Qué dijo la dirección de Deere & Company en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de cierre decente en un año difícil

Deere & Company cerró su ejercicio fiscal 2025 con ingresos netos de 5.000 millones de dólares y márgenes de operaciones de equipos del 12,6%, niveles que la dirección destacó como superiores a los registrados en 2020, la última vez que el ciclo agrícola tocó un punto comparable de descenso. En el cuarto trimestre, las ventas netas de equipos subieron un 14% interanual hasta 10.600 millones de dólares, impulsadas por mayores volúmenes de envío. Sin embargo, el beneficio neto del trimestre cayó a 1.100 millones de dólares (3,93 dólares por acción diluida), arrastrado por mayores costes de producción, aranceles y partidas especiales. Los aranceles restaron más de tres puntos porcentuales a los márgenes de las operaciones de equipos solo en el trimestre.

Lo que viene: crecimiento selectivo con la gran maquinaria agrícola aún bajo presión

Para el ejercicio 2026, la compañía prevé un beneficio neto de entre 4.000 y 4.750 millones de dólares, con un impacto arancelario directo estimado antes de impuestos de aproximadamente 1.200 millones de dólares, unos 600 millones más que en 2025. La dirección espera que las ventas de la división de Agricultura de Producción y Precisión bajen entre un 5% y un 10%, mientras que los segmentos de Pequeña Agricultura y Césped, y de Construcción y Silvicultura, crecerán ambos alrededor de un 10%. Para la gran maquinaria agrícola en Estados Unidos y Canadá, la compañía anticipa que la demanda del sector caerá entre un 15% y un 20%. No obstante, la dirección señaló indicios de que 2026 podría marcar el fondo del ciclo, apoyándose en la mejora de precios de materias primas tras el acuerdo comercial entre Estados Unidos y China, el récord esperado de exportaciones de maíz estadounidense y el impulso a los biocombustibles derivado de políticas federales recientes. Para el inicio del año, la empresa adoptará deliberadamente una producción más reducida de tractores grandes en Norteamérica, lo que desviará la estacionalidad habitual: el primer trimestre tendrá márgenes en un solo dígito bajo en el segmento de Agricultura de Producción y Precisión, con recuperación prevista a partir del segundo trimestre.

Ángulo para mercados hispanos: En Brasil, la compañía anticipa un mercado plano en 2026. La dirección reconoció que el entorno de tipos de interés elevados —la tasa de referencia ronda el 15%— frena la demanda, aunque espera que baje algunos puntos a lo largo del año. John May señaló que estuvo en Brasil semanas antes de la llamada y describió el mercado como una gran oportunidad de crecimiento a largo plazo, con nuevos productos y tecnologías en camino. La reciente reducción arancelaria sobre café, carne de vacuno y cítricos fue citada como un factor favorable para la maquinaria de pequeño y mediano tamaño en la región. El acuerdo comercial entre Estados Unidos y China generó incertidumbre sobre la demanda de exportaciones brasileñas de soja, aunque también elevó los precios de este grano a su nivel más alto en más de un año. En Europa, la dirección espera que el mercado crezca entre un 0% y un 5%, con márgenes en el sector lácteo sólidos y mejora en la rentabilidad de cultivos de secano en Francia, Alemania y España.

El turno de preguntas: aranceles, márgenes y señales mixtas

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, el impacto de los aranceles: Josh Jepsen confirmó que el coste de 1.200 millones representa unos 300 millones por trimestre, distribuidos de forma bastante uniforme, y que la compañía espera que la ecuación precio-coste sea positiva en 2026 incluso con los aranceles incluidos, aunque no los recuperará en su totalidad. Segundo, los márgenes del segmento de Agricultura de Producción y Precisión: ante una caída de ventas del entorno del 7%, los decrementales implícitos se acercan al 60%, cifra que la dirección atribuyó en parte a los aranceles —unos diez puntos de margen— y en parte a la mezcla geográfica desfavorable al reducirse el peso de la gran maquinaria norteamericana, el mercado más rentable. Tercero, los analistas presionaron sobre la previsión plana para Brasil ante el endurecimiento del entorno financiero; la dirección respondió señalando que el libro de pedidos en la región llega hasta cinco meses adelante y citó las expectativas de reducción de tipos como elemento de soporte. La compañía no ofreció respuestas concretas sobre cuándo podría recuperarse plenamente el margen perdido por los aranceles ni sobre la magnitud del apoyo gubernamental adicional que eventualmente podría recibir el sector agrícola estadounidense.