Qué dijo la dirección de Chevron Corporation en la llamada del Q3 2025

Producción récord y generación de caja al alza

Chevron registró en el tercer trimestre de 2025 una producción mundial superior a 4 millones de barriles de petróleo equivalente por día, nivel que la compañía califica de récord. Las ganancias ajustadas fueron de 3.600 millones de dólares, o 1,85 dólares por acción, lo que supone una caída de 900 millones frente al mismo trimestre del año anterior, atribuida principalmente a menores precios de realización de líquidos y mayor depreciación derivada del crecimiento en TCO, el Golfo de América y la Cuenca Pérmica. El flujo de caja operativo, excluyendo capital de trabajo, alcanzó 9.900 millones de dólares, un 20% más que en el tercer trimestre de 2024, cuando el precio del crudo era diez dólares por barril más alto. La compañía devolvió 6.000 millones de dólares a sus accionistas, cubiertos íntegramente por el flujo de caja libre ajustado.

La integración de Hess avanzó según lo previsto. Los activos heredados aportaron 150 millones de dólares en el trimestre, la producción de Yellowtail en Guyana arrancó durante el período y se tomó la decisión final de inversión para el proyecto Hammerhead. Chevron confirmó que alcanzará el objetivo de sinergias de 1.000 millones de dólares en tasa anualizada antes de que termine el año, a través de la utilización de pérdidas fiscales acumuladas, cancelación de contratos y eficiencias operativas. En paralelo, el programa de reducción de costos estructurales acumula ya aproximadamente 1.500 millones de dólares en ahorros anualizados.

Lo que viene: Kazajistán, exploración y Argentina

La compañía espera cerrar el año en la parte alta de su rango de crecimiento de producción del 6% al 8% (excluyendo Hess) y mantiene la previsión de gasto orgánico de capital en 17.000 a 17.500 millones de dólares. El yacimiento de Tengiz (TCO) en Kazajistán fue el principal impulsor de los dividendos de afiliadas, aunque en el cuarto trimestre se prevé una parada de mantenimiento programada que reducirá la producción. Chevron confirmó que está en las etapas iniciales de negociación para la extensión de la concesión en Kazajistán, proceso que el CEO Mike Wirth calificó de complejo y de largo plazo.

En exploración, la dirección anunció un giro hacia un enfoque más equilibrado que incluya tanto áreas maduras como entrada temprana en zonas de frontera de alto impacto: Namibia, Surinam, Brasil, Nigeria y Angola fueron mencionados explícitamente. En América Latina, Wirth destacó el desempeño de Argentina en la formación Vaca Muerta —con una producción esperada de 25.000 barriles diarios en 2025— y señaló que las reformas del gobierno de Milei han mejorado el atractivo del país para la inversión, aunque advirtió que la compañía avanzará de forma gradual antes de comprometer capital adicional.

Preguntas de los analistas: Pérmica, refino en California y mix de cartera

Varios analistas cuestionaron la sostenibilidad de la producción en la Cuenca Pérmica, donde Chevron superó el millón de barriles diarios. Wirth atribuyó el resultado a una mejora del 40% en la productividad de perforación respecto a hace pocos años y a un modelo de desarrollo de tipo manufacturero que no se ajusta a los ciclos de corto plazo del mercado. Reconoció que la producción puede fluctuar entre trimestres según el calendario de puesta en marcha de pozos, pero no anticipó señales de contracción significativa en su segmento de operaciones no propias (NOJV) de cara a 2026.

Sobre el refino en California, Wirth fue directo: el cierre de capacidad en el estado es consecuencia directa de la política regulatoria, y las importaciones marítimas tendrán que convertirse en una fuente estructural de abastecimiento. Calificó de "ambiciosos" los proyectos de nuevos oleoductos hacia California, cuya viabilidad consideró incierta. En cuanto a la composición de la cartera, la dirección reiteró que se siente cómoda con una proporción de aproximadamente 85% upstream y 15% downstream, y que el área donde sí busca crecimiento es la petroquímica, a través de su participación en CPChem y los proyectos conjuntos con QatarEnergy.