Qué dijo la dirección de DSV A/S en la llamada del Q3 2025

Un trimestre marcado por la integración de Schenker

DSV publicó sus resultados del tercer trimestre de 2025 con la integración de DB Schenker como hilo conductor de toda la presentación. El consejero delegado Jens Lund destacó que la atención a clientes durante el proceso ha generado muy poca fuga: «hemos visto que ha habido muy poca attrición», señaló. La empresa también redujo su deuda en DKK 4.000 millones gracias a una generación de caja que superó el 96% de conversión. El director financiero Michael Ebbe advirtió, sin embargo, de un viento en contra cambiario de aproximadamente DKK 500 millones que afecta principalmente al negocio de Aire y Mar.

En las divisiones, el margen bruto de Air & Sea creció, aunque el EBIT retrocedió por una productividad todavía en proceso de ajuste tras la fusión. El negocio de carretera aportó cerca de DKK 800 millones en el trimestre —que incluye julio y agosto, meses de menor actividad en redes de grupaje—, y Logística Contractual rozó los DKK 1.100 millones, con una contribución «impresionante» de Schenker. Lund reconoció, no obstante, que el retorno sobre el capital desplegado en esa división «es inaceptable donde estamos ahora mismo» y que la organización ya trabaja para corregirlo.

Sinergias aceleradas y guía estrecha

La compañía elevó su estimación de sinergias para el conjunto de 2025 a unos DKK 800 millones, frente al rango anterior de DKK 500–600 millones. El calendario de integración también se adelantó: DSV espera haber completado el 30% antes de que acabe el año —frente al 15% anunciado el trimestre anterior— y el 70% al cierre de 2026. Ebbe precisó que para el año completo 2026 el impacto en resultados de las sinergias debería rondar los DKK 4.000 millones. La guía anual se mantuvo, pero se estrechó su rango superior: la empresa espera cerrar el ejercicio con un EBIT de entre DKK 19.500 y DKK 20.500 millones. Para el cuarto trimestre, la dirección anticipó un entorno de crecimiento por debajo del PIB, con incertidumbre macroeconómica y geopolítica persistente.

Lo que preocupó a los analistas

El turno de preguntas giró en torno a tres focos de presión. Primero, varios analistas cuestionaron cuánto margen real queda entre el extremo inferior de la guía y los números ya publicados, dado que diciembre lastra la red de carretera por los días sin producción en las redes de grupaje. Lund no ocultó la dificultad: «diciembre va a ser duro», aunque recordó que el rango medio de la guía también existe. Segundo, los participantes presionaron sobre por qué las rentabilidades del negocio heredado de Schenker caen más que las de DSV, tanto en carga aérea como marítima; la dirección explicó que Schenker tendía a tomar posiciones más largas en capacidad, lo que ahora penaliza cuando las tarifas bajan. Tercero, varios analistas indagaron sobre el calendario de recompra de acciones: Ebbe confirmó que lo analiza trimestre a trimestre en función del ratio de apalancamiento y la opinión de las agencias de calificación, sin comprometerse a una fecha concreta.