Qué dijo la dirección de Ørsted A/S en la llamada del Q3 2025

Un trimestre marcado por viento escaso y presión regulatoria en EE.UU.

Ørsted cerró los primeros nueve meses de 2025 con un EBITDA de DKK 17.000 millones, impulsado principalmente por la alta disponibilidad de su flota offshore —93% en el período, siete puntos porcentuales por encima del mismo período del año anterior— a pesar de que las velocidades del viento estuvieron por debajo de la media. En el tercer trimestre aislado, el EBITDA fue de DKK 3.100 millones, lastrado por menores velocidades de viento, reducciones de subsidios y costes adicionales derivados de la instalación de cables de array en el proyecto Greater Changhua 4 en Taiwán, donde un tifón ralentizó los trabajos durante el verano. La compañía registró deterioros de valor por DKK 1.800 millones en el trimestre, relacionados principalmente con sus proyectos offshore en Estados Unidos: DKK 2.500 millones por el efecto de los aranceles sobre acero y aluminio y DKK 500 millones por los sobrecostes derivados de la orden de paralización de Revolution Wind, parcialmente compensados por una reversión de DKK 1.300 millones ante la caída de los tipos de interés de largo plazo en EE.UU. La pérdida neta del trimestre ascendió a DKK 1.700 millones.

Fortalecimiento del balance y desinversiones clave

La ampliación de capital completada en octubre —con ingresos de aproximadamente DKK 60.000 millones— no se refleja aún en las cifras del trimestre, pero la dirección la señaló como el paso más significativo para reforzar la estructura financiera. Paralelamente, la compañía anunció el 3 de noviembre un acuerdo con Apollo para vender el 50% del proyecto Hornsea 3 en el Reino Unido —2,9 gigavatios— por un valor total de aproximadamente DKK 39.000 millones, de los cuales unos DKK 20.000 millones se abonarán al cierre de la transacción, previsto antes de fin de año. La métrica FFO sobre deuda neta ajustada se situaba en torno al 14% al cierre del trimestre, pero la dirección espera que se eleve con claridad por encima del objetivo del 30% en el cuarto trimestre, una vez contabilizados los ingresos de la ampliación y la desinversión de Hornsea 3. La compañía mantiene su guía de EBITDA para el conjunto del año en el rango de DKK 24.000 millones a DKK 27.000 millones.

Construcción: avances desiguales y el foco en el mercado asiático

Entre los proyectos en construcción, Revolution Wind en EE.UU. alcanzó un grado de finalización del 85%, con 52 de 65 aerogeneradores instalados. La subestación onshore —que sigue en la ruta crítica— se espera energizar a principios de 2026, con primera producción prevista en el primer semestre de ese año y entrada en operación comercial en el segundo semestre. Sunrise Wind avanzó hasta el 40% de finalización. En Asia, el proyecto Greater Changhua en Taiwán alcanzó el 65% de avance; sin embargo, el cable de exportación dañado en la sección 2b implica que ese bloque no producirá energía hasta mediados de 2026, cuando sea reemplazado. En Europa, Hornsea 3 progresa según lo previsto, y Baltica 2 en Polonia alcanzó un 15% de avance. Para su proyecto Incheon de 1,4 gigavatios en Corea del Sur, Ørsted firmó un memorando de entendimiento con KOEN y POSCO para explorar el codesarrollo, la construcción conjunta y una posible participación accionarial.

Preguntas de los analistas: EE.UU., estructura de capital y crecimiento futuro

El turno de preguntas giró en torno a tres ejes. El primero fue la situación legal y regulatoria en Estados Unidos: los analistas indagaron sobre el estado de las negociaciones con la administración Trump y la posibilidad de una apelación a la medida cautelar que permite continuar las obras de Revolution Wind. Errboe confirmó que mantiene dos vías —la judicial y la del diálogo— sin ofrecer detalles sobre ninguna de ellas. El segundo eje fue la estructura del acuerdo con Apollo en Hornsea 3, con preguntas sobre el perfil de caja —Apollo recibe la mayoría de los flujos durante el período de contrato por diferencias y Ørsted recupera más peso después—, la posibilidad de volatilidad contable trimestral y el impacto sobre el EBITDA reportado frente al flujo de caja efectivo. Westlie admitió que habrá ajustes bajo IFRS en la línea financiera, aunque no los espera significativos. El tercer eje fue el crecimiento futuro: varios analistas exploraron la posibilidad de consolidación sectorial, incluida una referencia explícita a la cartera offshore de Equinor. Errboe fue escueto: "Eso no está en nuestros planes." Sobre el dividendo, la compañía reiteró que espera retomar los pagos en 2027 por el ejercicio 2026, pero se negó a comentar el importe.