Qué dijo la dirección de Deutsche Börse AG en la llamada del Q1 2026

Un trimestre de récord impulsado por volatilidad y crecimiento estructural

Deutsche Börse abrió 2026 con resultados que la dirección calificó de sólidos en términos amplios. Los ingresos netos totales crecieron un 9% hasta EUR 1.640 millones, mientras que el EBITDA superó por primera vez los EUR 1.000 millones en un primer trimestre, con un margen del 61%. El crecimiento de ingresos sin resultados de tesorería alcanzó el 12%, con cinco de ocho áreas de negocio en doble dígito. El director financiero Jens Schulte destacó que los costes operativos subyacentes crecieron solo un 3% en términos comparables, lo que se traduce en palanca operativa visible. La compañía reafirmó su guía para el conjunto de 2026 y elevó la previsión de resultado de tesorería a más de EUR 700 millones, apoyándose en la asunción de que no habrá recortes de tipos en Estados Unidos este año y de que los tipos en la eurozona subirán levemente.

El trimestre estuvo marcado por la elevada volatilidad de marzo, que disparó volúmenes récord en derivados de renta fija, repos, materias primas y divisas. La dirección advirtió, no obstante, que esa intensidad ya se ha moderado en abril y que la guía anual no la da por repetida. En negocio de commodities, EEX registró un trimestre récord en electricidad y gas, aunque Schulte señaló que parte de los factores que impulsaron esa actividad difícilmente se repetirán con la misma intensidad a corto plazo. En cuanto a Brasil, mencionada como mercado en preparación para la expansión de EEX, la contribución actual es todavía incipiente.

Lo que viene: Allfunds, activos digitales y regulación europea

La adquisición de Allfunds avanza según lo previsto: los accionistas de la plataforma aprobaron el esquema de fusión y se ha iniciado la fase de pre-notificación ante la Comisión Europea. La compañía espera completar la operación en el primer semestre de 2027. Leithner subrayó que Allfunds registró en el trimestre un crecimiento del 10% en ingresos netos excluida la tesorería, lo que a su juicio refuerza la lógica estratégica y financiera del acuerdo. En activos digitales, la inversión de USD 200 millones en Kraken busca combinar la liquidez de la plataforma cripto con la infraestructura regulada de Clearstream; los hitos más próximos incluyen la conectividad de colateral con Kraken, la interoperabilidad con stablecoins y los próximos pasos en eurobonos digitales. La compañía espera que los ingresos materiales en este segmento lleguen más allá de 2028, en función de la adopción institucional. La regulación europea, concretamente el paquete MISP de la Comisión, fue descrita por Leithner como una iniciativa que favorece directamente el modelo de Deutsche Börse como proveedor paneuropeo integrado.

Turno de preguntas: €STR, ESG y dónde esquivó respuestas la dirección

Los analistas presionaron en varios frentes. En derivados sobre el €STR, Schulte reconoció que la cuota de mercado en volumen negociado cayó en el trimestre frente a ICE, atribuyéndolo en parte a que en entornos de alta volatilidad los operadores tienden a concentrarse en sus mercados de origen. La dirección defendió que su posición en interés abierto se mantiene y que el requisito de cuenta activa bajo EMIR 3, cuya primera fase vence en junio, debería corregir esa dinámica, pero no ofreció cifras concretas de recuperación ni plazos precisos. Sobre Allfunds, ante la pregunta de cuándo habrá actualizaciones del regulador europeo, Leithner respondió que no anticipa hitos de comunicación pública hasta la segunda mitad del año. En ESG, la dirección admitió que los ciclos de ventas siguen siendo largos en todas las geografías, no solo en Estados Unidos, y que el negocio sigue lastrado por el tipo de cambio; en Europa el segmento muestra más robustez, pero sin cuantificar el diferencial. La contribución de los activos digitales a los ingresos actuales fue descrita como moderada, sin desglosar cifra alguna. En inteligencia artificial, la dirección confirmó que el ahorro en codificación contribuye a mantener el crecimiento de costes en el 3% anual, pero no cuantificó el impacto de forma aislada.