Qué dijo la dirección de Docebo Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido con vientos en contra estructurales

Docebo cerró el cuarto trimestre de 2025 con los mejores niveles de reservas brutas desde 2021, aunque ese resultado quedó parcialmente oscurecido por factores ya anticipados: la salida progresiva de Dayforce como cliente y la pérdida de Amazon Web Services, cuyo impacto pleno se materializó en Q4. Excluyendo ambos contratos, el crecimiento del ARR habría sido de aproximadamente 14,5%, frente al 9% reportado. La retención neta en dólares cerró el año en 99%, pero, según la dirección, habría llegado a 101% de no haber sido por la salida de AWS. La mezcla de reservas en el trimestre fue 60% nuevos clientes y 40% expansión, una proporción que la compañía considera más equilibrada que en periodos anteriores.

La adquisición de 365 Talents —la mayor en la historia de Docebo— fue el otro tema central. La compañía espera generar unos 9 millones de dólares en ingresos prorrateados de esa filial en 2026, manteniendo la marca activa de forma independiente mientras avanza la integración de productos y equipos comerciales. La dirección prevé que los clientes existentes de Docebo comiencen a adoptar 365 Talents en la segunda mitad de 2026, tras un proceso de formación cruzada de la fuerza de ventas que se desarrolla en el primer semestre.

Lo que viene: gobierno, empresa y reaceleración en la segunda mitad

La compañía espera reacelerarse orgánicamente a partir del tercer trimestre de 2026, apoyada en tres palancas: la mejora en el segmento empresarial, el negocio gubernamental —donde Docebo obtuvo la certificación FedRAMP en mayo y ya tiene contratos grandes en cartera para Q3— y las ventas cruzadas de 365 Talents. El gobierno federal de Estados Unidos concentra su gasto cerca del 30 de septiembre, por lo que su impacto en ingresos se limitará a tres meses en 2026 y será más visible en 2027. La dirección excluyó de su guía cualquier contrato superior a un millón de dólares en ARR, dado que llevan más de doce meses sin cerrar ninguno. En cuanto a la recompra de acciones, Docebo tiene activo un programa de oferta pública de recompra (SIB) por 3,6 millones de acciones, argumentando que el precio de cotización no refleja el valor subyacente del negocio. La compañía fijó como límite de comodidad un apalancamiento neto de 3 veces EBITDA.

Sobre márgenes, la dirección apunta a una expansión de EBITDA de aproximadamente 2 puntos porcentuales en 2026 respecto a 2025, derivada de disciplina en G&A y eficiencias en ventas e I+D. Una reducción de plantilla anunciada tras el cierre del trimestre responde, según la dirección, a una decisión de acercar equipos de producto a los clientes —más del 70% ubicados en Norteamérica— y no a sinergias de coste con la adquisición.

Preguntas de los analistas: lo que presionaron y lo que recibieron

Los analistas insistieron en tres frentes. Primero, la coherencia entre un perfil de crecimiento del 9-11% y el ADN histórico de la compañía: la dirección reconoció abiertamente que el rendimiento empresarial en 2025 «no fue satisfactorio», atribuyéndolo a factores macro y de ejecución, y admitió que la guía de 2026 asume un comportamiento similar en ese segmento, con la esperanza de superarla. Segundo, los analistas indagaron sobre el modelo de precios basado en créditos de IA: Artuffo reveló que llevan apenas mes y medio de pruebas y que los resultados son «mixtos», con rechazo por parte de los CFO y CIO que priorizan la previsibilidad presupuestaria sobre el consumo variable. Tercero, varios analistas preguntaron por el riesgo de disrupción de la IA sobre el software empresarial; la dirección rechazó la premisa, argumentando que la complejidad técnica del back-end empresarial —multitenencia, permisos por roles, arquitecturas de datos propias— no es replicable con herramientas de generación de código. Sobre la integración de 365 Talents, la dirección no esquivó las dudas sobre su capacidad de integración, pero subrayó que se trata de su «primer segundo producto real» y que la adyacencia con el negocio principal reduce el riesgo de ejecución.