Qué dijo la dirección de CVR Energy, Inc. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre complicado, con señales de mejora hacia adelante

CVR Energy registró una pérdida neta consolidada de 160 millones de dólares en el primer trimestre de 2026, equivalente a 1,91 dólares por acción, con un EBITDA negativo de 52 millones. El resultado estuvo distorsionado principalmente por pérdidas no realizadas en derivados de 158 millones de dólares, ligadas a permutas de márgenes de crack sobre producción futura, y por un cargo desfavorable de 51 millones en el pasivo del programa federal de combustibles renovables (RFS). Ajustado por estos efectos y por la variación en inventarios, el EBITDA ajustado fue de 37 millones. La utilización de crudo se situó en el 97% y la de las plantas de amoniaco alcanzó el 103%, lo que la dirección destacó como un sólido desempeño operativo dentro de un entorno de mercado volátil.

El segmento de fertilizantes fue el principal generador de caja: aportó un EBITDA ajustado de 78 millones, frente a 53 millones en el mismo período de 2025, gracias a precios más altos y a plantas funcionando sin interrupciones relevantes. Por el contrario, el segmento de refinación registró un EBITDA ajustado negativo de 50 millones, lastrado por el alto coste de los RINs —7,37 dólares por barril, con un impacto negativo del 34% sobre la tasa de captura— y por pérdidas realizadas en derivados. La compañía anunció un dividendo de 0,10 dólares por acción para el primer trimestre, calificado explícitamente por la dirección como un dividendo ordinario, no variable.

El conflicto en Oriente Medio reordena los mercados de energía y fertilizantes

La dirección atribuyó el giro favorable en los fundamentos de mercado al cierre efectivo del Estrecho de Ormuz como consecuencia de los enfrentamientos en la región. Según CVR, aproximadamente el 30% de la producción mundial de fertilizantes nitrogenados transita habitualmente por ese estrecho, y varias plantas en Oriente Medio han reducido o interrumpido su producción por escasez de gas natural. En refinación, el ajuste de inventarios en el Mid-Continent fue significativo: los de gasolina cayeron un 17% y los de diésel un 20% desde el inicio del año. La compañía espera que esta tensión en los mercados persista y que sus dos negocios se beneficien de ella durante el resto del año.

Para el negocio de fertilizantes, la temporada de siembra de primavera avanza bien. El USDA estima 95 millones de acres de maíz en 2026, nivel por encima de la media de los últimos cinco años, aunque inferior al récord de 2025. Los precios de contado indicativos para el segundo trimestre son de 950 dólares por tonelada para amoniaco y 525 dólares por tonelada para UAN —relevante para mercados agrícolas latinoamericanos que exportan grano a Estados Unidos y siguen de cerca los costes de insumos nitrogenados. CVR también señaló que los inventarios de fertilizantes estaban ya ajustados a principios de año, tras grandes temporadas de siembra en Estados Unidos y Brasil en 2025.

Preguntas de analistas: coberturas, dividendo y asignación de capital

Los analistas concentraron sus preguntas en tres áreas. La primera fue la estrategia de coberturas: la compañía reconoció que colocó las permutas de crack al inicio del conflicto, cuando el mercado mostraba un fuerte backwardation, y que en retrospectiva habría sido preferible actuar con más calma. Afirmó que seguirá monitorizando las posiciones y que no tiene intención de cubrir más del 30% de su producción de gasolina o diésel de forma independiente. La segunda fue el incremento de crudo canadiense (WCS) en la mezcla de Hardisty —del 0% en el cuarto trimestre de 2025 al 8% en el primero de 2026—, que la dirección explicó como una respuesta directa a la ampliación del diferencial WCS/WTI tras las medidas tomadas sobre Venezuela en enero. La tercera fue la asignación de capital: la dirección indicó que, con la mejora del entorno, la compañía espera poder avanzar simultáneamente hacia su objetivo de deuda bruta de 1.000 millones de dólares y mantener el dividendo. Las fusiones y adquisiciones siguen siendo una prioridad, aunque quedaron en segundo plano durante los meses de mayor volatilidad.