Qué dijo la dirección de Dow Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de recuperación contenida en un ciclo aún deprimido

Dow cerró el tercer trimestre de 2025 con ventas netas de 10.000 millones de dólares y un EBITDA de 868 millones, cifra inferior a la del mismo período del año anterior pero superior a la del segundo trimestre. La mejora secuencial se apoyó en mayores volúmenes derivados de las nuevas inversiones en la Costa del Golfo de Estados Unidos, menor actividad de mantenimiento planificado y el avance en el programa de reducción de costos. Las operaciones generaron 1.100 millones en efectivo durante el trimestre, una mejora secuencial de 1.600 millones impulsada principalmente por la mejora del capital de trabajo y pagos anticipados por acuerdos de suministro a largo plazo. El segmento de Intermedios Industriales e Infraestructura mostró ganancias, mientras que Plásticos de Empaque y Especialidades y Materiales de Desempeño y Recubrimientos registraron descensos.

En cuanto a acciones estratégicas, Dow completó la segunda fase de su acuerdo con Macquarie para la venta de una participación del 49 % en activos de infraestructura en la Costa del Golfo, lo que generó un total de 3.000 millones de dólares en efectivo durante el año. La compañía también emitió bonos por 1.400 millones adicionales, elevando las emisiones totales del año a 2.400 millones, y extendió los vencimientos materiales de deuda hasta 2029. Al cierre del trimestre, la posición de caja superaba los 4.500 millones de dólares, con una liquidez disponible adicional de aproximadamente 10.000 millones.

Perspectivas para el cuarto trimestre y el entorno macro

La compañía espera un EBITDA de aproximadamente 725 millones de dólares en el cuarto trimestre, por debajo del tercero. Los factores adversos incluyen la estacionalidad normal en construcción y edificación, mayor costo de materias primas —gas natural y etano— y el impacto de aproximadamente 25 millones de dólares derivado de un incendio en la unidad Poly-6 en Texas, que permanecerá fuera de servicio hasta fin de año. La compañía anticipa una contracción de márgenes integrados de aproximadamente 0,01 dólares por libra en Plásticos de Empaque y Especialidades, aunque tiene sobre la mesa un intento de subida de precios de 0,05 dólares por libra para octubre. En cuanto al proyecto de Alberta —postergado y no cancelado según la dirección—, Dow ha indicado que proporcionará una actualización en la llamada de resultados del cuarto trimestre, en enero.

El panorama macroeconómico se mantiene sin cambios sustanciales respecto al trimestre anterior. La inversión empresarial y el gasto del consumidor siguen contenidos por la incertidumbre económica. La confianza del consumidor estadounidense cayó en septiembre a su nivel más bajo desde abril. Las tasas hipotecarias a 30 años siguen por encima del 6 %, lo que frena la recuperación en construcción; la dirección estima que se necesitaría un nivel por debajo del 5 % para ver una mejora real en ese segmento. China mantiene un ritmo moderado de actividad manufacturera y sus ventas minoristas crecen al ritmo más lento desde noviembre del año pasado.

Ángulo relevante para mercados hispanos

En Brasil, el Departamento de Comercio de Estados Unidos emitió en septiembre una resolución preliminar que confirma prácticas de dumping de fabricantes chinos en el mercado estadounidense de MDI. Jim Fitterling mencionó explícitamente que el gobierno de Brasil ha impuesto aranceles sobre poliolos, lo que refleja una tendencia global de protección de la producción local frente a exportaciones asiáticas. En México y el resto de América, la dirección subrayó que más del 75 % de la capacidad de craqueo global de Dow se encuentra en posición de primer cuartil de costos, y que los activos en el continente americano —incluyendo los nuevos de la Costa del Golfo— están llamados a operar a plena capacidad. La exposición al etano exportado a China también fue señalada como una variable de riesgo en eventuales negociaciones comerciales entre Washington y Pekín.

Turno de preguntas: racionalización, Alberta y demanda

Los analistas presionaron sobre varios frentes. En cuanto a la racionalización de capacidad global, Fitterling identificó alrededor de 9.300 kilotones de capacidad de etileno con anuncios confirmados de cierre —unos 4.400 en Europa, Oriente Medio y África, y 4.900 en Asia-Pacífico—, con una especulación adicional de hasta 13 millones de toneladas métricas que podrían salir del mercado si se cumplen las políticas chinas de anti-involución. Sobre el proyecto de Alberta, el director ejecutivo no descartó la posibilidad de buscar un socio para una empresa conjunta, recordando que en Texas-9 el socio kuwaití MEGlobal absorbió hasta el 30 % de la capacidad con buenos resultados. Sin embargo, no realizó ningún compromiso concreto al respecto. Los analistas también cuestionaron si el multiplicador histórico de demanda de polietileno sobre el PIB —en torno a 1,4 veces— sigue siendo válido; Fitterling defendió que no ha cambiado de forma significativa, aunque reconoció que estimaciones de terceros apuntan a que podría descender hasta 1,2 veces conforme madura la industria.