Qué dijo la dirección de HF Sinclair Corporation en la llamada del Q3 2025

Trimestre sólido impulsado por exenciones regulatorias y mejoras operativas

HF Sinclair cerró el tercer trimestre de 2025 con un ingreso neto ajustado de 459 millones de dólares, frente a los 96 millones del mismo período del año anterior, y un EBITDA ajustado de 870 millones de dólares, más del doble de los 316 millones registrados un año atrás. El segmento de refinación fue el principal motor: el EBITDA ajustado del segmento saltó de 110 millones a 661 millones de dólares, impulsado en parte por las exenciones para pequeñas refinerías (SRE) concedidas por la EPA bajo el programa federal de combustibles renovables (RFS). La dirección desglosó ese beneficio en dos componentes: 115 millones de dólares en reducción acumulada de costos de ventas —efecto directo de las SRE otorgadas— y 56 millones adicionales en ingresos derivados de la optimización comercial de la posición de la compañía en créditos de mezcla (RINs). El procesamiento de crudo alcanzó 639.000 barriles diarios, el segundo registro más alto de la historia de la compañía, y el costo operativo por barril llegó a un mínimo histórico de 7,12 dólares, por debajo del objetivo de 7,25 dólares que la empresa se había fijado.

En cuanto a la distribución de capital, la compañía devolvió 254 millones de dólares a los accionistas en el trimestre —166 millones en recompras y 94 millones en dividendos ordinarios— y declaró un dividendo trimestral de 0,50 dólares por acción pagadero el 5 de diciembre. Desde la adquisición de Sinclair en 2022, la devolución acumulada supera los 4.500 millones de dólares con una reducción de más de 61 millones de acciones en circulación.

Expansión hacia el Oeste y perspectivas para 2026

La principal novedad estratégica fue el anuncio de que la compañía evalúa una expansión multifase de su infraestructura de transporte de productos refinados en las regiones PADD 4 y PADD 5 de Estados Unidos. La primera fase contempla incrementar la capacidad en 35.000 barriles diarios para mover producción de las Montañas Rocosas hacia Nevada, con entrada en servicio prevista para 2028. El proyecto implicaría ampliar el oleoducto Pioneer —propiedad conjunta con Phillips 66— desde Sinclair, Wyoming, hasta Salt Lake City, y desestrangular el oleoducto UNEV, de propiedad íntegra de HF Sinclair, desde Salt Lake City hasta Las Vegas. En fases posteriores, la compañía evalúa revertir y ampliar el oleoducto Medicine Bow para mover producto hacia California, donde varios cierres de refinerías han generado un déficit creciente de oferta. La dirección estima que el proyecto podría habilitar hasta 150.000 barriles diarios adicionales hacia mercados del Oeste, pero aclaró que aún no se ha tomado una decisión de inversión final (FID) y que esa decisión se esperaría hacia mediados de 2026. La exposición a los mercados de California y Nevada, así como la mención explícita de exportaciones hacia América Latina desde la refinería de Puget Sound, son elementos relevantes para el seguimiento del abastecimiento de combustibles en mercados hispanos.

Sobre el entorno macro de refino, la compañía se mostró constructiva para el cuarto trimestre y para 2026, señalando que la demanda global de destilados supera a la oferta, que los inventarios de productos se mantienen bajos y que las interrupciones de producción en Rusia tendrán efectos más duraderos de lo que el mercado descuenta. La compañía espera que los diferenciales de crudos pesados —en particular WCS frente a WTI— se amplíen en 2026, lo que beneficiaría adicionalmente su captura de margen.

Preguntas de analistas: SREs, capital y lubricantes

El turno de preguntas estuvo dominado por tres asuntos. El primero fue la naturaleza y recurrencia del beneficio por SREs: varios analistas presionaron para entender si los 115 millones de dólares eran un ingreso puntual o recurrente. La dirección respondió que no los considera un hecho aislado, que ha reabierto solicitudes para cinco refinerías correspondientes a los años 2023 y 2024, y que anticipa un impacto potencialmente mayor en el futuro, aunque no cuantificó probabilidades. El segundo punto fue la acumulación de efectivo: con un saldo de caja de 1.500 millones de dólares al cierre del trimestre, un analista preguntó si había intención de retener ese capital. La dirección negó cualquier propósito de atesoramiento y señaló que se espera mayor devolución a accionistas. El tercero fue el negocio de lubricantes: la dirección confirmó que el segmento volvió a tasas de ejecución históricas tras el pesado calendario de paradas del segundo trimestre, que continúa explorando adquisiciones selectivas para reducir la longitud en aceites base y crecer en productos terminados de especialidad, y que sigue de cerca el impacto de aranceles y la ralentización en el sector forestal de Canadá. Respecto a la posible venta del negocio de lubricantes de Castrol, el CEO declinó comentar el proceso pero subrayó que el negocio de HF Sinclair es sustancialmente distinto: más centrado en el mercado norteamericano y en el segmento industrial.