Qué dijo la dirección de D.R. Horton, Inc. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre sólido con márgenes bajo presión

D.R. Horton abrió su año fiscal 2026 con ingresos consolidados de 6.900 millones de dólares y un margen de beneficio antes de impuestos del 11,6%, superando el techo de su propia guía de ingresos y cierres. Sin embargo, el volumen de cierre de viviendas cayó un 6,5% frente al mismo período del año anterior —17.818 frente a 19.059—, y el precio medio de cierre bajó un 3% interanual hasta los 365.500 dólares. Los pedidos netos crecieron un 3% respecto al año anterior, hasta 18.300 viviendas, señal de que la demanda existe aunque sigue contenida por las restricciones de asequibilidad y la cautela del consumidor. La compañía incrementó los incentivos a lo largo del trimestre, lo que presionó los márgenes brutos de venta de viviendas al 20,4%, una cifra que incluye un beneficio puntual de 40 puntos básicos por la recuperación de costes de garantías previas en el mercado de San Antonio.

Lo que viene: más cierres, menos margen

Para el segundo trimestre fiscal, la compañía espera ingresos consolidados de entre 7.300 y 7.800 millones de dólares y entre 19.700 y 20.200 cierres de viviendas. Sin embargo, el margen bruto de ventas de viviendas se prevé que caiga al rango del 19% al 19,5%, reflejando el mayor nivel de incentivos con el que terminó diciembre. La empresa atribuye ese deterioro principalmente al coste de los programas de compra de tipos de interés —rate buy-downs— ofrecidos cuando las tasas hipotecarias estaban más altas. Para el conjunto del año fiscal 2026, la compañía mantiene su guía de ingresos de entre 33.500 y 35.000 millones de dólares y de entre 86.000 y 88.000 cierres de viviendas, con un flujo de caja operativo de al menos 3.000 millones. La empresa también reitera su programa de recompra de acciones por aproximadamente 2.500 millones de dólares. Los inicios de construcción en el primer trimestre alcanzaron 18.500 unidades, un 27% más que en el cuarto trimestre anterior, y la compañía espera que aumenten aún más en el segundo.

El turno de preguntas: incentivos, política y demanda

Los analistas centraron buena parte del debate en la trayectoria de los incentivos y en los márgenes. La dirección confirmó que los niveles de incentivos —principalmente compras de puntos de tipos de interés a treinta años fijos— pasaron de un porcentaje de un solo dígito alto a un dígito doble bajo al cierre del trimestre, y que ese nivel más elevado condiciona la guía de margen para el segundo trimestre. Ante preguntas sobre el efecto de la reciente bajada de tasas hipotecarias hacia el entorno del 6%, Paul Romanowski reconoció actividad mayor en las oficinas de ventas pero se negó a extrapolar tendencias a partir de solo dos semanas del período actual. Varios analistas preguntaron también por las declaraciones del director de la FHFA, que cuestionó públicamente los programas de recompra de acciones de los grandes constructores. Romanowski defendió el enfoque equilibrado de la compañía, señalando el aumento del 27% en inicios de construcción y el hecho de que el 64% de los cierres financiados a través de su hipotecaria correspondieron a compradores de primera vivienda. Sobre aranceles, la dirección indicó que hasta la fecha no ha registrado ningún incremento notable en costes de materiales atribuible a tarifas. En cuanto al suelo, la dirección señaló que no observa capitulación en el mercado de suelo bruto, aunque sí cierta flexibilidad en costes de urbanización y ajustes en el ritmo de ejecución de proyectos acordados con sus socios desarrolladores.