Qué dijo la dirección de The Descartes Systems Group Inc. en la llamada del Q4 2025

Trimestre récord pese a la tormenta arancelaria

Descartes Systems Group cerró su cuarto trimestre fiscal 2025 (finalizado el 31 de enero de 2025) con resultados que la compañía calificó de récord. Los ingresos totales crecieron un 13% interanual hasta 167,5 millones de dólares, con los ingresos por servicios —el 93% del total— avanzando un 15%. El EBITDA ajustado alcanzó los 75 millones de dólares, un 14% más que un año antes, con un margen del 44,8%. En términos anuales, los ingresos llegaron a 651 millones, el beneficio neto creció un 24% hasta 143,3 millones y el EBITDA ajustado subió un 15% hasta 284,7 millones. La compañía cerró el año sin deuda, con más de 236 millones en caja y una línea de crédito de 350 millones sin utilizar. El crecimiento orgánico de los ingresos por servicios, excluyendo adquisiciones y el efecto divisa, fue de aproximadamente un 6%.

Los tres motores principales del trimestre fueron la logística doméstica —especialmente MacroPoint, cuya tasa de seguimiento de envíos supera el 85-90% frente al 55-60% de sus competidores—, el negocio de inteligencia de comercio global, y las dos adquisiciones más recientes: MyCarrierPortal y Sellercloud, ambas por delante de lo planificado. En el frente arancelario, la compañía reconoció un leve adelanto de importaciones desde China antes de la entrada en vigor de los nuevos aranceles y del Año Nuevo Lunar, lo que contribuyó positivamente a los volúmenes del trimestre, aunque sin que la dirección lo califique de material o generalizado.

Perspectivas para el ejercicio 2026: meta mantenida, patrón incierto

La compañía mantiene su objetivo anual de crecimiento del EBITDA ajustado del 10% al 15%, pero advierte de que la distribución trimestral de ese crecimiento podría ser distinta a la de años anteriores. La calibración para el primer trimestre del ejercicio 2026, calculada al 1 de febrero de 2025, sitúa los ingresos base en aproximadamente 145 millones de dólares, los gastos operativos base en 89,5 millones y el EBITDA ajustado calibrado en 55,5 millones, equivalente al 38% de los ingresos base. Los tipos de cambio utilizados —0,69 para el dólar canadiense, 1,04 para el euro y 1,24 para la libra— reflejan un viento en contra cambiario significativo frente a trimestres anteriores. La compañía espera operar en un rango de margen de EBITDA ajustado del 40% al 45%.

En cuanto a aranceles, la dirección enumeró una lista extensa de cambios ocurridos solo en los últimos 30 días: aranceles de EE.UU. sobre importaciones de China, Canadá y México de entre el 10% y el 25%; respuestas de Ottawa y Pekín; posibles aranceles recíprocos sobre la UE; la suspensión y posterior levantamiento temporal de la exención de minimis para importaciones de bajo valor; y cambios propuestos en las tasas portuarias para buques no fabricados en EE.UU. La dirección señaló que esta incertidumbre está paralizando la toma de decisiones de sus clientes, aunque considera que Descartes, por su diversificación entre logística doméstica e internacional, está mejor posicionada que la mayoría para atravesar este entorno.

Turno de preguntas: márgenes, M&A y volúmenes

Los analistas presionaron sobre tres frentes. Primero, los márgenes: la dirección reconoció que el negocio central tiene componentes de coste relativamente fijos que impulsan el margen al alza con el crecimiento, pero se mostró deliberadamente conservadora al señalar que las adquisiciones —habitualmente con márgenes del 25-30%— pueden comprimir temporalmente el EBITDA consolidado. Segundo, la actividad de fusiones y adquisiciones: Ed Ryan indicó que el entorno de incertidumbre aún no se ha trasladado a menores múltiplos de valoración en las empresas candidatas —«no va tan rápido»—, pero anticipó que, si el entorno empeora, Descartes podría beneficiarse de precios de adquisición más favorables, tal como ocurrió tras 2008. Tercero, los volúmenes: un analista preguntó por el efecto del adelanto de importaciones chinas; Ryan respondió que fue de ayuda pero no material, y declinó comentar sobre la tendencia tras el Año Nuevo Lunar al tratarse de un período no reportado. Sobre el comercio electrónico, la posible eliminación de la exención de minimis fue analizada con detalle: la dirección señaló que, aunque se perderían transacciones de muy bajo valor unitario, se ganarían declaraciones aduaneras convencionales —de mayor precio— dependiendo de cómo reaccionen los importadores.