Qué dijo la dirección de Darling Ingredients Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de cierre sólido, aunque con sombras en combustibles renovables

Darling Ingredients cerró su ejercicio fiscal 2025 con un cuarto trimestre en el que el EBITDA combinado ajustado alcanzó los 336 millones de dólares, frente a los 289 millones del mismo periodo de 2024. El segmento de ingredientes para piensos (Feed) fue el motor principal, con un EBITDA trimestral de 193 millones de dólares y cuatro trimestres consecutivos de expansión de márgenes. La compañía advirtió, no obstante, que el ejercicio 2025 fue de 53 semanas, lo que aportó alrededor de 20 millones adicionales de EBITDA al conjunto del año y distorsiona la comparación. El segmento de alimentos (Food), impulsado por la recuperación global del colágeno y la gelatina, también mejoró con un EBITDA trimestral de 82 millones, frente a los 64 millones de un año antes. Diamond Green Diesel (DGD) tuvo su mejor trimestre del año con 58 millones de EBITDA, pero arrastró un ejercicio difícil: 104 millones de EBITDA para todo 2025, muy por debajo de los niveles históricos, lastrado por la ausencia de un Volumen Renovable Obligatorio (RVO) definitivo y por competidores que, según la dirección, operaron por debajo de sus costes variables.

Brasil, deuda y perspectivas para 2026

Uno de los anuncios más relevantes de la llamada fue la participación de Darling como postor de referencia (stalking horse bidder) en el proceso concursal del Grupo Potense, la segunda empresa de rendering de Brasil. La compañía espera cerrar la adquisición de tres plantas por aproximadamente 120 millones de dólares durante el primer trimestre de 2026, financiados con flujo de caja operativo. La dirección subrayó que estas instalaciones encajan de forma natural con la huella existente en Brasil, donde la compañía ya opera con plena capacidad y lleva a cabo expansión orgánica. En paralelo, la deuda neta se redujo de 4.000 millones a 3.800 millones de dólares, y el ratio de apalancamiento cayó de 3,9 veces a 2,9 veces en términos de convenios bancarios. Para el primer trimestre de 2026, la compañía estima un EBITDA del negocio de ingredientes de entre 240 y 250 millones de dólares, ligeramente por debajo del cuarto trimestre ajustado por la semana adicional, y atribuye la moderación al invierno y a la caída temporal de los precios de las grasas. La dirección espera que los márgenes de DGD mejoren en el primer trimestre respecto al cuarto, aunque no ofrece una cifra concreta a la espera del RVO.

Turno de preguntas: el RVO, el LCFS y lo que la dirección no quiso cuantificar

La mayor parte del turno de preguntas giró en torno a la política de combustibles renovables en Estados Unidos. La dirección declaró de forma explícita que apoya un RVO para biocombustibles avanzados de entre 5.250 y 5.610 millones de galones y calificó cualquier cifra cercana como «extremadamente favorable». Sobre el mercado de créditos LCFS de California, el director financiero señaló que DGD está vendiendo menos producto al estado a pesar de mejores márgenes, lo que indica que los precios de los créditos tendrán que subir para atraer oferta. Los analistas preguntaron por la cuantificación del precio de crédito necesario para redirigir producto hacia California, y la respuesta fue que es imposible precisarlo dado el dinamismo de los mercados internacionales. Sobre posibles desinversiones de activos, la dirección se mostró deliberadamente vaga, limitándose a señalar que algunas unidades donde no tienen posición de liderazgo podrían venderse «en el primer trimestre o muy a principios del segundo». La JV de colágeno con PB Leiner y Tessenderlo avanza con los trámites regulatorios en curso y la dirección prevé el cierre en los próximos doce meses, con la expectativa de que ese negocio pueda cotizar en el mercado a 12-16 veces EBITDA una vez reposicionado hacia salud y nutrición.