Qué dijo la dirección de Deutsche Börse AG en la llamada del Q2 2026

Un segundo trimestre sólido en entorno normalizado

Deutsche Börse cerró el segundo trimestre de 2026 con un crecimiento del 9% en ingresos netos sin el resultado de tesorería y del 13% en EBITDA sobre la misma base, en un entorno que la dirección describió como de normalización esperada tras el repunte de volatilidad del primer trimestre. Seis de las ocho áreas de negocio del grupo registraron crecimiento. En el primer semestre en su conjunto, los ingresos netos sin tesorería avanzaron un 11% y el EBITDA un 16%, con un margen EBITDA total del 61%. El beneficio neto atribuible a los accionistas subió un 12%, hasta 1.200 millones de euros, y el beneficio por acción en efectivo creció también un 12%, hasta 6,73 euros. Los costes operativos aumentaron un 4% en el semestre, aunque la dirección subrayó que, excluyendo los aproximadamente 20 millones de euros en costes excepcionales vinculados a la adquisición de Allfunds, el crecimiento subyacente se sitúa en línea con la guía.

Los tres motores más destacados del periodo fueron Servicios de Valores, Derivados Financieros y Servicios de Fondos. En Servicios de Valores, los activos bajo custodia alcanzaron 17 billones de euros y los saldos de gestión de garantías superaron por primera vez el billón de euros, con un crecimiento del 31% interanual. En Derivados Financieros, los ingresos de renta fija crecieron un 27%, impulsados en parte por el OTC clearing, que avanzó un 49%. En Servicios de Fondos, los activos bajo custodia llegaron a 5 billones de euros, un 25% más que un año antes. El segmento de materias primas, en cambio, registró una normalización significativa después del excepcional primer trimestre, algo que la dirección anticipó.

Perspectivas y revisión de objetivos

La compañía elevó su previsión para el resultado de tesorería en 2026, que ahora espera que supere los 700 millones de euros, frente a la estimación anterior, citando el cambio en las perspectivas globales de tipos de interés y mayores saldos de efectivo. En consecuencia, la dirección espera que los ingresos netos totales superen los 6.400 millones de euros y que el EBITDA total supere los 3.800 millones de euros. La guía de costes operativos —un incremento de aproximadamente el 3%, excluyendo los costes excepcionales de Allfunds— se mantiene sin cambios. La dirección indicó que la adquisición de Allfunds sigue su curso y que la obtención de las aprobaciones regulatorias pertinentes continúa avanzando; la compañía espera completar la operación en el primer semestre de 2027.

En el ámbito estratégico, la dirección destacó el impulso regulatorio en Europa como un factor estructural favorable: la reforma de las pensiones privadas en Alemania, el esquema de ahorro basado en mercados de capitales para el sistema público de pensiones —cuya legislación se espera que entre en vigor a principios de 2027— y las iniciativas de la Comisión Europea para profundizar la integración de los mercados de capitales. La dirección también señaló avances concretos en activos digitales: Clearstream realizó una emisión de papel comercial tokenizado del Banco Europeo de Inversiones a través de su infraestructura digital, completando todos los pasos del ciclo de vida de la operación.

Turno de preguntas: garantías, activaciones y ESG

Los analistas centraron sus preguntas en cuatro áreas. Primero, la sostenibilidad del margen en Servicios de Valores: la dirección afirmó que no existen efectos especiales y que la mejora refleja el apalancamiento operativo de la plataforma, junto con la mayor proporcionalidad del crecimiento en gestión de garantías respecto a la custodia pura. Segundo, la activación de cuentas en el mercado de OTC clearing de Eurex: aunque la base de clientes incorporados supera los 2.500 y los clientes activos se han duplicado hasta cerca de 500 en 18 meses, el 80% de los clientes incorporados aún no opera activamente; la dirección señaló que podría producirse un endurecimiento de la supervisión regulatoria por parte de la ESMA. Tercero, el segmento ESG de ISS: la dirección reconoció que las prolongadas ventas y el entorno político y legal en algunos estados de EE. UU. siguen generando presión, aunque afirmó que las tasas de renovación en proxy advisory son elevadas y que no hay dinámicas de cancelación en SimCorp. Cuarto, el crecimiento del ARR en Software Solutions, que pasó del 18% al 14% en moneda constante en dos trimestres: la dirección atribuyó el descenso principalmente al efecto base de grandes contratos firmados el año anterior y al desplazamiento de un contrato de un cliente EMEA de Tier 1 del segundo al tercer trimestre, descartando cualquier deterioro en cancelaciones o poder de fijación de precios.