Qué dijo la dirección de D.R. Horton, Inc. en la llamada del Q3 2026

Un trimestre sólido con demanda más débil de lo esperado

D.R. Horton cerró su tercer trimestre fiscal de 2026 con ganancias por acción diluida de 3,20 dólares y un margen bruto en ventas de viviendas del 20,7%, por encima del extremo superior de su propia guía. La compañía entregó 23.983 viviendas, en el límite alto del rango previsto, con un precio medio de cierre de 362.000 dólares, un 2% menos que el año anterior. Ese precio está aproximadamente 155.000 dólares —un 30%— por debajo del promedio nacional de viviendas nuevas, lo que refleja el posicionamiento deliberado de la empresa en segmentos de acceso. El 65% de los cierres de su compañía hipotecaria correspondió a compradores de primera vivienda. La dirección fue explícita en señalar que la demanda se suavizó a medida que avanzaba el trimestre: las ventas de abril fueron más fuertes que las de mayo y junio, y la tasa de cancelación subió al 20% desde el 16% del trimestre anterior, aunque dentro del rango histórico normal de la empresa.

El margen mejoró principalmente por reducciones en los costes de construcción —el rubro denominado "stick and brick" bajó un 5% interanual—, con los mayores ahorros concentrados en el encuadrado estructural. Los costes de los terrenos, en cambio, subieron un 5% interanual y la dirección no anticipó alivio en el corto plazo: espera una apreciación similar en el cuarto trimestre, con posibles ahorros en desarrollo que no se materializarán en márgenes hasta 2027 o 2028. Los incentivos al comprador —incluyendo programas de compra de tipos hipotecarios— siguen siendo elevados, aunque bajaron ligeramente en el trimestre. La tasa hipotecaria media de los compradores en cartera que utilizan la financiera propia se situaba en el 4,9%, frente a un tipo de mercado de aproximadamente el 6,5%.

Lo que viene: guía conservadora y arranque de obra a la baja

Para el cuarto trimestre, la compañía espera ingresos consolidados de entre 8.800 y 9.300 millones de dólares, con cierres de entre 22.500 y 23.000 viviendas, y un margen bruto en ventas de entre el 20,5% y el 21%. Para el conjunto del ejercicio fiscal 2026, la dirección recortó levemente la guía anual de cierres a un rango de 83.800-84.300 unidades, y situó los ingresos consolidados en torno a 32.500-33.000 millones. La compañía espera mantener un flujo de caja operativo de al menos 3.000 millones de dólares, recompras de acciones por unos 2.500 millones y dividendos de aproximadamente 500 millones. Además, anticipa que los inicios de obra del cuarto trimestre serán inferiores a los del tercero, como señal de ajuste a las condiciones de demanda actuales. La posición de liquidez consolidada al cierre del trimestre era de 6.100 millones de dólares.

Turno de preguntas: lo que preocupó a los analistas

Los analistas presionaron en varios frentes. El más recurrente fue el equilibrio entre volumen y margen: la compañía admitió que las ventas del trimestre quedaron por debajo de sus expectativas internas y que esa fue la principal razón del recorte en la guía anual. Ante la pregunta de si esa elección de priorizar margen frente a unidades es la estrategia de ahora en adelante, la dirección respondió que gestiona el negocio semana a semana y que seguirá ajustándose a lo que el mercado ofrezca. Otro punto de atención fue el nivel de viviendas terminadas sin vender, que subió en unas 2.100 unidades de forma secuencial; la dirección argumentó que la mejora en los tiempos de construcción explica en parte ese incremento y destacó que solo 600 unidades llevan más de seis meses terminadas sin venderse, cifra que además bajó desde las 800 del trimestre anterior. Los analistas también indagaron sobre el impacto de los aranceles canadienses al hormigón, la evolución de los precios de la madera —cuyo repunte podría presionar márgenes dos o tres trimestres más adelante— y el efecto de la legislación de vivienda recientemente aprobada en EE.UU. sobre el segmento de alquiler unifamiliar institucional. La dirección descartó un impacto material inmediato de los aranceles en su operación y consideró que la nueva ley aporta más certidumbre a los inversores institucionales del alquiler, aunque aún es pronto para ver cambios significativos en la demanda.