Qué dijo la dirección de Dow Inc. en la llamada del Q4 2025

Resultados del cuarto trimestre: presión de márgenes y disciplina de costos

Dow cerró el cuarto trimestre de 2025 con un EBITDA operativo de 741 millones de dólares, en línea con la caída estacional esperada. La dirección atribuyó el descenso a la compresión de márgenes en la mayoría de los mercados finales y a la menor demanda propia de esa época del año. A pesar del entorno, la compañía destacó haber establecido un récord anual de producción de etileno por tercer año consecutivo y haber superado su objetivo de ahorro de costos en 2025, logrando más de 400 millones de dólares frente a una meta original de 300 millones. El segmento de Materiales de Desempeño y Recubrimientos fue el único que mostró mejora interanual en EBIT operativo, impulsado por la demanda en electrónica y movilidad, mientras que Intermedios Industriales e Infraestructura fue el más afectado por la debilidad persistente en construcción y vivienda.

Estrategia: "Transform to Outperform" y el proyecto en Alberta

El anuncio central de la jornada fue el programa Transform to Outperform, que la compañía espera genere al menos 2.000 millones de dólares en mejora de EBITDA antes de 2029. Aproximadamente dos tercios provendrían de ganancias de productividad —incluyendo automatización, inteligencia artificial y simplificación de procesos— y un tercio de crecimiento. La compañía prevé costos únicos de entre 1.100 y 1.500 millones de dólares, de los cuales entre 600 y 800 millones corresponderían a indemnizaciones por la eliminación de 4.500 puestos de trabajo a nivel global. Para 2026, la dirección espera entregar aproximadamente 500 millones de dólares en valor dentro de este programa. En paralelo, Dow confirmó un retraso adicional de dos años en su proyecto Path to Zero en Fort Saskatchewan, Alberta, lo que mueve el arranque de la fase uno a finales de 2029. La compañía espera retornos de al menos 8 a 10% y no anticipa impacto material sobre los incentivos fiscales y en efectivo asociados al proyecto. La dirección señaló que sigue abierta a socios o estructuras de financiamiento creativas, siempre que beneficien a los accionistas.

Para el primer trimestre de 2026, la compañía espera un EBITDA de aproximadamente 750 millones de dólares, con mejoras secuenciales por mayores márgenes integrados, menores costos de alimentación y una recuperación estacional típica. Sin embargo, advirtió que gastos de mantenimiento planificado —incluyendo una parada en uno de sus crackers en Louisiana que representará una penalización de unos 125 millones de dólares— compensarán parte de esas ganancias.

Turno de preguntas: márgenes, Alberta y el alcance real de los ahorros

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. Primero, la credibilidad del objetivo de 2.000 millones de dólares: Matthew DeYoe de Bank of America preguntó directamente dónde se verá el impacto concreto de los ahorros en las líneas del estado de resultados, señalando que en un entorno de caída de márgenes los recortes de costos tienden a «perderse en el ciclo». La dirección respondió que la diferencia esta vez radica en la escala, la velocidad y la gobernanza, aunque reconoció que gran parte del ahorro de 2025 quedó oscurecido por la presión de precios. Segundo, la viabilidad del proyecto en Alberta: varios analistas preguntaron si existe algún escenario de salida. Fitterling respondió que haría falta «un escenario de Armagedón» para reconsiderar, y reiteró la apertura a fórmulas de financiamiento creativas sin que haya conversaciones formales en curso. Tercero, la exposición al mercado de exportación de polietileno: la dirección reveló que entre el 30 y el 40% de los volúmenes de Packaging y Specialty Plastics provenientes de activos norteamericanos se destinan actualmente al mercado de exportación, en un contexto de márgenes integrados muy bajos. Fitterling señaló que las regiones con ventaja estructural de largo plazo son América del Norte, Oriente Medio y Argentina, donde Dow concentrará sus inversiones futuras. La mención explícita a Argentina como posición estratégica es relevante para lectores en mercados hispanos. Respecto a Sadara, la empresa conjunta con Aramco en Arabia Saudita, Fitterling confirmó que no anticipa pagos en efectivo a los acreedores en 2026 y que la revisión estratégica del JV debería concluir durante el año, sin dar más detalles.