Qué dijo la dirección de Cushman & Wakefield plc en la llamada del Q4 2025

Un año de récords y desapalancamiento acelerado

Cushman & Wakefield cerró 2025 con los ingresos totales y los ingresos de arrendamiento más altos en la historia de la compañía. Los ingresos por honorarios del año ascendieron a 7.100 millones de dólares, un 7% más que en 2024, mientras que el EBITDA ajustado creció un 11% hasta 656 millones. El beneficio por acción ajustado fue de 1,22 dólares, un 34% superior al del ejercicio anterior y en el extremo alto de la guía que la propia empresa había fijado. La generación de flujo de caja libre superó los 290 millones de dólares, equivalente a una tasa de conversión del 103%. En el frente del balance, la compañía prepagó 300 millones de dólares de deuda principal durante el año y cerró el cuarto trimestre con un ratio de apalancamiento neto de 2,9 veces, casi un año por delante de sus propias previsiones originales.

En el cuarto trimestre, los mercados de capitales crecieron un 15% a nivel global —un 19% en las Américas, con fortaleza particular en oficinas y retail, y un 9% en EMEA, liderado por Reino Unido, Bélgica y España—. El arrendamiento alcanzó su nivel trimestral más alto en la historia de la empresa, con un crecimiento del 5%. La dirección destacó también que el arrendamiento de múltiples mercados en las Américas creció un 33% en el conjunto de 2025. En APAC, los mercados de capitales retrocedieron un 5% por una base de comparación difícil en Japón. La compañía registró además un deterioro no monetario de 177 millones de dólares en su participación en la empresa conjunta Greystone, adquirida en 2021 cuando las condiciones de mercado y los tipos de interés eran muy distintos; la dirección indicó que el EBITDA ajustado aportado por Greystone en 2025 fue de 36 millones y que considera esa cifra un nivel de referencia razonable hacia adelante.

Perspectivas 2026 y objetivos a tres años

Para 2026, la compañía espera un crecimiento de ingresos de entre el 6% y el 8%, con una dinámica por línea de negocio similar a la de 2025. La compañía espera también un crecimiento del beneficio por acción ajustado de entre el 15% y el 20%, con una tasa de conversión de flujo de caja libre del 60% al 80%. El objetivo a tres años es alcanzar un apalancamiento de 2 veces en 2028 mediante pagos adicionales de deuda, compatibles con la inversión en crecimiento orgánico. La dirección no ofreció una guía explícita de margen para el ejercicio, aunque señaló que la mayor parte del trabajo de reducción de costes ya se ha realizado y que la disciplina de costes se ha integrado en la cultura operativa.

Sobre inteligencia artificial, MacKay describió la tecnología como un factor que creará ganadores y perdedores en el sector, y defendió que la compañía está bien posicionada al haber eliminado los silos organizativos, los de datos y los tecnológicos. La dirección anunció un seminario web con clientes para presentar el llamado «AI Impact Barometer», un marco propio para evaluar el impacto de la IA en cada clase de activo inmobiliario.

Turno de preguntas: AI, oficinas y asignación de capital

Los analistas centraron sus preguntas en tres grandes temas. Primero, el riesgo de que la IA desintermedie los negocios de corretaje de tamaño mediano. MacKay descartó que ese riesgo sea material, argumentando que incluso las operaciones de tamaño mediano implican decisiones complejas y negociación, y que la IA es más probable que complemente al asesor que lo reemplace. Segundo, la exposición al segmento de oficinas —aproximadamente el 55% de los ingresos de arrendamiento y el 21% de los de mercados de capitales— fue objeto de escrutinio tras publicarse datos sobre impagos. La CEO precisó que la compañía trabaja principalmente en el segmento de oficinas de clase A y subrayó que CWK no es propietaria de inmuebles, por lo que un aumento de transacciones derivado de impagos sería un efecto positivo neto para el negocio. Tercero, sobre recompra de acciones, MacKay reconoció que la compañía está evaluando esa opción en vista de la cotización reciente, pero dejó claro que las prioridades actuales son el crecimiento orgánico y el desapalancamiento, y que las recompras quedan para el medio plazo.