Qué dijo la dirección de CVRx, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de crecimiento moderado, con la base ya tendida

CVRx cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos de 16 millones de dólares, un aumento del 4% frente al mismo período del año anterior, y acumuló 56,7 millones en el año completo, un 10% más. El margen bruto subió hasta el 86%, impulsado por mejoras en el precio medio de venta —que superó los 31.000 dólares en Estados Unidos— y por ganancias de eficiencia en fabricación. La pérdida neta fue de 11,9 millones de dólares en el trimestre, frente a 10,7 millones un año antes, reflejo del aumento de gastos en personal comercial y publicidad. La compañía cerró el año con 75,7 millones en caja y, en enero de 2026, amplió su línea de crédito con Innovatus Capital Partners en 50 millones adicionales —con vencimiento en 2031—, disponibles según se alcancen ciertos hitos de ingresos.

La dirección reconoció que el ritmo de crecimiento de 2025 estuvo condicionado por la incorporación de una gran cantidad de representantes comerciales nuevos. Al cierre del año, la red alcanzó 53 territorios y 252 centros implantadores activos, un 10% y un 13% más que en 2024, respectivamente. El argumento central de Kevin Hykes es que la base ya está construida: los representantes maduran, la estrategia de concentrarse en tres a cinco cuentas de alto potencial por territorio empieza a generar un efecto de tracción, y el 20% de los centros más activos implantó Barostim a un ritmo anualizado de 19 unidades en el cuarto trimestre.

Lo que viene: códigos CPT, el ensayo BENEFIT-HF y la guía para 2026

El cambio más inmediato es la entrada en vigor, el 1 de enero de 2026, de los códigos CPT de Categoría I para Barostim. La compañía espera que este hito reduzca de forma significativa las denegaciones automáticas de autorización previa que acompañaban a los códigos de Categoría III y que mejore la predictibilidad del reembolso. La tasa de aprobación en Medicare Advantage pasó del 31% en 2024 al 46% en 2025 con los códigos anteriores; la dirección confía en que ese porcentaje seguirá subiendo.

El otro gran catalizador es el ensayo BENEFIT-HF, cuyo inicio fue aprobado por CMS con cobertura IDE de Categoría B. El ensayo aleatorizará a 2.500 pacientes en unos 150 centros de Estados Unidos y Alemania para evaluar mortalidad y descompensaciones en una población más amplia —fracción de eyección de hasta el 50%—. Si tiene éxito, la compañía estima que el mercado potencial pasaría de unos 339.000 pacientes indicados a más de 980.000, triplicando la oportunidad a aproximadamente 30.000 millones de dólares. El impacto neto de caja del ensayo se estima en entre 20 y 30 millones distribuidos a lo largo de cinco a siete años. Para 2026, CVRx prevé ingresos totales de entre 63 y 67 millones de dólares, con un margen bruto del 84% al 86% y gastos operativos de entre 103 y 107 millones. Para el primer trimestre de 2026 la compañía espera ingresos de entre 13,7 y 14,7 millones.

Turno de preguntas: productividad comercial, márgenes y camino a la rentabilidad

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. El primero fue la aceleración implícita en la guía: crecer entre un 11% y un 18% tras un año al 10% requiere justificación. El CFO Jared Oasheim atribuyó la confianza a la progresión visible de los representantes contratados en 2024 y 2025 a lo largo de la curva de productividad, y anticipó una caída estacional en el primer trimestre seguida de crecimiento secuencial en el resto del año. El segundo foco fue el margen bruto: la guía del 84%–86% es ligeramente más conservadora que los resultados recientes, y Oasheim aclaró que no se están incorporando nuevas mejoras de coste unitario en las estimaciones base. El tercer tema fue la caja y la ruta a la rentabilidad. Con 86 millones disponibles al inicio de 2026 y un consumo esperado de 30 a 35 millones en el año, Oasheim indicó que la compañía tiene más de dos años de liquidez sin necesidad de ampliaciones de capital, y que la actualización del programa de acciones en mercado (ATM) obedece a mantenimiento corporativo rutinario, no a una señal de captación de fondos. Los analistas también indagaron sobre cuánto tiempo tardan los centros nuevos en alcanzar alto rendimiento; la dirección respondió que ninguno llega antes de los seis meses y que algunos de los mejores llevan entre nueve y doce meses activos, lo que sugiere que la estrategia de selección de cuentas es tan importante como el tiempo de maduración.