Qué dijo la dirección de Deutsche Telekom AG en la llamada del Q2 2026

Un trimestre sólido y una señal de confianza en el valor de la acción

Deutsche Telekom cerró el segundo trimestre de 2026 con crecimiento orgánico de ingresos del 3,9% en el primer semestre y un avance del 7,4% en el EBITDA-AL orgánico. El beneficio por acción ajustado creció un 10,3%. La compañía elevó su guía de flujo de caja libre de grupo a aproximadamente 20.000 millones de euros, trasladando la mejora que T-Mobile US había anunciado a finales de julio. La dirección subrayó que el crecimiento de clientes es el más alto entre sus pares en todos los mercados. En Alemania, el negocio móvil avanzó con solidez, aunque el segmento de banda ancha registró una pérdida neta de 20.000 clientes en el trimestre, atribuida principalmente a la rotación vinculada a aumentos de precio en la cartera existente. La dirección espera que ese efecto se modere en el tercer trimestre y se normalice en el cuarto.

El hecho más destacado de la jornada fue el anuncio de una nueva facilidad de recompra de acciones de hasta 3.000 millones de euros adicionales en 2026, sobre el programa de 2.000 millones ya en curso. La dirección justificó la decisión argumentando que la acción cotiza en la parte baja de su rango histórico de valoración y que la recompra representa la inversión más atractiva disponible al nivel actual de precios, con una rentabilidad implícita por flujo de caja libre cercana al 10%. El total de remuneración al accionista en 2026, si la facilidad se utiliza en su totalidad, alcanzaría casi 10.000 millones de euros, el nivel más alto en la historia del grupo.

Lo que viene: fibra, espectro y datos soberanos

La compañía espera que el crecimiento de ingresos por banda ancha en Alemania continúe acelerándose en la segunda mitad del año, impulsado por la extensión del aumento de precios a la cartera existente y por la mejora en la penetración de fibra. En el segmento europeo, la dirección prevé mantener el ritmo de crecimiento orgánico. T-Systems, por su parte, anticipa un segundo semestre más intenso en la contratación de pedidos tras un primer semestre afectado por el calendario de licitaciones. En cuanto a espectro, la dirección indicó que participa activamente en los próximos procesos de subasta en Estados Unidos —banda C superior y 2,7 GHz— y que el cumplimiento de los objetivos de banda ancha de T-Mobile no depende de la obtención de espectro adicional, pero que este ampliaría el margen de maniobra. En el ámbito de centros de datos e inteligencia artificial, la dirección señaló que la nube industrial en Múnich —con 10.000 GPU Blackwell— está completamente ocupada y que se evalúa ampliar la capacidad en 20.000 unidades adicionales, así como la posible participación en la licitación europea de gigafactoría de IA.

Turno de preguntas: satélite, fibra y lo que la dirección esquivó

Los analistas presionaron en tres frentes. El primero fue el riesgo de los satélites, en particular las declaraciones recientes de SpaceX sobre la capacidad de Starlink para desplazar a las redes terrestres. Höttges reconoció que las ambiciones de SpaceX se toman en serio, pero calificó de "muy especulativas" algunas narrativas de mercado, incluyendo la discusión sobre femtoceldas como vector de sustitución. También reveló que el acceso al espectro de EchoStar adquirido por SpaceX para el servicio directo a dispositivo en Europa podría verse limitado por decisiones regulatorias europeas, lo que abriría la puerta a otros operadores satelitales. El segundo frente fue la asignación de capital: varios analistas cuestionaron si era preferible acelerar el despliegue de fibra en Alemania —señalando la menor cobertura relativa frente a otros mercados europeos— antes que incrementar la recompra de acciones. La dirección defendió que la capacidad constructora disponible limita físicamente la posibilidad de acelerar el ritmo de forma significativa sin encarecimiento exponencial de costes. El tercer frente fue la relación con CFIUS y posibles restricciones al flujo de dividendos desde T-Mobile US hacia Alemania, asunto vinculado a informaciones de prensa sobre una posible operación corporativa. Höttges respondió que nunca ha tenido conocimiento de ninguna preocupación del gobierno estadounidense al respecto, pero no comentó los rumores de transacción, reiterando que la compañía no habla de especulaciones sobre operaciones corporativas.