Qué dijo la dirección de Cenovus Energy Inc. en la llamada del Q3 2025

Récords de producción y venta del negocio no operado en refino

Cenovus Energy cerró el tercer trimestre de 2025 con la producción más alta de su historia en el segmento de extracción: 833.000 barriles equivalentes de petróleo por día. Las arenas petrolíferas aportaron 643.000 barriles diarios, también un máximo histórico. Christina Lake produjo 252.000 barriles al día, impulsada por el arranque de Narrows Lake, y Foster Creek alcanzó un récord de 215.000 barriles diarios tras conectar cuatro nuevos generadores de vapor con meses de anticipación respecto al calendario previsto. En el segmento de refino estadounidense, la utilización llegó al 99% con un caudal récord de 605.000 barriles diarios. Al cierre del trimestre, Cenovus vendió su participación del 50% en la refinería conjunta WRB —Wood River y Borger— a Phillips 66 por un valor total preliminar de 2.100 millones de dólares canadienses, incluyendo la eliminación de deuda asociada a la empresa conjunta. Con esa operación, la compañía pasa a controlar íntegramente su negocio de refino.

El margen operativo consolidado fue de 3.000 millones de dólares canadienses y el flujo de fondos ajustado ascendió a aproximadamente 2.500 millones. Los costos operativos de las arenas petrolíferas sin combustible bajaron a 9,65 dólares por barril, y en refino estadounidense el costo unitario operado cayó a 9,90 dólares por barril. La compañía devolvió 1.300 millones de dólares a los accionistas en el trimestre mediante dividendos y recompras, estas últimas por 918 millones; entre el cierre del trimestre y el 27 de octubre recompró acciones adicionales por otros 409 millones.

Lo que viene: MEG, West White Rose y guía de capital para 2026

La dirección dedicó parte de la llamada a la adquisición pendiente de MEG Energy. La votación de los accionistas de MEG, pospuesta al 6 de noviembre por una consulta regulatoria vinculada a una denuncia de un exempleado con unas 4.000 acciones, contaba ya con el apoyo del 86% de los votos emitidos. Cenovus espera cerrar la operación en noviembre. La contraprestación se estructurará en un 50% en efectivo —máximo de 3.800 millones de dólares canadienses— y un 50% en acciones propias —hasta 160 millones de títulos—. Según la compañía, el ratio de deuda neta sobre flujo de caja quedaría por debajo de 1x en términos proforma.

En cuanto a West White Rose, la plataforma frente a las costas de Terranova completó la instalación de la superestructura sobre la estructura de gravedad y las conexiones submarinas a 120 metros de profundidad. La dirección confirmó que la perforación comenzará antes de que termine 2025 y que la primera producción está prevista para el segundo trimestre de 2026, con una rampa lineal que llevaría el volumen bruto a unas 80.000 barriles diarios en 2028 —aproximadamente 45.000 en términos netos para Cenovus—. Para el conjunto del portafolio orgánico, McKenzie proyectó que la producción total podría alcanzar la banda de 950.000 barriles diarios hacia 2028. Sobre el capital de inversión, la dirección anticipó que el presupuesto de 2026 se situará alrededor de 4.000 millones sin incluir MEG, frente a los cerca de 5.000 millones de los últimos dos años, y que los activos de MEG añadirán otros 800 millones en capital de sostenimiento y crecimiento.

Preguntas de los analistas: deuda, captura de mercado y Narrows Lake

Los analistas preguntaron sobre la posibilidad de ventas de activos para acelerar el desapalancamiento tras el cierre de MEG. McKenzie descartó urgencia: la compañía se siente cómoda con el nivel de deuda que asumirá y tiene como objetivo volver a 4.000 millones de deuda neta con el tiempo, sin necesidad de desinversiones forzadas. El CFO Kam Sandhar aclaró que la deuda neta reportada al cierre de septiembre —5.250 millones— no recogía los 1.800 millones recibidos por WRB el 1 de octubre; el incremento temporal de deuda y la aceleración de recompras en el trimestre respondieron al conocimiento anticipado del calendario de cobro.

Sobre refino, el responsable del área, Eric Zimpfer, señaló que los activos operados lograron una captura de mercado del 69% frente al 65% del conjunto, impulsada por la exención de refinería pequeña en Superior y el incremento de exportaciones de productos desde el muelle de Toledo hacia mercados fuera de la región PADD II —incluidos el mercado canadiense y el norte del estado de Nueva York—. Zimpfer advirtió que los márgenes de craqueo suelen debilitarse en el cuarto trimestre y el primero, pero destacó la mejora estructural de costos como amortiguador. Por último, el equipo confirmó que Narrows Lake producía ya entre 22.000 y 23.000 barriles diarios en octubre, dentro del rango previsto, con un cuarto pad programado para el primer trimestre de 2026.