Qué dijo la dirección de DBS Group Holdings Ltd en la llamada del Q1 2026

Un trimestre sólido a pesar del viento en contra en tipos

DBS abrió su ejercicio fiscal 2026 con resultados que la propia dirección calificó de resistentes en un entorno complicado. El principal obstáculo fue la caída del SORA —el tipo de referencia en dólares de Singapur— en aproximadamente 150 puntos básicos interanuales, lo que, con una sensibilidad declarada de unos 11 millones de dólares de Singapur por punto básico, supuso una presión considerable sobre el margen de intereses. Para compensarlo, el banco aceleró la captación de depósitos —ahora proyectada en dígito alto en lugar del dígito medio previsto— y aprovechó la volatilidad de los mercados para ejecutar coberturas en condiciones más favorables: el diferencial de renovación pasó de –50 puntos básicos a –40 puntos básicos respecto al precio anterior. La dirección reiteró que la métrica relevante es el ingreso neto por intereses en términos absolutos, no el margen, y mantuvo su previsión de un NII «ligeramente inferior» al del año anterior, aunque subrayó que sostener ese nivel pese a los vientos en contra en tipos constituye en sí mismo un logro significativo.

En cuanto a las provisiones, la dirección explicó que realizó pruebas de estrés ante escenarios que incluyen el petróleo entre 120 y 200 dólares por barril, depreciaciones cambiarias de entre el 20 % y el 30 % en los mercados en que opera, y disrupciones en la demanda de materias primas como combustible, químicos y fertilizantes. Tras ese ejercicio, concluyó que el colchón de provisiones generales existente es suficiente para los escenarios más adversos contemplados, por lo que descartó por el momento cualquier liberación adicional o dotación extra, aunque advirtió que seguirá evaluando la evolución trimestre a trimestre.

Lo que viene: crecimiento selectivo y mayor cautela en crédito

La compañía espera mantener el crecimiento del crédito en línea con el PIB, concentrado en sectores como tecnología, medios y telecomunicaciones, centros de datos, cadena de suministro de semiconductores y energías renovables. La dirección señaló que reducirá deliberadamente la exposición a pymes y crédito al consumo sin garantía, y que vigilará de cerca el impacto de una prolongación del conflicto en Oriente Medio sobre su cartera. El banco dispone aún de unos 60.000 millones de dólares de Singapur en coberturas pendientes de renovar durante el resto del ejercicio, que planea ejecutar de forma oportunista. En cuanto al dividendo, la dirección se mostró cauta: no descartó el incremento de 0,06 dólares de Singapur previsto para el cuarto trimestre, pero condicionó cualquier compromiso a la visibilidad que aporten los próximos dos trimestres. Sobre el programa de recompra de acciones —con 2.600 millones de dólares de Singapur aún disponibles hasta 2027—, indicó que cualquier importe no utilizado se distribuiría en forma de dividendo.

Las preguntas que incomodaron a los analistas

El turno de preguntas reveló tres focos de tensión. Primero, la sostenibilidad de los ingresos por gestión de patrimonio: los analistas cuestionaron por qué el banco no eleva su previsión anual tras un primer trimestre que superó en más de 100 millones de dólares de Singapur el ritmo implícito en la guía. La dirección atribuyó el resultado extraordinario al segmento de bancaseguros —que describió como contracíclico— y a las entradas netas de nuevos clientes, pero se negó a extrapolar el trimestre por la estacionalidad y la volatilidad de los mercados de capitales. Segundo, la mecánica exacta de las coberturas: varios analistas intentaron sin éxito que la dirección desagregara la contribución de las coberturas al margen de intereses, o que revelara qué instrumentos específicos —swaps de base, cross-currency swaps, despliegue en activos líquidos de alta calidad— habían resultado más eficaces. La respuesta fue que la estrategia es deliberadamente diversificada y oportunista, sin un único factor dominante que pueda monitorizarse externamente. Tercero, el umbral para no elevar el dividendo: ante la pregunta directa sobre en qué circunstancias no se incrementaría la retribución en el cuarto trimestre, el consejero delegado respondió con un escueto «espero que sí», sin ofrecer mayor concreción.