Qué dijo la dirección de Deutsche Telekom AG en la llamada del Q3 2025

Un trimestre desigual, con T-Mobile como motor del grupo

Deutsche Telekom cerró los primeros nueve meses de 2025 con un crecimiento orgánico del 3,7% en ingresos por servicios, del 4,4% en EBITDA y del 6,8% en flujo de caja libre. El resultado consolidado descansa en gran medida sobre T-Mobile US, que batió todas las estimaciones del consenso en el tercer trimestre con 2,3 millones de altas netas en pospago —frente a 1,6 millones previstos— y un millón de altas netas en telefonía pospago, el mejor registro en diez años. En cambio, el negocio alemán arrastró el trimestre: el EBITDA quedó prácticamente plano, penalizado por la coincidencia de dos aumentos salariales y por la debilidad de la economía alemana, que se refleja en un aumento de insolvencias entre clientes de empresa.

El CFO Christian Illek anticipó una recuperación clara en Alemania para el cuarto trimestre, con un crecimiento del EBITDA por encima del 2%, y apuntó a una mejora estructural en 2026 cuando se disipen los vientos en contra de costes laborales y energía. Europa, por su parte, encadenó su 31.º trimestre consecutivo de crecimiento del EBITDA, con un avance orgánico del 4,6%, aunque con cierta desaceleración por la progresiva dilución de las subidas de precios ligadas a la inflación.

Nueva estrategia de fibra en Alemania y apuesta por la inteligencia artificial

La dirección dedicó tiempo considerable a explicar el giro en la estrategia de despliegue de fibra en Alemania. La compañía espera redirigir el ahorro fiscal derivado de un mecanismo de amortización acelerada aprobado por el Gobierno alemán hacia mayor inversión en CapEx de fibra, sin modificar el objetivo de flujo de caja libre de 3.600 millones de euros en 2025 ni la horquilla de 3.700-3.900 millones de euros para 2027. En la práctica, esto implica aproximadamente 200 millones de euros adicionales de CapEx anual, orientados a zonas rurales —donde la tasa de adopción es mayor— y a completar conexiones en edificios de vivienda colectiva ya cubiertos por la red. El CEO Timotheus Höttges presionó públicamente para que el Gobierno alemán facilite el acceso de los operadores a los inmuebles, bloqueado en ocasiones por propietarios que exigen compensaciones económicas.

En inteligencia artificial, Deutsche Telekom lanzó junto a NVIDIA lo que describe como la primera nube industrial de IA de Europa, con 10.000 GPUs y una inversión combinada de 1.000 millones de euros que entrará en servicio en el primer trimestre de 2026. La compañía también confirmó que compite, junto a Brookfield, por uno de los AI Gigafactories planificados por la Unión Europea, un proyecto de hasta 100.000 GPUs que se estructuraría fuera de balance. La dirección mantiene su objetivo de 800 millones de euros en ahorros de costes derivados de la IA para 2027 y señaló que ve potencial adicional al alza.

Preguntas de los analistas: competencia en EE. UU., capital excedente y Starlink

El turno de preguntas giró en torno a tres focos. El primero fue la competencia en el mercado estadounidense, especialmente tras los anuncios de Verizon bajo su nuevo CEO. Höttges restó importancia al riesgo, argumentando que el liderazgo de red de T-Mobile y su modelo comercial van más allá de las promociones de terminales. El segundo foco fue la asignación del excedente de capital estimado en 15.000 millones de euros hasta 2027: Illek admitió que el tipo de cambio desfavorable del dólar —a 1,17 frente a 1,10 el año anterior— erosiona parte de ese colchón, y evitó comprometerse a un calendario de despliegue del capital restante, invocando la necesidad de flexibilidad estratégica, incluida la posibilidad de acudir a subastas de espectro en EE. UU. El tercer bloque de preguntas abordó Starlink: Höttges lo calificó de complemento útil en zonas rurales de EE. UU. sin cobertura terrestre, pero descartó que represente una amenaza de sustitución relevante en Europa, donde la cobertura de fibra y 5G es mucho más extensa y el espectro satelital disponible es limitado. Varios analistas preguntaron sobre los negativos de alta de banda ancha en Alemania —entre el 20% y el 25% de caída trimestral— sin obtener una previsión concreta de cuándo se revertirá la tendencia.