Qué dijo la dirección de DNB Bank ASA en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido impulsado por comisiones e inversión bancaria

DNB, el mayor banco de Noruega, cerró el cuarto trimestre de 2025 con una rentabilidad sobre fondos propios del 16,6%, por encima del umbral mínimo del 14% que se marca la entidad. El resultado por acción creció un 9,6% respecto al tercer trimestre, hasta NOK 7,65, y el beneficio por acción para el conjunto del año quedó en NOK 28,45. La consejera delegada Kjerstin Braathen destacó que el crecimiento del crédito en el año alcanzó el 4,9%, ligeramente por encima del rango orientativo del 3%-4%, y que los depósitos crecieron un 2,8%. El ratio de capital CET1 se situó en el 17,9%, con un margen de 160 puntos básicos sobre el nivel exigido por el regulador noruego. La junta propone un dividendo de NOK 18 por acción, un 7,5% más que el año anterior, y anuncia un nuevo programa de recompra de acciones equivalente al 0,5% del capital.

El dato más destacado del trimestre fue el salto de las comisiones netas, que aumentaron un 40,3% respecto al cuarto trimestre de 2024. La banca de inversión —a través de DNB Carnegie, integrada en 2024— más que duplicó sus ingresos (+101%), con operaciones relevantes en mercados de capitales de renta variable y fija, y sindicación de deuda. La gestión de activos y custodia creció un 68%, con entradas netas de NOK 20.000 millones en el trimestre y activos bajo gestión que superaron los NOK 527.000 millones en el año. El ingreso neto por intereses avanzó un 1,2%, aunque los diferenciales combinados del segmento de clientes cayeron 6 puntos básicos por los recortes de tipos, el mix de cartera y la presión competitiva.

En materia de calidad crediticia, el 99,4% de la cartera permanece en Etapa 1 y 2, sin migración negativa reseñable. Las dotaciones del trimestre —con un coste de riesgo de 15 puntos básicos— se atribuyen a situaciones específicas de clientes en sectores que llevan tiempo bajo presión, como la promoción residencial y la construcción. La entidad también registró una provisión de NOK 34 millones relacionada con la cartera heredada en Polonia.

Perspectivas: un recorte de tipos más y crecimiento moderado

La dirección describió un entorno macroeconómico noruego favorable: crecimiento del PIB esperado del 1,5% en 2026 y una tasa de desempleo del 2,2% que se prevé estable. DNB Carnegie anticipa un único recorte adicional del tipo rector en junio de 2026, lo que lo llevaría del 4% actual al 3,75%, nivel en el que permanecería el resto del período de previsión. La dirección advirtió de un impacto negativo anual de aproximadamente NOK 300 millones en el ingreso neto por intereses a partir de 2026, derivado de un cambio regulatorio que elimina la obligación de las empresas noruegas de mantener una cuenta de liquidez separada para el pago de impuestos. Los costes de integración de Carnegie se estiman en hasta NOK 200 millones para 2026. El tipo impositivo efectivo a largo plazo se reafirmó en el 23%.

Turno de preguntas: capital, márgenes y crecimiento corporativo

Los analistas cuestionaron por qué el banco no aprovechó la oportunidad para reducir su holgura de capital hacia los mínimos regulatorios. Braathen respondió que la prioridad es financiar el crecimiento y que no hay cambio de criterio en la política de capitalización. Sobre los márgenes en banca personal —que cayeron 18 puntos básicos en el trimestre—, la consejera delegada atribuyó el movimiento a efectos de calendario de los recortes de tipos, al mix de cartera y a la competencia, y señaló que la presión en el cuarto trimestre fue menor que en el tercero. Respecto al fuerte crecimiento en crédito corporativo, aclaró que parte del aumento en el trimestre corresponde a operaciones de inmuebles comerciales que ya están siendo sindicadas y saldrán del balance en el primer trimestre de 2026, por lo que el efecto arrastre será inferior al que sugieren las cifras brutas de cierre de año. Un analista preguntó sobre la evolución de Vipps y Luminor; la dirección confirmó que Vipps encadenó su tercer trimestre consecutivo con contribución positiva, sin ofrecer cifras concretas.