Qué dijo la dirección de D.R. Horton, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido, pero con márgenes bajo presión

D.R. Horton cerró su ejercicio fiscal 2025 con ingresos consolidados de 9.700 millones de dólares en el cuarto trimestre y un beneficio antes de impuestos de 1.200 millones, lo que supone un margen del 12,4%. Para el conjunto del año, el margen pretax fue del 13,8% sobre ingresos de 34.300 millones. La compañía entregó 23.368 viviendas en el trimestre a un precio medio de 365.600 dólares, un 3% menos que hace un año y un 9% por debajo del máximo histórico superado en 2022. Los pedidos netos crecieron un 5% interanual hasta las 20.078 unidades. Sin embargo, el margen bruto sobre ventas de viviendas cayó 180 puntos básicos secuencialmente hasta el 20%, penalizado por mayores incentivos (110 puntos básicos) y costes de litigación por encima de lo habitual (60 puntos básicos). La dirección reconoció que los resultados de margen quedaron unos 40 puntos básicos por debajo de su propia guía, atribuible principalmente al coste de los incentivos necesarios para sostener el volumen de ventas.

Perspectivas para 2026: crecimiento en volumen, márgenes dependientes de la primavera

La compañía espera generar ingresos consolidados de entre 33.500 y 35.000 millones de dólares en el ejercicio fiscal 2026, con entregas de entre 86.000 y 88.000 viviendas. Para el primer trimestre fiscal, la compañía espera ingresos de entre 6.300 y 6.800 millones, con un margen bruto en ventas residenciales de entre el 20% y el 20,5% y un margen pretax consolidado de entre el 11,3% y el 11,8%. La dirección señaló que los niveles de incentivos seguirán elevados durante 2026 y que tanto éstos como el margen bruto dependerán en gran medida de la campaña de ventas de primavera, la evolución de los tipos hipotecarios y las condiciones generales del mercado. En cuanto a la devolución de capital, la compañía planea recomprar acciones por aproximadamente 2.500 millones de dólares y pagar dividendos por unos 500 millones; el consejo aprobó un dividendo trimestral de 0,45 dólares por acción, un 13% más que el año anterior, lo que marca el duodécimo año consecutivo de crecimiento del dividendo. La empresa espera generar al menos 3.000 millones en flujo de caja operativo.

Turno de preguntas: incentivos, inventario y mercados débiles

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. Primero, la sostenibilidad de los márgenes: la dirección explicó que los costes de litigación extraordinarios no se repetirán en el primer trimestre, pero que el punto de entrada al trimestre en curso es más bajo que el del inicio del cuarto trimestre. Segundo, el ritmo de starts e inventario: la compañía redujo de forma deliberada las viviendas iniciadas hasta 14.600 en el trimestre de septiembre para ajustar el inventario y aprovechar la mejora de los tiempos de construcción, y anticipó que deberá elevar ese ritmo en la primera mitad del año para cumplir con su guía de entregas. Tercero, los mercados más débiles: Florida —especialmente Jacksonville y el suroeste del estado— y Texas fueron señalados como los más complicados, con inventario en exceso que el sector debe absorber. California también fue mencionada como un mercado con dificultades. Los analistas presionaron sobre si la empresa está dispuesta a sacrificar margen para ganar volumen; la dirección respondió que gestiona el equilibrio semana a semana en cada comunidad, pero descartó operar con margen nulo. También se indagó sobre el uso de hipotecas a tipo variable, que ha pasado de prácticamente cero a un porcentaje de dígito medio-alto en las escrituras del trimestre.