Qué dijo la dirección de California Water Service Group en la llamada del Q3 2025

Tercer trimestre sólido en el año más difícil del ciclo tarifario

California Water Service Group reportó ingresos de 311,2 millones de dólares en el tercer trimestre de 2025, un alza de 3,9% frente al mismo período del año anterior. La utilidad neta fue de 61,2 millones de dólares, equivalente a 1,03 dólares por acción diluida, cifra prácticamente idéntica a la del tercer trimestre de 2024. La dirección subrayó que este resultado es especialmente significativo porque el tercer año del ciclo de litigios tarifarios en California es históricamente el más restrictivo en términos de flujo de caja y ganancias. En los primeros nueve meses del año, excluyendo el alivio tarifario interino que distorsionó las cifras de 2024, los ingresos crecieron 7,3% y la utilidad neta aumentó 9,9% en términos ajustados.

La compañía invirtió 135 millones de dólares en infraestructura hídrica durante el trimestre, un incremento de casi 15% respecto al tercer trimestre de 2024, y acumuló 364,7 millones en los primeros nueve meses, un avance de 10% interanual. En octubre, el equipo financiero completó una emisión de deuda a largo plazo por 370 millones de dólares —170 millones en bonos senior sin garantía a nivel del holding y 200 millones en bonos hipotecarios de primera clase en Cal Water— que según la dirección fue la operación de deuda más sobreinscrita en los 30 años de experiencia del CEO. Las tasas obtenidas fueron de 4,87% y 5,22%, con vencimientos en 2032, 2035 y 2055.

Caso tarifario en California y avances regulatorios

El elemento central de la llamada fue el estado del Caso Tarifario General 2024 ante la Comisión de Servicios Públicos de California. El juez administrativo asignado solicitó tiempo adicional por la complejidad del expediente, pero al mismo tiempo autorizó a la empresa a presentar una carta de tarifas Tier 1 el 1 de enero de 2026 para aplicar un ajuste inflacionario si la decisión se demora, y aprobó una cuenta memo para registrar los ingresos no recuperados durante ese período. La dirección presentó ambas medidas como algo inédito y positivo en comparación con el proceso del caso tarifario de 2021, cuando la empresa no recibió comunicación durante meses. En otros estados, Hawaii aprobó un aumento de ingresos de 4,7 millones de dólares para los sistemas Waikoloa; Washington presentó una solicitud de aumento de 4,9 millones; y en Texas, BVRT alcanzó un acuerdo con los defensores del consumidor pendiente de aprobación de la comisión estatal.

Sobre PFAS, la EPA reafirmó el límite máximo de contaminación de 4 partes por billón para PFOA y PFOS, y propuso extender el plazo de cumplimiento de 2029 a 2031. La compañía espera incurrir en aproximadamente 217 millones de dólares adicionales en inversiones de tratamiento entre 2025 y 2029, cifra que mantiene separada de su programa de capital ordinario. A esa cantidad se descuentan los 35 millones de dólares en ingresos netos de acuerdos judiciales recibidos en lo que va del año —10,6 millones de 3M en mayo y 24,2 millones adicionales en septiembre—, que se destinarán directamente a reducir el costo para los clientes.

Turno de preguntas: presión sobre proyecciones de base tarifaria y contexto de tasas

La analista Angie Storozynski (Seaport) cuestionó si las proyecciones de crecimiento de base tarifaria que muestra la compañía —cercanas al 11,7% anualizado— son realistas dado que la posición de los defensores públicos en el expediente de agosto sugeriría una reducción de hasta 20% respecto a lo solicitado. La dirección respondió que esas cifras reflejan lo pedido, no un acuerdo, y que históricamente la empresa obtiene entre el 80% y el 90% de su solicitud. El CFO James Lynch rechazó explícitamente el término "sobreestimado" utilizado por la analista, señalando que las revelaciones son precisas y están debidamente documentadas. La dirección también indicó que un 10% de crecimiento anual en inversiones de capital es un parámetro de planificación razonable excluyendo PFAS.

Davis Sunderland (Baird) preguntó sobre el impacto del anuncio de fusión entre American Water Works y Essential Utilities en la estrategia de Texas. El CEO Marty Kropelnicki indicó que el plan de CWT no cambia: su motor principal es la reinversión en infraestructura propia envejecida en la costa oeste, mientras que en Texas el foco está en el crecimiento orgánico del corredor Austin-San Antonio a través de BVRT, que ya cuenta con casi 5.000 conexiones activas y 15.500 clientes comprometidos pendientes de conexión. Sobre el entorno de tasas de interés, la dirección señaló que la conversión de deuda a corto plazo en instrumentos a largo plazo reduce la exposición, y destacó que California dispone de un mecanismo de ajuste del costo de capital que opera en ambas direcciones y que permite solicitar cambios anuales.