayor REIT hipotecario enfocado en agencias, aunque considera que el mercado aún no ha reconocido plenamente ese valor de escala. Tercero, el entorno de prepagos: Connelly advirtió que la tecnología —más que la competencia bancaria— es el factor dominante que facilita la refinanciación del deudor marginal, y que cualquier incentivo de política pública que altere ese ecosistema será vigilado de cerca. Un analista indagó sobre el comportamiento de las GSE durante la ampliación de diferenciales de marzo; Connelly confirmó que el mecanismo de respaldo funcionó, aunque de forma basada en valoración y no en un calendario predefinido.