Qué dijo la dirección de Danaher Corporation en la llamada del Q3 2025

Un trimestre por encima de lo esperado, impulsado por bioprocesamiento y diagnóstico

Danaher cerró el tercer trimestre de 2025 con ventas de 6.100 millones de dólares y un crecimiento orgánico del 3%. La compañía superó sus propias expectativas en ingresos, beneficios y flujo de caja libre, que alcanzó los 1.400 millones de dólares en el trimestre y 3.500 millones en los nueve primeros meses, con una tasa de conversión sobre beneficio neto del 146%. El margen bruto se situó en el 58,2% y el margen operativo ajustado avanzó 40 puntos básicos hasta el 27,9%. El beneficio por acción ajustado fue de 1,89 dólares, un 10% más que un año antes. Los dos motores principales del trimestre fueron el crecimiento de alto single digit en consumibles de bioprocesamiento —impulsado por la demanda robusta de anticuerpos monoclonales— y unos ingresos respiratorios en Cepheid que superaron las previsiones porque los clientes comenzaron a aprovisionarse antes de lo habitual para la temporada de gripe.

Geográficamente, los mercados desarrollados crecieron a ritmo de mid-single digit, mientras que los mercados de alto crecimiento avanzaron en low single digit. China fue la excepción: cayó a ritmo de mid-single digit en Diagnóstico por los cambios en políticas de reembolso y la contratación pública por volumen introducidos en los últimos doce meses, aunque Biotecnología y Ciencias de la Vida crecieron en ese mercado.

Perspectivas para 2026: entre el 3% y el 6% de crecimiento orgánico

Para el cuarto trimestre, la compañía espera un crecimiento orgánico en low single digit, con un margen operativo ajustado de aproximadamente el 27%, reducido de forma deliberada por inversiones en productividad de 150 millones de dólares destinadas a recortar la estructura de costes de cara al año siguiente. Para el conjunto de 2025, la dirección mantiene su guía de BPA ajustado de entre 7,70 y 7,80 dólares.

De cara a 2026, Danaher espera un crecimiento orgánico de entre el 3% y el 6%, con una expansión del margen operativo de más de 100 puntos básicos y un crecimiento del BPA en high single digit, incluso partiendo del extremo bajo del rango y sin contar ningún beneficio de asignación de capital. El director financiero Matt McGrew cifró en 250 millones de dólares netos el ahorro total esperado de las iniciativas de productividad de 2025, lo que equivale a aproximadamente 0,30 dólares de viento a favor por acción. La compañía asume que los ingresos respiratorios de Cepheid se mantendrán en torno a 1.700 millones de dólares en 2026, en línea con 2025, y que el negocio de equipos de bioprocesamiento permanecerá plano dado que los pedidos aún no han repuntado.

Preguntas de los analistas: equipos, China y asignación de capital

El turno de preguntas giró en torno a tres focos de incertidumbre. Primero, la recuperación de los equipos de bioprocesamiento: la dirección reconoció que hay más actividad y más solicitudes de cotización, pero que estas conversaciones aún no se han convertido en pedidos firmes. Rainer Blair vinculó directamente la prudencia de los clientes farmacéuticos con las negociaciones sobre aranceles y precios de medicamentos, y señaló que la confianza mejora a medida que esos factores se vuelven «más predecibles y planificables». Segundo, China: McGrew cifró el impacto de las políticas de reembolso en entre 75 y 100 millones de dólares para 2026, calificándolo de «manejable», y Blair subrayó que la localización de la producción de diagnóstico —incluyendo equipos y reactivos— estará en gran medida completada antes de que acabe el año, lo que la dirección considera una ventaja competitiva frente a la política de bonificación del 20% para fabricantes locales. Tercero, la asignación de capital: tras recomprar acciones por cerca de 2.000 millones de dólares en el trimestre y obtener una nueva autorización de recompra de 35 millones de acciones adicionales, Blair reiteró que la preferencia estratégica sigue siendo la adquisición de empresas, aunque no descarta recompras cuando la valoración relativa lo justifica.