Qué dijo la dirección de DHT Holdings, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido respaldado por flota renovada

DHT Holdings cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos sobre base TCE de 118 millones de dólares y un EBITDA ajustado de 95 millones. El beneficio neto ascendió a 66 millones de dólares, equivalente a 0,41 dólares por acción, cifra que la compañía trasladó íntegramente a los accionistas en forma de dividendo trimestral, el 64.º consecutivo. Los buques en el mercado spot obtuvieron un promedio de 69.500 dólares diarios, mientras que los contratados a tiempo fijo lograron 49.400 dólares. Para el conjunto de 2025, el beneficio neto fue de 211 millones de dólares, aunque ajustado por las ganancias de la venta de buques se situó en 158 millones. La liquidez total al cierre del trimestre era de 189 millones de dólares, con un apalancamiento financiero del 17,6 % sobre valores de mercado.

Durante el trimestre, la compañía aceleró su renovación de flota: vendió dos buques de 2007 —DHT China y DHT Europe— por un precio combinado de 101,6 millones de dólares, y prevé registrar una ganancia conjunta de aproximadamente 60 millones en el primer trimestre de 2026. Posteriormente, anunció la venta del DHT Bauhinia, último buque de esa generación, por 51,5 millones, con entrega prevista entre junio y julio. Paralelamente, recibió el DHT Nokota, un VLCC de 2018, y el primer newbuilding de su serie Antelope Class, que según la dirección está superando las previsiones de eficiencia en combustible.

Lo que viene: exposición spot, consolidación y mercado ajustado

De cara a 2026, DHT espera que el 75 % de su capacidad opere en el mercado spot durante el segundo trimestre, una decisión deliberada de reducir contratos a tiempo fijo en anticipación de tarifas más altas. Los tres newbuildings restantes de la clase Antelope entregarán dos en marzo y uno en junio, todo ello sin emisión de nuevas acciones. El punto de equilibrio en efectivo para el spot en 2026 se estima en 17.500 dólares diarios. Para el primer trimestre, el 76 % de los días spot ya están contratados a un promedio de 78.900 dólares.

El CEO Svein Moxnes Harfjeld dedicó una parte importante de su presentación a la dinámica de oferta del mercado VLCC. Señaló que el 46 % de la flota activa superará los 15 años a finales de 2026, y que el libro de pedidos, aunque creciente, no compensará los retiros previstos. Además, destacó un fenómeno de consolidación privada del mercado: la dirección estima que actores privados han acumulado el control de unos 120 buques en el segmento tramping cumplidor, y prevé que ese grupo llegue a controlar al menos el 25 % de ese mercado. Según Harfjeld, esto ya está afectando las tarifas spot y la demanda de contratos a tiempo fijo por parte de los clientes.

Sobre Venezuela, la dirección apuntó que la reincorporación del crudo venezolano al mercado cumplidor —con Trafigura y Vitol como posibles comercializadores— podría beneficiar a la demanda de toneladas-milla, aunque reconoció que el proceso de aclaración regulatoria con OFAC es condición necesaria para que DHT participe en ese tráfico.

Turno de preguntas: consolidadores, valores de buques y Venezuela

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. El primero fue la consolidación del mercado: Frode Morkedal (Clarksons) preguntó si el 25 % de cuota de los agregadores es suficiente para modificar la dinámica de precios. Harfjeld respondió afirmativamente, argumentando que la concentración comercial cambia el flujo de información y el comportamiento de fijación de tarifas. Greg Lewis (BTIG) indagó sobre si los consolidadores están mirando también buques modernos de menos de diez años; Harfjeld confirmó que así lo cree, aunque sin datos concretos.

El segundo eje fue el valor de los buques y la posición del balance. Eirik Haavaldsen (Pareto) señaló que con los flujos actuales y las ventas anunciadas, el endeudamiento neto caerá a niveles históricamente bajos, y preguntó cuál es el nivel óptimo de deuda. Harfjeld no dio un porcentaje específico, pero subrayó que mantener capacidad para adquisiciones sin emitir acciones es un objetivo explícito. Sobre nuevas construcciones en astilleros chinos, indicó que la compañía no las descarta, pero prefiere esperar a que se aclare la situación regulatoria derivada de la investigación USTR. El precio de un VLCC con entrega en 2029 se sitúa, según la dirección, en torno a 130 millones de dólares.

El tercer eje fue la desincorporación de la flota sombra. Geoffrey Scott (Scott Asset Management) preguntó si hay avances en protocolos para el desguace de buques sancionados. Harfjeld reconoció que al menos uno de los dos principales compradores de desguace está buscando autorización de OFAC para transaccionar con contrapartes sancionadas, aunque no pudo precisar plazos.