Qué dijo la dirección de D.R. Horton, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre mejor de lo esperado, pero con viento en contra para el siguiente

D.R. Horton cerró su tercer trimestre fiscal 2025 con ganancias de 3,36 dólares por acción diluida, ingresos consolidados de 9.200 millones de dólares y un margen bruto en ventas de viviendas del 21,8%, ambas cifras por encima de lo que la propia compañía había proyectado. Se cerraron 23.160 viviendas, también por encima de la guía, y los pedidos netos de ventas se mantuvieron planos frente al año anterior. La dirección atribuyó el resultado a la capacidad de sus operadores locales para equilibrar ritmo de ventas y precio comunidad por comunidad, elevando los incentivos donde fue necesario sin sacrificar más margen del previsto. La tasa de cancelaciones se situó en el 17%, dentro del rango histórico bajo, lo que la empresa interpreta como señal de que los compradores activos cuentan con respaldo financiero real.

El precio de cierre promedio fue de 369.600 dólares, un 3% menos que un año antes, y el precio promedio de los pedidos cayó un 4% interanual hasta 365.100 dólares. El tamaño medio de las viviendas cerradas fue de 1.956 pies cuadrados, un 1% menos que hace un año y con una tendencia descendente sostenida durante cinco años, reflejo deliberado de la estrategia de asequibilidad. El 64% de los compradores atendidos por DHI Mortgage fueron compradores de primera vivienda, con una puntuación FICO promedio de 720 y una relación préstamo-valor del 90%.

Lo que viene: más incentivos y márgenes algo más bajos

La compañía espera ingresos consolidados en el cuarto trimestre de entre 9.100 y 9.600 millones de dólares, con entre 23.500 y 24.000 viviendas cerradas. El margen bruto en ventas de viviendas se prevé entre el 21% y el 21,5%, lo que implica una caída de aproximadamente 50 puntos básicos frente al tercer trimestre. La dirección explicó que los incentivos ya se estaban incrementando en las ventas más recientes —especialmente los relacionados con tasas hipotecarias subvencionadas, con un producto FHA al 3,99% usado principalmente como generador de tráfico— y que eso se reflejará en los cierres del cuarto trimestre. Para el conjunto del ejercicio fiscal 2025, la empresa espera ingresos de entre 33.700 y 34.200 millones de dólares y entre 85.000 y 85.500 viviendas cerradas. Asimismo, la compañía elevó su objetivo de recompra de acciones para el año a un rango de entre 4.200 y 4.400 millones de dólares, frente a los cerca de 4.000 millones anteriores, apoyándose en una liquidez consolidada de 5.500 millones de dólares al cierre del trimestre.

En cuanto al ritmo de comunidades activas, que creció un 12% interanual, la dirección anticipó una moderación gradual hacia un crecimiento de un solo dígito alto y luego medio a medida que avance el ejercicio 2026. Los inicios de construcción en el trimestre fueron 24.700, un 24% más que en el segundo trimestre, pero se espera que desciendan en el cuarto trimestre para alinearse con el ritmo de ventas.

Turno de preguntas: incentivos, costos y señales del mercado

Los analistas centraron buena parte de sus preguntas en la evolución de los incentivos y en si la caída de margen tiene fondo visible. La dirección reconoció que el comportamiento fue «algo irregular» durante el trimestre y que en las últimas semanas se había intensificado la presión para sostener el ritmo de ventas, aunque no cuantificó el nivel de incentivos más allá de situarlos en un rango de un dígito alto como porcentaje de ingresos. Sobre los costos de construcción, se señaló una mejora del 2% interanual en materiales y mano de obra por pie cuadrado, con una reducción secuencial del 1%, mientras que el costo de los lotes subió en torno a un dígito medio interanual, aunque se moderó levemente de forma secuencial. La dirección advirtió que esa eventual moderación en costos de tierra tardaría varios trimestres en trasladarse a los márgenes dado el inventario ya comprometido.

Varios analistas preguntaron por el impacto de los aranceles al softwood lumber canadiense. La dirección reconoció que habrá algún efecto —con un incremento significativo de tarifas previsto para el mes siguiente— pero no lo cuantificó y señaló que parte podría mitigarse con productos sustitutos. Sobre la demanda, la dirección describió julio como «algo irregular», con episodios de volatilidad ligados tanto a los movimientos de tasas como al ciclo de noticias, pero indicó que el avance del trimestre era hasta ese momento satisfactorio. En cuanto a la competencia de vivienda usada, los ejecutivos dijeron no percibir una presión significativa, argumentando que ese inventario es más antiguo y que no ofrece los incentivos hipotecarios que sí puede proporcionar la vivienda nueva.