Qué dijo la dirección de Ørsted A/S en la llamada del Q4 2025

Un trimestre marcado por la reestructuración y los litigios en Estados Unidos

Ørsted cerró 2025 con un EBITDA operativo de 25.100 millones de coronas danesas (DKK), en línea con su guía, impulsado principalmente por una tasa de disponibilidad del 93% en su cartera de parques eólicos marinos, cinco puntos porcentuales por encima del año anterior. Los vientos por debajo de la media histórica restaron aproximadamente DKK 1.000 millones frente a 2024. El beneficio neto del cuarto trimestre fue negativo en DKK 3.400 millones, afectado por tres partidas no recurrentes: el impacto contable no monetario de DKK 4.800 millones derivado del cierre de la transacción de Hornsea 3, un deterioro de DKK 600 millones por los costes adicionales asociados a las órdenes de suspensión de sus dos proyectos en aguas estadounidenses, y una depreciación de fondo de comercio de DKK 1.600 millones relacionada con la venta del negocio eólico terrestre en Europa.

El programa de desinversiones y asociaciones, que tenía como objetivo superar DKK 35.000 millones, se cerró con DKK 46.000 millones en transacciones firmadas, superando las previsiones y anticipando los plazos previstos. La ratio FFO sobre deuda neta ajustada alcanzó el 43% a cierre de año, muy por encima del umbral objetivo del 30%, gracias en buena medida a la ampliación de capital completada durante el ejercicio.

Lo que viene: más de 2,5 GW en comisión y guía de EBITDA superior a DKK 28.000 millones

Para 2026, la compañía espera un EBITDA superior a DKK 28.000 millones. La dirección atribuye la mejora proyectada a la generación incremental de Greater Changhua 2b y 4 en Taiwán y de Revolution Wind en Estados Unidos, así como a vientos más cercanos a la media histórica. Esos factores quedarían parcialmente compensados por menores precios de mercado, menor actividad de trading y la salida del régimen de subvenciones de Gode Wind 1 y 2. Las inversiones brutas para 2026 se estiman entre DKK 50.000 y DKK 55.000 millones, en línea con los niveles comprometidos anteriormente, y el capital comprometido para el periodo 2025-2027 se mantiene en DKK 145.000 millones.

En el plano estratégico, Ørsted prevé comisionar más de 2,5 gigavatios de capacidad eólica marina a lo largo de 2026 en tres continentes. El consejero delegado Rasmus Errboe subrayó que la compañía tiene previsto pagar dividendo por primera vez en 2027, correspondiente al ejercicio 2026, aunque no ofreció orientación sobre la cuantía. El objetivo de retorno sobre capital empleado (ROCE) ajustado es de alrededor del 11% para 2026-2027 y superior al 13% para el periodo 2028-2030.

El acuerdo alcanzado en la Cumbre del Mar del Norte en Hamburgo, firmado por nueve gobiernos, comprometió hasta 300 GW de capacidad eólica marina para 2050 y licitaciones de hasta 15 GW anuales entre 2031 y 2040, mayoritariamente bajo contratos por diferencia bilaterales. Este marco es especialmente relevante para los mercados europeos en los que opera Ørsted: Reino Unido, Dinamarca, Alemania, Polonia, Países Bajos y Bélgica.

El turno de preguntas: EE. UU., crecimiento y financiación de proyectos

Los analistas dedicaron buena parte del turno de preguntas a los proyectos estadounidenses Revolution Wind y Sunrise Wind, suspendidos temporalmente por orden del Departamento de Interior y luego reactivados tras sendas resoluciones judiciales favorables. Errboe confirmó que el CapEx restante conjunto para ambos proyectos asciende a aproximadamente DKK 35.000 millones, y que la compañía trabaja en paralelo en dos frentes: finalizar la construcción y explorar vías de diálogo con la administración para una solución «expeditiva y duradera», sin precisar el contenido de esas conversaciones. El director financiero Trond Westlie aclaró que la financiación de proyecto (project finance) en EE. UU. no estaba contemplada antes de la entrada en operación comercial (COD), aunque reconoció que podría ser una opción en algún momento futuro, condicionada a la evolución del entorno político y financiero. Los créditos fiscales a la inversión (ITC) se esperan monetizar aproximadamente un año después del COD.

Varios analistas preguntaron sobre el hueco de crecimiento que se abrirá hacia finales de la década, cuando la cartera de construcción actual quede operativa pero los nuevos proyectos aún no generen ingresos. Errboe reconoció la ralentización prevista en el CapEx bruto a partir de 2028 y la defendió como un factor ya contemplado en el redimensionamiento de la organización —unos 2.000 puestos menos hacia finales de 2027—, insistiendo en que la compañía no perseguirá volumen a costa de valor. Sobre la posibilidad de colaborar con otros promotores industriales o adquirir proyectos ya adjudicados, el consejero delegado se limitó a confirmar que la colaboración a nivel de proyecto «está sobre la mesa», sin entrar en detalles. Respecto a Equinor, accionista con el 10%, descartó cualquier interés en ampliar la presencia en eólica marina en EE. UU.