Qué dijo la dirección de Deutsche Bank AG en la llamada del Q4 2025

Un año récord que cierra una era

Deutsche Bank cerró 2025 con los mejores resultados de su historia reciente: ingresos de 32.000 millones de euros —un crecimiento del 7% interanual y del 26% desde 2021—, un beneficio antes de impuestos de 9.700 millones y un retorno sobre el capital tangible del 10,3%, cumpliendo así todos los objetivos que la dirección se había fijado para el ejercicio. El ratio de capital CET1 quedó en el 14,2% tras absorber varios impactos regulatorios en el cuarto trimestre, entre ellos la eliminación del filtro transitorio sobre ganancias y pérdidas no realizadas en deuda soberana y la actualización anual de los activos ponderados por riesgo operacional. La dirección propone un dividendo de 1 euro por acción y ha recibido autorización supervisora para una recompra de acciones de 1.000 millones de euros, lo que eleva las distribuciones acumuladas del periodo 2021-2025 a 8.500 millones, por encima del objetivo de 8.000 millones. La llamada estuvo marcada también por la despedida de James von Moltke, quien deja la dirección financiera tras ocho años, con Raja Akram como sucesor.

Lo que viene: escalar el modelo sin perder disciplina

La compañía espera alcanzar ingresos de aproximadamente 33.000 millones de euros en 2026, apoyados en un ingreso neto por intereses del libro bancario de alrededor de 14.000 millones —unos 700 millones más que en 2025, de los cuales en torno al 90% ya está asegurado mediante swaps de cobertura estructural—. Los gastos no financieros se situarían ligeramente por encima de 21.000 millones, incluyendo unos 900 millones de inversiones incrementales destinadas a desbloquear crecimiento y eficiencias. La compañía prevé que el apalancamiento operativo del año será limitado dado el esfuerzo inversor, aunque se compromete a que sea positivo. Para 2026 la ratio de distribución sube al 60%, con la expectativa de solicitar una recompra adicional en el segundo semestre del año, esta vez con cargo a los beneficios de 2026. El objetivo de rentabilidad para 2028 es superior al 13% sobre capital tangible, con una ratio de eficiencia por debajo del 60%.

En cuanto a los mercados emergentes y la exposición a divisas, la dirección reconoció que el tipo de cambio utilizado en la planificación fue de 1,18 dólares por euro. Raja Akram señaló que la cotización actual —en torno a 1,19— tiene implicaciones tanto en ingresos como en costes, pero indicó que es "completamente manejable" dado el tamaño de la base de ingresos y gastos del banco. El Banco Corporativo opera en unos 60 países, con una franquicia de depósitos institucionales de carácter global cuya composición exacta entre dólares y euros el banco no detalló en la llamada.

Turno de preguntas: capital, morosidad y la visita fiscal

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. El primero fue la solidez de la guía de 33.000 millones de euros: varios cuestionaron si la previsión era conservadora a la vista del arranque de enero en renta fija y divisas y en la cartera de mandatos de banca de inversión. La dirección respondió que prefiere planificar con FIC esencialmente plano en el año y considerar cualquier exceso como margen de seguridad. El segundo frente fue el capital: la dirección fue preguntada sobre el uso del exceso de capital entre crecimiento orgánico, adquisiciones y distribuciones adicionales, y dejó claro que las fusiones y adquisiciones ocupan el último lugar en su jerarquía de prioridades. Sobre Basilea IV y la implementación de FRTB en Europa, Christian Sewing indicó que el entorno regulatorio está experimentando una reconsideración real y que sería "más que sorprendente" que la norma se aplicara según el calendario previsto, calificándola de colchón adicional en el plan. El tercer asunto, más delicado, fue la visita de la fiscalía alemana a las oficinas del banco, relacionada con transacciones entre 2013 y 2018 y una posible demora en la notificación de actividades sospechosas. Von Moltke confirmó el hecho, precisó que el banco coopera plenamente y afirmó que no se espera ningún impacto en los planes financieros ni estratégicos.