Qué dijo la dirección de Dlocal Limited en la llamada del Q4 2025

Un trimestre récord para cerrar un año histórico

DLocal cerró el cuarto trimestre de 2025 con el mayor volumen de pagos procesados de su historia: 13.000 millones de dólares en TPV, un crecimiento del 70% interanual y el quinto trimestre consecutivo por encima del 50%. Los ingresos totales alcanzaron 338 millones de dólares —máximo histórico, +65% interanual— mientras que el beneficio neto llegó a 56 millones, un 87% más que en el mismo periodo del año anterior. La dirección atribuyó el dinamismo a un crecimiento amplio geográficamente: Brasil lideró con un fuerte repunte estacional en e-commerce; México y Sudáfrica mostraron solidez en entregas a domicilio y publicidad; y Egipto se recuperó parcialmente tras el regreso de un gran comercio que había reducido su volumen con dLocal. Argentina fue el único lastre relevante: el volumen creció con fuerza, pero la volatilidad cambiaria preelectoral encareció los costes de financiación y comprimió el margen bruto en el país.

En el conjunto del año, el TPV alcanzó 41.000 millones de dólares (+60%), los ingresos superaron por primera vez los 1.000 millones y el flujo de caja libre ajustado llegó a 191 millones (+110%), con una tasa de conversión del 97% sobre el beneficio neto.

Lo que viene: guía 2026 y nuevas apuestas de producto

La compañía espera un crecimiento del TPV de entre el 50% y el 60% en 2026, y un aumento del beneficio bruto de entre el 22,5% y el 27,5% interanual —lo que implicaría superar los 500 millones de dólares en el año—. La dirección anticipó que el apalancamiento operativo será más visible en la segunda mitad del ejercicio, ya que los costes salariales derivados de las contrataciones realizadas en la segunda mitad de 2025 se irán amortizando a lo largo del primer semestre. Sobre el reparto de capital, el consejo aprobó un programa de recompra de acciones de hasta 300 millones de dólares y confirmó un dividendo equivalente al 30% del flujo de caja libre del año anterior, lo que se traduce en 57 millones de dólares para 2025.

En materia de producto, la dirección destacó el crecimiento del 88% trimestral de su solución de financiación a plazos Fuse (Buy Now Pay Later, activa en seis países), aunque reconoció que su impacto en la cuenta de resultados seguirá siendo modesto en 2026. También anunció el próximo lanzamiento de una plataforma de pagos con tarjeta física (card-present), orientada inicialmente a comercios internacionales que operen con terminales inteligentes en varios mercados emergentes. En cuanto a las stablecoins, Pedro Arnt señaló que los volúmenes de aceptación en el punto de venta son aún marginales; el uso real se concentra en la entrada y salida de fondos para plataformas de activos digitales y en conversaciones incipientes con tesorerías corporativas.

Preguntas de los analistas: márgenes, Argentina y concentración de clientes

El turno de preguntas giró en torno a tres ejes. El primero fue el margen bruto implícito en la guía: varios analistas señalaron que la expansión en grandes contratos globales suele llevar aparejados descuentos por volumen que diluyen el take rate. Arnt no rebatió el argumento, pero insistió en que la métrica prioritaria es el crecimiento en dólares de beneficio bruto y en TPV, no el ratio de monetización. El segundo eje fue Argentina: la dirección evitó hacer proyecciones explícitas sobre la recuperación del margen en el país, limitándose a calificar el mercado como de «alto crecimiento y alto retorno» pese a la volatilidad. El tercer tema fue la concentración de clientes: Arnt reconoció que una parte significativa del crecimiento esperado en 2026 descansa en la ejecución de contratos ya firmados con grandes comercios globales —lo que calificó como el principal riesgo dentro de los factores que la empresa sí controla—, aunque señaló que la concentración geográfica continúa reduciéndose al servir a esos comercios en un número creciente de países y métodos de pago.

Los analistas también preguntaron por la licencia solicitada en Estados Unidos. La dirección aclaró que no implica ninguna ambición de entrar en mercados desarrollados: el objetivo es operar las liquidaciones con los comercios bajo licencia propia, sin depender de socios externos, en línea con lo que ya hicieron en el Reino Unido.