Qué dijo la dirección de Dlocal Limited en la llamada del Q3 2025

Trimestre récord: TPV supera los 10.000 millones de dólares por primera vez

dLocal cerró el tercer trimestre de 2025 con resultados que la propia compañía califica de históricos: el volumen total de pagos (TPV) alcanzó 10.400 millones de dólares, un crecimiento del 59% interanual y del 66% en moneda constante, marcando el cuarto trimestre consecutivo con expansión superior al 50%. La utilidad bruta llegó a 103 millones de dólares, un 32% más que en el mismo período del año anterior. El EBITDA ajustado fue de 72 millones de dólares, equivalente al 70% de la utilidad bruta. La compañía atribuyó la solidez del período a Brasil, Colombia, otros mercados de América Latina y los segmentos de África y Asia, aunque reconoció presiones en Argentina —por la volatilidad cambiaria y la compresión de spreads—, en México —por costos de procesamiento temporales y el impacto de los aranceles sobre importaciones de bajo valor— y en Egipto, donde ya en el segundo trimestre se habían advertido pérdidas de participación de mercado.

Lo que viene: guía reiterada con riesgos cambiarios y arancelarios en el radar

La dirección ratificó la guía anual entregada en el segundo trimestre, aunque con matices. La compañía espera que el TPV supere el extremo superior del rango previsto, mientras que los ingresos se ubicarían cerca del límite alto y la utilidad bruta y el EBITDA ajustado quedarían entre el punto medio y el nivel superior. Para los próximos meses, dLocal señaló tres frentes de riesgo que los inversores deben seguir de cerca: el impacto de los aranceles sobre importaciones de bajo valor en México —que ya desaceleró el negocio local durante el trimestre—, posibles barreras comerciales en otros mercados emergentes, y eventuales devaluaciones o cambios en los regímenes cambiarios en países como Egipto o Bolivia. Sobre Argentina, la dirección indicó que tras las elecciones se ha observado una recuperación gradual del TPV y que los spreads que presionaron el margen bruto ya han sido repreciados, aunque advirtió que la evolución del tipo de cambio seguirá siendo la variable clave a monitorear.

Ángulo regional: México, Brasil y Argentina en el centro del debate

Los tres mercados de mayor peso para dLocal en la región hispanohablante concentraron buena parte del análisis. En México, la compañía confirmó que el aumento de aranceles sobre importaciones de bajo valor generó una desaceleración visible en el trimestre y advirtió que esa tendencia podría continuar. En Brasil, el rebote fue descrito como amplio y no concentrado en un solo cliente; la dirección destacó que la mayor proporción de operaciones transfronterizas y un mejor margen en divisas explican los márgenes superiores respecto a México. Sobre los cambios fiscales en Brasil —incluido el debate sobre una tributación diferenciada para fintechs, que finalmente no prosperó en el Congreso— Pedro Arnt aclaró que la normativa sobre fondos en el exterior no aplica a los facilitadores de pago y que, en ciertos casos, podría hacer más atractivas las estructuras de pago local que dLocal ofrece. En Argentina, que representó el 12% de la utilidad bruta del trimestre, la compañía se mostró optimista para el cuarto trimestre en volúmenes, condicionada a que el gobierno mantenga la banda cambiaria vigente.

Preguntas de los analistas: take rate, BNPL y diversificación

El turno de preguntas giró en torno a cuatro ejes. Primero, la evolución del take rate neto, que cayó secuencialmente por la menor participación de Egipto, la volatilidad argentina y cambios en la mezcla de métodos de pago en México; la dirección indicó que, eliminando elementos no recurrentes, el indicador habría permanecido por encima de los 100 puntos básicos. Segundo, el lanzamiento de BNPL Fuse, el agregador propio de soluciones de compra ahora y pago después, ya activo en seis países con un modelo de reparto de ingresos con socios locales y sin asumir riesgo crediticio; los analistas indagaron sobre su impacto en el take rate, y la compañía sostuvo que estas transacciones devengan una tasa superior al promedio. Tercero, la naturaleza del crecimiento en Brasil, sobre la que la dirección fue enfática: es el resultado de la reaceleración de relaciones globales de largo plazo más nuevos clientes incorporados en 2024, sin dependencia de un único nombre. Por último, varios analistas preguntaron sobre la estrategia de largo plazo frente a la potencial compresión del take rate derivada del mayor peso de los métodos de pago alternativos locales; la respuesta de la dirección apuntó a productos de mayor valor añadido —stablecoins, punto de venta físico para merchants digitales, KYC como servicio y BNPL— como palancas de compensación.