Qué dijo la dirección de Danone S.A. en la llamada del Q4 2025

Un año sólido, con una sombra sobre la fórmula infantil

Danone cerró 2025 con un crecimiento orgánico del 4,5% en ventas, impulsado en buena parte por volumen y mezcla (+2,7%), no solo por precios. El margen operativo recurrente avanzó 44 puntos básicos hasta el 13,4%, y el beneficio por acción recurrente creció un 4,6% hasta EUR 3,80, cerca de máximos históricos. La generación de caja libre alcanzó EUR 2.800 millones. Sin embargo, la llamada arrancó con una nota de cautela: varios lotes de fórmula infantil están siendo retirados del mercado en Europa y Oriente Medio tras cambios en los requisitos de las autoridades de seguridad alimentaria, aunque la dirección subrayó que no ha detectado causa alguna de preocupación en las reclamaciones de consumidores del período analizado.

Por geografías, la zona CNAO —China, Norte de Asia y Oceanía— fue la estrella del año con un crecimiento orgánico del 11,7%, enteramente por volumen y mezcla. América Latina creció un 6% y mejoró su margen operativo en casi tres puntos, hasta el 6,4%. Europa avanzó un 2,3% con nueve trimestres consecutivos de volumen/mezcla positivo. El lunar fue Norteamérica, donde el crecimiento se limitó al 2% y el margen retrocedió 39 puntos básicos; la dirección reconoció abiertamente que el desempeño en Estados Unidos no cumplió las expectativas, particularmente en la segunda mitad del año.

Lo que viene: guía confirmada, con un bache en el primer trimestre

Para 2026, la compañía espera un crecimiento orgánico de entre el 3% y el 5%, con el resultado operativo recurrente creciendo más rápido que las ventas. No obstante, la retirada de productos de fórmula infantil generará una perturbación puntual en el primer trimestre: la dirección estima un impacto negativo de entre 50 y 100 puntos básicos sobre las ventas del grupo en ese período, concentrado en Europa y Oriente Medio. La normalización se espera a lo largo del mes de marzo. En Norteamérica, la recuperación de los creamers de café se anticipa a partir del segundo trimestre, cuando la base de comparación se vuelva más favorable. La integración de Kate Farms —una plataforma de nutrición médica valorada en 500 millones de dólares en EE. UU.— comenzará a reflejarse en el orgánico desde el tercer trimestre. El dividendo propuesto sube aproximadamente un 5%, hasta EUR 2,25 por acción.

El turno de preguntas: recalls, márgenes EDP y Estados Unidos

Los analistas presionaron en tres frentes. Primero, el alcance real del impacto de las retiradas: la dirección confirmó el rango de 50-100 puntos básicos a nivel de grupo para el primer trimestre y precisó que, dado que los lotes afectados ya habían sido vendidos en 2025, las devoluciones de stock han sido hasta ahora escasas. Sobre la cuota de mercado, tanto en Europa como en China, indicaron no haber observado movimientos significativos, aunque admitieron que es demasiado pronto para extraer conclusiones. Segundo, sobre los márgenes de la división de lácteos y productos vegetales (EDP), que siguen por debajo del 10%, Juergen Esser explicó que los márgenes brutos del segmento están mejorando, pero que la compañía está reinvirtiendo deliberadamente esas ganancias en impulsar el crecimiento de marcas como Activia, Alpro y la gama de alto contenido proteico. Tercero, sobre Estados Unidos, Antoine de Saint-Affrique no eludió la pregunta: reconoció que la actuación fue insatisfactoria más allá de las proteínas y la nutrición médica, anunció cambios profundos en la cúpula directiva del país e indicó que esperan mejoras visibles solo a partir del segundo trimestre. La apreciación del euro generó un impacto negativo del 4,4% en ventas reportadas; el CFO declinó dar una estimación del efecto divisa para 2026.