Qué dijo la dirección de CVR Energy, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre marcado por costos extraordinarios y la salida del diésel renovable

CVR Energy cerró el cuarto trimestre de 2025 con una pérdida neta consolidada de 116 millones de dólares y un EBITDA de 51 millones, resultado que la dirección atribuyó a dos factores puntuales: la depreciación acelerada derivada de la reversión de la unidad de diésel renovable en la refinería de Wynnewood —que volvió a procesar hidrocarburos en diciembre— y tres semanas de parada no planificada en la planta de fertilizantes de Coffeyville por problemas de arranque en la planta de separación de aire de un tercero. Para el conjunto del año 2025, la compañía reportó un ingreso neto de 90 millones de dólares y un EBITDA de 591 millones, con contribuciones de 411 millones en el segmento de Petróleo, 211 millones en Fertilizantes y una pérdida de 22 millones en el segmento Renovable. Los márgenes del segmento de Petróleo mejoraron notablemente frente al mismo trimestre de 2024, impulsados por un aumento en los diferenciales de crudo y mayores volúmenes procesados, aunque el gasto neto en RINs —obligaciones bajo el programa federal de combustibles renovables (RFS)— supuso un cargo de 90 millones de dólares, equivalente a 4,49 dólares por barril.

Lo que viene: expansión canadiense, nueva deuda y regreso posible al dividendo

Con la llegada de Mark Pytosh como nuevo consejero delegado, la empresa presentó cuatro prioridades estratégicas: fiabilidad operativa, mejora de la captura de margen comercial, búsqueda más activa de adquisiciones y disciplina en la asignación de capital. En materia de capital, la compañía completó tras el cierre del trimestre una emisión de bonos sénior por 1.000 millones de dólares con vencimientos en 2031 y 2034, destinada a refinanciar deuda existente y extender el perfil de vencimientos. La compañía espera un gasto de capital consolidado de entre 200 y 240 millones de dólares para 2026, con inversión en crecimiento de entre 75 y 90 millones concentrada principalmente en el proyecto de alquilación en Wynnewood y en proyectos de fiabilidad en el segmento de Fertilizantes. Sobre el dividendo —suspendido en ejercicios anteriores— la dirección señaló que no es necesario alcanzar el objetivo de deuda bruta de 1.000 millones para reactivarlo, pero sí tener una senda clara de desapalancamiento y certeza sobre su sostenibilidad a lo largo del ciclo. Un elemento destacado con implicaciones para los mercados del continente americano es el incremento en el procesamiento de crudo pesado canadiense WCS en Coffeyville: la compañía procesó menos de 1.000 barriles diarios en 2025 y apunta a alcanzar los 20.000 barriles diarios, aprovechando la ampliación de los diferenciales del WCS que siguió a los cambios políticos en Venezuela. La dirección también señaló que nuevos oleoductos de productos en el Mid-Continente hacia el oeste del país y hacia California mejorarán las salidas de producción y reducirán la estacionalidad de los márgenes en esa región.

Turno de preguntas: RINs, fusiones y captación de margen

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, el alza de los precios de los RINs en las primeras semanas de 2026, que la dirección vinculó a una propuesta de RVO —volumen obligatorio de renovables— más elevada de lo habitual, aún pendiente de finalización. La dirección reconoció sin rodeos que la obligación de RINs en Wynnewood representa entre dos y tres veces lo que la compañía paga en nóminas en esa instalación, y afirmó que buscará aumentar su propia capacidad de mezcla como palanca para reducir la exposición. Segundo, sobre fusiones y adquisiciones, la dirección distinguió entre participar en subastas y buscar conversaciones bilaterales con operadores que puedan estar reorientando sus carteras; aclaró que el interés abarca tanto el negocio de refino como el de fertilizantes, y reiteró que no aumentará el apalancamiento para financiar ninguna operación. Tercero, ante la pregunta sobre la tasa de captura de margen en Coffeyville y la producción de combustible de aviación, la dirección reconoció que es demasiado pronto para fijar objetivos concretos, describiendo el esfuerzo como un cambio cultural más que como una meta numérica, y señaló que la capacidad de respuesta rápida a ventanas de mercado —como la tormenta invernal de enero o el ensanchamiento del diferencial venezolano— es la clave de su estrategia comercial.