Qué dijo la dirección de Camping World Holdings, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de recuperación, con cautela ante 2026

Camping World Holdings cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos superiores a 1.800 millones de dólares, un alza del 5% respecto al año anterior, impulsada por un crecimiento de más del 30% en el volumen de unidades usadas. El EBITDA ajustado creció más del 40%, hasta 95,7 millones de dólares, frente a los 67,5 millones del mismo período de 2024. Los gastos de venta, generales y administrativos mejoraron 360 puntos básicos como porcentaje del beneficio bruto. La compañía cerró el trimestre con 230 millones de dólares en caja y redujo su apalancamiento neto en casi 3 vueltas desde el inicio del año. El precio medio de los vehículos recreativos nuevos se situó en torno a 38.000 dólares, una caída del 9% interanual pero mejor de lo previsto, aunque con una ligera presión sobre los márgenes brutos porcentuales por un mix más rico.

Lo que la dirección anticipa para 2026

La compañía espera un EBITDA ajustado de al menos 310 millones de dólares en 2026, cifra que la dirección describió como un piso deliberadamente conservador que no incorpora posibles ahorros de costes, ventas adicionales de RV usados, adquisiciones ni mejoras en ventas de nuevos. Matt Wagner identificó cuatro fuentes de potencial superación: 15 millones de dólares en recortes adicionales de SG&A mediante tecnología de marketing, dos nuevos CRM y la implantación de inteligencia artificial agéntica; mayor volumen de RV usados, con aproximadamente 6 millones de dólares de EBITDA adicional por cada 1.000 unidades extra vendidas; adquisiciones de concesionarios, con una cartera en desarrollo aunque sin ninguna cifra incorporada en el modelo base; y ventas de nuevos, donde la compañía admite modelar un escenario conservador ante las subidas de precios de los fabricantes del 5% al 7% en modelos equivalentes para el año modelo 2026. La compañía espera que la combinación de ventas nuevas y usadas alcance otro récord de volumen en 2026. El objetivo de medio ciclo sigue siendo un EBITDA ajustado de 500 millones de dólares en la base de tiendas actual, condicionado a que la industria recupere un volumen cercano a las 400.000 unidades y que los tipos de interés desciendan.

Turno de preguntas: nuevos, usados y palancas de incertidumbre

Los analistas centraron su atención en la resistencia del consumidor ante los precios de los vehículos nuevos. La dirección señaló que en septiembre y octubre se observó una desaceleración en las ventas de nuevos, atribuida a la incertidumbre en el mercado laboral, el cierre parcial del gobierno y la inflación general. En contraste, los resultados de usados en septiembre fueron, según Matt Wagner, "posiblemente de los mejores comparables interanuales en ventas en mismas tiendas", tendencia que continuó en octubre. Ante la pregunta sobre tipos de interés, la dirección explicó que una subida de 1.000 dólares en el precio combinado con una bajada de 50 puntos básicos en la tasa de financiación al consumidor resulta en el mismo pago mensual, pero aclaró que aún no se ha trasladado al mercado ninguna reducción material en las tasas de crédito al por menor. Varios analistas preguntaron por el margen bruto de nuevos, que se situó algo por debajo del 13%, explicado por la mayor proporción de modelos de precio elevado en el mix. La dirección señaló que espera mantener márgenes de nuevos entre el 13% y el 14%, y de usados entre el 18% y el 20% en 2026. En cuanto al apalancamiento, la compañía fijó como meta situarse en un ratio de 4 veces o inferior a finales de 2026. Sobre fusiones y adquisiciones, la dirección indicó que la cartera apoya un retorno a más de 10 nuevas ubicaciones por año, con un EBITDA incremental esperado de entre 500.000 y 2 millones de dólares por operación, y que inicialmente se priorizarán las de menor tamaño.