Qué dijo la dirección de Deutsche Bank AG en la llamada del Q3 2025

Un trimestre récord que cierra nueve meses sin sorpresas negativas

Deutsche Bank presentó el 29 de octubre sus resultados del tercer trimestre de 2025 con una rentabilidad que la entidad califica de récord en los primeros nueve meses del año. Los ingresos acumulados hasta septiembre alcanzaron 24.400 millones de euros, cifra que el banco considera compatible con su objetivo anual de alrededor de 32.000 millones antes del efecto cambiario. La rentabilidad sobre el capital tangible (RoTE) se situó en el 10,9%, superando el umbral del 10% que la compañía se había fijado como meta para el ejercicio completo. El ratio de capital CET1 subió 26 puntos básicos en el trimestre hasta el 14,5%, gracias a la generación orgánica de capital y a pesar de la amortización de un instrumento AT1 de 1.250 millones de dólares. Los cuatro negocios —Banca Corporativa, Banco de Inversión, Banca Privada y Gestión de Activos— registraron crecimientos de beneficio de doble dígito y una RoTE por encima del 10% en los nueve meses.

El director financiero James von Moltke advirtió que el ratio CET1 del 14,5% incluye dos elementos temporales que desaparecerán en el cuarto trimestre: el filtro transitorio del artículo 468 del CRR para plusvalías latentes en deuda soberana —unos 27 puntos básicos— y la anticipación al cierre de 2025 de la actualización anual de los activos ponderados por riesgo operacional bajo la nueva norma, que restará otros 19 puntos básicos. Ajustado por ambos efectos, el banco estima terminar el año en torno al 14% de CET1, nivel que describió como "posición de fortaleza" para iniciar 2026 con capacidad de generar capital excedentario desde el primer día.

Lo que viene: distribuciones, Alemania y el Investor Deep Dive de noviembre

La compañía espera superar su objetivo de distribuciones acumuladas de más de 8.000 millones de euros entre 2022 y 2026. En 2025, las recompras de acciones totalizaron 1.000 millones de euros —dos programas—, y sumadas al dividendo de 2024, las distribuciones del año ascienden a 2.300 millones, un 50% más que en 2024. Von Moltke señaló que los inversores deberían esperar dos rondas de recompras en 2026: una primera asociada al cierre del ejercicio 2025 y una segunda, sujeta a aprobación regulatoria, si el plan de capital muestra excedente adicional. El consejero delegado Christian Sewing subrayó que el estímulo fiscal alemán —el fondo de 500.000 millones de euros para infraestructuras y defensa— y las reformas estructurales en marcha constituyen un viento de cola relevante. La compañía espera que Alemania crezca un 1,5% en 2026. Sewing indicó que el índice de clima empresarial ifo alcanzó en octubre su nivel más alto desde 2022. El banco presentará su nueva hoja de ruta estratégica en el Investor Deep Dive del 17 de noviembre en Londres.

En Gestión de Activos (DWS), los activos bajo gestión superaron el billón de euros. La gestora obtuvo en el trimestre su mejor día histórico en captación neta en el negocio de ETF Xtrackers, y durante el periodo recibió licencias para abrir oficina en Abu Dabi, reforzando su presencia en Oriente Medio. Este ángulo geográfico es relevante para inversores que siguen la expansión de gestoras europeas en mercados del Golfo.

Turno de preguntas: crédito privado, inmobiliario comercial y márgenes en banca corporativa

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. La primera fue el crédito privado, tras episodios de pérdidas en competidores. Von Moltke precisó que esta cartera representa alrededor del 5% del libro de préstamos del banco, está abrumadoramente calificada como grado de inversión internamente y se estructura principalmente como financiación a patrocinadores financieros de alta calidad respaldada por carteras diversificadas, con un LTV medio por debajo del 60% y covenants de mantenimiento. La exposición a estructuras de activo único y prestamista único —las más vulnerables en casos de fraude— supone menos del 5% de ese 5%. La segunda área fue el inmobiliario comercial, donde las provisiones del Banco de Inversión siguieron elevadas, concentradas en oficinas en la Costa Oeste de Estados Unidos. Von Moltke reconoció que el ciclo bajista no ha concluido pero describió señales de que se está en "fase muy tardía", con la cartera cada vez más concentrada en un número reducido de activos —menos de diez préstamos generaron los deterioros del trimestre— y con menos refinanciaciones por vencer. La tercera área fue la Banca Corporativa, cuyas comisiones y márgenes siguen bajo presión cambiaria y de normalización. El equipo directivo indicó que el cuarto trimestre debería mostrar una ligera recuperación secuencial, en parte por la incorporación plena del programa de tarjetas Miles & More de Lufthansa. Sewing advirtió que la dirección podría haber sido "más consecuente" con ciertas decisiones de cartera durante el ciclo estratégico 2022-2025, apuntando a que el próximo plan incluirá una asignación de capital más disciplinada bajo el criterio de valor añadido al accionista.