Qué dijo la dirección de Dnow Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre marcado por la fusión y los problemas de ERP

DNOW cerró 2025 con ingresos totales de 2.800 millones de dólares, un 19% más que en 2024, impulsados principalmente por la incorporación de MRC Global tras el cierre de la fusión el 6 de noviembre. El EBITDA ajustado del conjunto del año alcanzó 209 millones de dólares, equivalente al 7,4% de los ingresos. El negocio histórico de DNOW —sin MRC Global— registró su año más rentable desde que la compañía salió a bolsa hace casi doce años, con un EBITDA récord de 199 millones y un margen del 8,2%, por encima del objetivo orientativo de "cerca del 8%" que la dirección había fijado. El cuarto trimestre, sin embargo, arrojó un EBITDA del 6,4% y una pérdida neta contable de 147 millones, lastrada por aproximadamente 50 millones en costes de transacción, 135 millones de amortización del inventario revalorizado en la compra de MRC Global y 12 millones por la reclasificación de diferencias de conversión de divisas acumuladas al liquidar una filial internacional.

El elemento que dominó toda la llamada fue el sistema ERP de Oracle implantado en las operaciones estadounidenses de MRC Global —que representan en torno al 40% del negocio combinado— antes de que se cerrara la fusión. La dirección reconoció que los problemas son "bastante más graves de lo que se conocía previamente": el sistema es lento, dificulta la atención al cliente, obliga a mantener más inventario de seguridad y complica el procesamiento de pedidos. A consecuencia de ello, los ingresos de MRC Global EE.UU. cayeron en el cuarto trimestre en lugar de crecer como había anticipado la dirección anterior. La compañía ha desplegado más de 200 empleados adicionales en campo, habilitado un servicio de ayuda dedicado y está trasladando operaciones seleccionadas —especialmente proyectos y actividades de upstream— al sistema SAP de DNOW.

Perspectivas: sinergias más rápidas, guía financiera suspendida

La dirección decidió no publicar orientación de ingresos ni de beneficios para 2026, alegando la imposibilidad de hacer previsiones con la confianza suficiente mientras persistan las disrupciones del ERP. En cambio, elevó la estimación de sinergias de costes para el primer año: la compañía espera alcanzar 23 millones de dólares en ahorros durante 2026, frente a los 17 millones anunciados originalmente, manteniéndose el objetivo total de 70 millones en tres años. En cuanto a los mercados, la compañía espera que el upstream permanezca plano o en declive, mientras anticipa crecimiento en midstream —apoyado en infraestructura de gas natural, GNL y alimentación de centros de datos— y en el segmento de utilities de gas. El negocio de downstream espera una temporada activa de mantenimiento y paradas en 2026. La compañía estima que el flujo de caja libre se situará en el rango de 100 a 200 millones de dólares, apoyado en la normalización del inventario y el cobro de cuentas pendientes. La deuda neta al cierre del trimestre era de 247 millones, con un ratio de apalancamiento de 1,2 veces, y la dirección señaló como prioridad el desapalancamiento hacia una posición de caja neta.

En el plano internacional —relevante para lectores hispanos—, el segmento internacional de la antigua MRC Global encadenó su cuarto año consecutivo de crecimiento, con una expansión media anual del 10% en los últimos cuatro años y su año más rentable desde 2018. La dirección advirtió, no obstante, que los aproximadamente 35 millones de dólares de ingresos que ese negocio aportó en el cuarto trimestre por proyectos puntuales no se repetirán al mismo nivel en el primer trimestre de 2026. Por su parte, Canadá cerró el año con ingresos de 200 millones, aunque el segmento sufrió la presión de precios bajos de materias primas, incertidumbres arancelarias y consolidaciones entre clientes.

Turno de preguntas: ERP, márgenes a largo plazo y retención de talento

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, el alcance y calendario de resolución del ERP: la dirección no pudo ofrecer una fecha concreta de normalización y reconoció que la arquitectura del sistema genera ineficiencias en procesos básicos. Segundo, las perspectivas de rentabilidad a largo plazo: el consejero delegado evitó dar cifras concretas, pero indicó que el objetivo a medio plazo es llevar al conjunto de la organización a un margen EBITDA del 8%, nivel que el negocio histórico de DNOW ya ha sostenido durante cuatro años. Tercero, la retención del talento en un momento de incertidumbre: la dirección reconoció el riesgo de rotación inherente a cualquier fusión, y subrayó que está aplicando incentivos financieros y promociones para retener a los mejores profesionales de ambas compañías.