Qué dijo la dirección de CVS Health Corp. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido que cierra un año de recuperación

CVS Health cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos superiores a 105.000 millones de dólares, un crecimiento del 8% respecto al año anterior, y un beneficio ajustado por acción de 1,09 dólares. Para el conjunto del año, la compañía reportó ingresos superiores a 400.000 millones de dólares, un BPA ajustado de 6,75 dólares y un flujo de caja operativo de 10.600 millones de dólares, cifras que, según la dirección, superaron en aproximadamente un 15% las expectativas iniciales de BPA con las que arrancó 2025. El segmento de seguros médicos (Aetna) mejoró su resultado operativo ajustado en más de 2.600 millones de dólares respecto al año anterior, aunque registró una pérdida operativa ajustada de 676 millones en el trimestre, atribuida principalmente a cambios en la estacionalidad del programa Medicare Parte D derivados de la Ley de Reducción de la Inflación. El ratio de beneficio médico (MBR) del trimestre se situó en el 94,8%, afectado por transferencias de Medicaid de los últimos días del año, una revisión de la posición de ajuste de riesgo en el negocio de Intercambio Individual y mayores provisiones por actividad gripal.

Lo que viene: tarifas de Medicare y guía 2026

La dirección reafirmó su guía para 2026: BPA ajustado de entre 7,00 y 7,20 dólares e ingresos de al menos 400.000 millones de dólares. La principal nube en el horizonte es la propuesta de tarifas de Medicare Advantage para 2027 publicada por CMS, que la compañía calificó abiertamente de insuficiente para cubrir los costes médicos actuales. El consejero delegado David Joyner afirmó que el compromiso de recuperar márgenes en Aetna no cambia, y que la guía de crecimiento de beneficios a largo plazo presentada en el Investor Day de diciembre —crecimiento de doble dígito medio hasta 2028— no se ve alterada por esa propuesta de tarifa. La compañía espera que la mejora de márgenes en Medicare continúe en 2026 y 2027, apoyada en una posición de estrellas (Stars) líder entre los aseguradores nacionales y en la renovación de contratos del negocio de Medicare Advantage de grupo. El flujo de caja operativo previsto para 2026 se actualizó a al menos 9.000 millones de dólares, un ajuste a la baja respecto a expectativas anteriores explicado por el adelanto a finales de 2025 de pagos que estaban previstos para 2026.

Turno de preguntas: tarifas, PBM y márgenes por producto

Los analistas concentraron sus preguntas en tres frentes. Primero, el impacto de la propuesta de tarifas 2027 de Medicare Advantage: la dirección reconoció la decepción pero insistió en que la estrategia y los objetivos de largo plazo permanecen inalterados, y que continuarán presionando a CMS para que el rate notice final refleje mejor el entorno de costes. Segundo, la regulación del negocio PBM (gestor de beneficios de farmacia): ante preguntas sobre la presión regulatoria y el litigio con la FTC, Joyner evitó pronunciarse sobre el expediente de la FTC pero sí indicó que la legislación de transparencia en curso es manejable y compatible con el modelo TrueCost que Caremark lanzó en diciembre de 2023. Tercero, los analistas intentaron obtener desglose de márgenes y tendencias de costes médicos por línea de negocio (Medicare, Medicaid, Comercial), petición que la dirección respondió en términos direccionales pero sin ofrecer cifras concretas por segmento: mejora en Medicare, estabilidad cautelosa en Medicaid y solidez mantenida en Comercial.