Qué dijo la dirección de DNO ASA en la llamada del Q4 2025

Un año récord impulsado por dos motores de igual tamaño

DNO cerró 2025 con una producción neta de 110.700 barriles equivalentes de petróleo por día, el nivel más alto en los 54 años de historia de la compañía y un 43% por encima del año anterior. El salto se explica en buena medida por la adquisición de Sval Energi, consolidada desde junio, que dejó al grupo repartido casi a partes iguales entre el Mar del Norte (54.300 boe/d) y el Kurdistan iraquí (52.600 boe/d), con un tercer pilar menor en África Occidental (3.300 boe/d, principalmente gas en Costa de Marfil). Los ingresos casi se duplicaron hasta los 1.474 millones de dólares, y el flujo de caja operativo alcanzó 929 millones. El beneficio operativo fue de 513 millones de dólares, pero la cuenta de resultados cerró con una pérdida neta de 25 millones, consecuencia de la elevada carga fiscal en Noruega y los gastos financieros derivados de la refinanciación del año. La junta aprobó un dividendo trimestral de 0,375 coronas noruegas por acción, el decimoquinto trimestre consecutivo con distribución.

Lo que viene: taladros en Kurdistan y un posible año de adquisiciones

La compañía espera que la producción media del bloque Tawke en 2026 sea de 65.000 barriles por día correspondientes a su participación (lo que equivale a unos 86.000-87.000 barriles brutos diarios), con el objetivo declarado de alcanzar los 100.000 barriles brutos en el menor plazo posible. Para ello ha arrancado un programa de 8 pozos con dos taladros y prevé incorporar un tercero hacia abril, lo que convertiría a DNO en el operador internacional más activo de la región. En paralelo, la dirección señaló que aspira a acceder a precios de exportación para su crudo kurdo durante 2026, ya sea uniéndose al acuerdo tripartito vigente, negociando un acuerdo propio con la empresa estatal iraquí SOMO o mediante otro mecanismo aún por definir. En el Mar del Norte, la compañía guía 82.000 boe/d netos y un gasto de exploración de 200 millones de dólares en unos 10 pozos, con dos apreciaciones de descubrimientos considerados especialmente prometedores (Carmen y Norma). El gasto operativo consolidado pro forma se prevé que suba de 1.550 a 1.650 millones de dólares en 2026. La dirección también advirtió que la volatilidad del precio del crudo podría presionar a compañías más pequeñas y que DNO está preparada para ejecutar adquisiciones con rapidez si surgen oportunidades atractivas, principalmente en el Mar del Norte.

Turno de preguntas: Kurdistan, dividendos y el tamaño posible de las compras

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. Primero, la situación del pago en Kurdistan: el presidente ejecutivo explicó con detalle que DNO vende su petróleo bajo un esquema de pago anticipado («cash and carry») que garantiza el cobro antes de entregar el crudo, a diferencia del resto de productores del acuerdo tripartito, que esperan ser auditados por Wood Mackenzie. Segundo, sobre dividendos futuros, la dirección evitó comprometerse con una cifra para 2026 y remitió la decisión a la junta general de junio, aunque recordó que desde el final de la pandemia se han distribuido 455 millones de dólares en dividendos y 60 millones en recompras de acciones. Tercero, un analista preguntó si DNO podría cerrar una adquisición de entre 2.000 y 3.000 millones de dólares sin emitir acciones; el presidente ejecutivo declinó confirmar esa cifra pero subrayó que la compañía tiene apetito, capacidad de decisión rápida y líneas de crédito respaldadas por contratos de venta de gas con ENGIE y de petróleo con ExxonMobil y Shell.