Qué dijo la dirección de CEMEX, S.A.B. de C.V. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de inflexión para CEMEX

CEMEX presentó sus resultados del tercer trimestre de 2025 con un crecimiento del EBITDA consolidado de doble dígito —un 19% en términos interanuales— y una expansión de margen de 2,5 puntos porcentuales, el nivel más alto para un tercer trimestre desde 2020. Las ventas netas consolidadas crecieron por primera vez desde el primer trimestre de 2024, impulsadas por precios más altos en todos los mercados y un ligero repunte en volúmenes en Europa y América Central. El flujo de caja libre desde operaciones rozó los 540 millones de dólares, una mejora de más de 350 millones respecto al mismo período del año anterior. La compañía atribuyó el avance principalmente a los ahorros del Proyecto Cutting Edge —unos 90 millones de dólares en el trimestre— y a menores costos de energía, con una reducción del 14% en el costo de energía por tonelada de cemento en los primeros nueve meses del año.

México, el mayor contribuidor de Cutting Edge; expectativas positivas para 2026

México registró un crecimiento del EBITDA del 11% y una expansión de margen de cinco puntos porcentuales, alcanzando el 33,1%, el nivel más alto desde 2021. La dirección desglosó la mejora: precios aportaron cerca de cuatro puntos porcentuales, reducciones en SG&A corporativo alrededor de 0,8 puntos, y menores costos de combustible —con una caída del 18% en el costo unitario— contribuyeron 1,1 puntos adicionales. CEMEX espera que la demanda en México crezca al menos entre un 2,5% y un 3% en 2026, apoyada en la recuperación del gasto en infraestructura al inicio del segundo año del gobierno, proyectos ferroviarios, el programa de vivienda social ampliado a 1,8 millones de unidades en el sexenio, y la actividad ligada al Mundial de Fútbol 2026 en Ciudad de México, Monterrey y Guadalajara. En cuanto al Tratado entre México, Estados Unidos y Canadá (T-MEC), la dirección señaló que la próxima renegociación del acuerdo podría generar beneficios adicionales. En Estados Unidos, la compañía alcanzó un EBITDA y un margen récord para un tercer trimestre, aunque los volúmenes ajustados por desinversiones y la consolidación de Couch Aggregates cayeron un 1% interanual. La demanda de infraestructura se mantiene sólida —con el 50% de los fondos de la Ley de Infraestructura (IIJA) ya ejecutados y el pico de gasto previsto para 2026—, mientras que la vivienda residencial sigue siendo el principal punto débil. La dirección no espera una recuperación significativa de la vivienda unifamiliar en 2026, aunque anticipa un crecimiento de volúmenes en EE.UU. de bajo dígito simple. En cuanto a precios en Europa, la compañía mencionó el potencial de aumentos en 2026 derivados de la entrada en vigor del Mecanismo de Ajuste en Frontera por Carbono (CBAM), que podría añadir entre 5 y 10 euros por tonelada al costo de los importadores.

Turno de preguntas: deuda, M&A y volúmenes en EE.UU.

Los analistas concentraron sus preguntas en tres ejes. Primero, la conversión de flujo de caja libre: la dirección cifró el objetivo en el 45% para 2026 y alrededor del 50% a partir de 2027, logrado mediante la reducción del CapEx estratégico y de los gastos financieros. Segundo, el perfil de deuda: el CFO, Maher Al-Haffar, señaló que la compañía evalúa extender vencimientos aprovechando condiciones de mercado favorables, con un bono de 400 millones de euros que vence en marzo de 2026 y un pagaré subordinado que se resetea el próximo año. La dirección aclaró que la métrica de apalancamiento relevante —entre 1,5x y 2x— incluye los pagarés subordinados en la deuda total. Tercero, sobre la estrategia de adquisiciones en EE.UU., la dirección reveló que está evaluando alrededor de 100 objetivos de adquisición de empresas familiares en el sector de áridos, además de negocios de morteros y aditivos. Se insistió en que cualquier operación deberá ser acretiva al flujo de caja por acción desde el primer año y generar un ROIC superior al WACC más 100 puntos básicos. Un analista preguntó por el negocio de Urbanización de Soluciones, cuyas ventas y EBITDA han caído en el año; la dirección explicó que la caída se debe a la debilidad en bloques de concreto en Florida y a la menor actividad de infraestructura en México, y adelantó que algunos negocios sin perspectivas de crecimiento serán retirados de ese paraguas, mientras que morteros, aditivos y reciclaje de concreto seguirán siendo prioritarios.