Qué dijo la dirección de CEMEX, S.A.B. de C.V. en la llamada del Q4 2025

Un año de contrastes: recuperación en la segunda mitad

CEMEX cerró 2025 con resultados dispares entre semestres. El primer semestre estuvo marcado por la debilidad del mercado mexicano —asociada al inicio de la administración de Claudia Sheinbaum y a un peso más débil— y por una demanda floja en Estados Unidos. El segundo semestre revirtió esa tendencia: las ventas y el EBITDA consolidados del cuarto trimestre crecieron a tasa de doble dígito, impulsados por la recuperación en México y por los ahorros del programa de eficiencia Project Cutting Edge, que alcanzó su meta de 200 millones de dólares en ahorros recurrentes para 2025. El flujo de caja libre operativo, ajustado por partidas extraordinarias como indemnizaciones y operaciones discontinuadas, llegó a 1.400 millones de dólares, con una tasa de conversión del 46 %. La compañía reconoció además 538 millones de dólares en deterioro de crédito mercantil y castigos de activos; ajustando ese efecto, la utilidad neta habría aumentado 41 % hasta 1.500 millones de dólares.

En México, las ventas diarias promedio de cemento crecieron 8 % de forma secuencial en el cuarto trimestre, superando la estacionalidad histórica. CEMEX atribuyó la mejora al avance de programas de vivienda social, proyectos de caminos rurales y obras de infraestructura como la línea ferroviaria Querétaro-Irapuato y trabajos relacionados con el Mundial de Fútbol 2026 en Ciudad de México, Monterrey y Guadalajara. En enero de 2026 la empresa anunció un alza de precios del 10 % en cemento y concreto premezclado en México. En cuanto a divisas, la dirección optó por utilizar un rango de entre 18,25 y 18,50 pesos por dólar en su guía, y advirtió que por cada peso de apreciación el EBITDA podría aumentar entre 75 y 80 millones de dólares.

En Estados Unidos, el cuarto trimestre registró un EBITDA récord, apoyado en Project Cutting Edge y en la consolidación de Couch Aggregates, que elevó la contribución del negocio de áridos al 39 % del EBITDA estadounidense. La empresa señaló presión competitiva en mercados como Houston, el norte de California y Atlanta, lo que explicó una leve caída secuencial en precios de cemento. Para 2026, CEMEX anunció incrementos de precio de alrededor de ocho dólares por tonelada corta en la mayoría de sus mercados estadounidenses, efectivos el 1 de abril. En la región EMEA, el EBITDA y el margen alcanzaron niveles récord, liderados por Europa del Este y España, y las operaciones europeas de CEMEX ya superaron las metas de reducción de emisiones de CO₂ de la asociación Cement Europe para 2030, cinco años antes del plazo fijado.

Lo que viene: guía de crecimiento de dígito alto en EBITDA para 2026

La compañía espera un crecimiento de dígito alto en EBITDA para 2026, sustentado en tres pilares: ahorros incrementales de 165 millones de dólares bajo Project Cutting Edge —de los cuales 125 millones provienen de recortes de gastos generales ya ejecutados en 2025—, un aporte de 80 millones de dólares en EBITDA incremental de proyectos de crecimiento ya concluidos, y una mejora generalizada en la demanda. La dirección anticipó que el apalancamiento operativo en la mayoría de sus mercados amplificará el efecto de la recuperación de volúmenes. En materia de retorno al accionista, el Consejo de Administración propondrá en la Asamblea General de finales de marzo un dividendo en efectivo anual de 180 millones de dólares, casi 40 % superior al del año anterior, y activará un programa de recompra de acciones de hasta 500 millones de dólares a lo largo de tres años. El apalancamiento financiero neto total —que incluye 2.000 millones de dólares en notas perpetuas subordinadas— se situó en 2,26 veces al cierre de 2025; la meta a largo plazo es un rango de 1,5 a 2,0 veces. En cuanto a la deuda, el CFO Maher Al-Haffar confirmó que la empresa trabaja en una operación en el mercado bancario y en la colocación de un CBOR en pesos mexicanos por entre 5.000 y 7.500 millones de pesos, con cierre esperado alrededor del 16 o 17 de febrero.

Turno de preguntas: ETS europeo, precios en EE. UU. y el comodín del T-MEC

Los analistas pusieron el foco en varios frentes. El primero fue la posible relajación de los objetivos del sistema europeo de comercio de emisiones (EU ETS): el CEO Jaime Dominguez restó importancia al impacto, argumentando que, en el peor caso, reduciría en apenas un punto porcentual la necesidad de alzas de precio en el largo plazo, y que pospondría inversiones en descarbonización liberando flujo de caja. Sobre los precios de cemento en Estados Unidos, la dirección reconoció presión competitiva en mercados específicos y aclaró que el aumento de precios anunciado para abril no incluye Houston. Otra pregunta relevante fue la de Jorel Guilloty de Goldman Sachs sobre el T-MEC: Dominguez fue explícito al señalar que la guía de volúmenes para México no incorpora ningún escenario positivo derivado de la renegociación del tratado, y que una resolución favorable se traduciría en volúmenes adicionales principalmente en 2027. Respecto a los costos de energía, el CEO aclaró que la presión prevista para 2026 proviene del componente eléctrico —especialmente en México, donde desaparece un incentivo puntual por migración al mercado mayorista, y en menor medida en EE. UU.— mientras que el costo de combustibles se espera que baje. Finalmente, en materia de desinversiones y M&A, la dirección confirmó que trabaja en ventas de activos no estratégicos para reinvertir los recursos prioritariamente en áridos y negocios adyacentes —morteros, estucos, renders y plasters— en Estados Unidos, bajo un marco de asignación de capital que exige que cada operación sea acretiva para el accionista.